中國銀河證券發布研究報告稱，數字中國基建、數據要素等政策不斷加碼、AI新應用持續推新的背景下，數字經濟新基建有望夯實助力算力網絡升級，通信+新基建板塊有望率先預期上修。ICT基石光網絡產業鏈的復蘇，催化光模塊、溫控節能等需求進一步增長，高景氣度結合低估值是選股重點方向。

數字經濟新基建：ICT相關標的天孚通信(300394.SZ)等;看好算力網絡基建+數據要素新空間的通信運營商：中國移動(600941.SH)等。

中國銀河證券主要觀點如下：

通信行業1H23利潤率穩增，研發支出佔比持續增長提高競爭力。

1H23通信行業相關公司(除ST及*ST相關公司外)營收質量穩步提升，利潤率穩定增長。總營收同增6.48%，歸母淨利潤同增8.72%，歸母淨利潤率持續提升，主要因爲通信行業相關公司普遍外延探索新業務發展，增強公司成長能力;

利潤率方面，1H23樣本公司實現毛利率yoy+0.22pct，實現淨利率yoy+0.23pct，在資產周轉率同比微降環境下，通信行業相關公司ROE水平有所增長，利潤率提升對於ROE提升較大;費用率方面，費用率持續下行，研發支出佔比提升。

1H23四費(研發、財務、管理、銷售費用率)佔營收比同增0.11pct，結合歸母淨利潤率的提升，通信行業相關公司營收質量的提升是在費用率保持穩定的同時，產品市場認可度有望持續提升。

通信行業仍處於相對低估位置，行業景氣度持續向好趨勢發展。

估值水平方面：通信行業整體PE(TTM)估值水平當前處於十年期低點，2023年具備一定反轉態勢，從此前5%以下提升至7.97%，但估值水平十年期相對位置遠低於上證指數(十年期29.55%)，滬深300(33.18%)以及深證成指(22.36%)。

雖然指數漲幅情況較好，但仍處於一年期PE(TTM)的45.29%位置，低於上證指數(一年期63.95%)以及滬深300(一年期57.32%)，整體估值水平雖然有所提升，隨着算力及AI的普及，行業景氣度處於逐步向好態勢，未來仍有較大提升空間。

運營商資本开支鑄基，AI+雲計算推動算力規模增長或超預期。

子行業中，運營商、算力、物聯網板塊營收均有同比增長;毛利率方面，通信行業四大板塊均有提升;2Q23相關板塊營收增速雖然同環比有所縮窄，但毛利率延續回暖態勢。營收方面，2Q23四個子行業營收均保持正向增長，但增速均有所下調;毛利率方面，通信行業四大板塊均延續1Q23回暖態勢。

上半年對通信行業影響較大原因集中於三個方面，分別爲運營商資本开支節奏，AI及雲計算重要性提升，以及消費電子的回暖，展望2023年下半年，在算力規模持續提升，資本开支節奏環比提升，以及消費電子隨着經濟復蘇的整體回暖下，有望延續此前提升態勢。

風險提示

國外政策環境不確定性;5G規模化商用推進不及預期等。

鄭重聲明：本文版權歸原作者所有，轉載文章僅為傳播信息之目的，不構成任何投資建議，如有侵權行為，請第一時間聯絡我們修改或刪除，多謝。

---

標題：中國銀河證券：通信中報營收質量邊際改善 AI和算力催生長期成長性顯現

地址：https://www.breakthing.com/post/97895.html