僅五天時間,力天影業(09958)股價暴漲超75%。
值得關注的是,9月15日,公司發布公告稱其控股股東袁力擬出售股份。
公告顯示,公司獲袁力(公司執行董事及控股股東)知會,袁力已訂立無約束力意向書,內容關於公司控股股東力天世紀傳媒有限公司(由袁力100%擁有)及或元帥投資有限公司(由田甜100%擁有,彼爲袁力的配偶及公司董事),可能出售股份。截至本公告日期,可能出售的詳情(包括涉及的股份數目及價格)仍在磋商及並無訂立正式協議。
業績斷崖式下跌
力天影業短期間暴漲的背後,其基本面並不硬核。
今年上半年,公司實現營收7710萬元,同比增長352.09%;股東應佔虧損684.9萬元,同比收窄48.31%;每股基本虧損0.02元。
從年度來看,力天影業的業績波動較爲明顯。2017年至2022年,公司的營收分別爲3.79億元、3.86億元、3.91億元、4.55億元、3.05億元及0.23億元;歸母淨利潤分別爲0.57億元、0.68億元、0.77億元、0.70億元、-0.75億元及-2.95億元。
總體來看,該公司的業績可分爲兩部分,2017年至2020年,營收與利潤均呈現增長態勢。但自2020年开始走下坡路,不僅營收銳減,利潤端更是呈現虧損狀態。
斷崖式業績下跌,一方面與劇集市場的變革相關,另一方面則不能不提公司的商業模式。
就劇集市場來看,近年來,劇集市場發生顯著變革。表面看只是播出平台從電視台轉向了視頻平台,但隨之而來的是制作方式、發行方式、採購制度的改變,均給劇集企業帶來了深刻的影響。
比如制作方面,近年來,劇集的生產制作從以影視公司爲中心,轉向以視頻平台爲中心。視頻平台成爲最大的內容生產方,由其主導的定制劇佔比越來越高。
而視頻平台在降本增效這一核心原則下,給定制劇留下的利潤空間並不高。
業內人士表示,從市場的角度來講,現在的劇集市場產業鏈是割裂的。目前所謂的爆款劇,大部分都是各個平台的自制劇,劇集公司只是承制而已,只能拿到一點承制費,盈利空間相對較低,業績自然就下滑。
從上市公司半年報可以看出,上半年,A股和港股主要劇集公司業績普遍不佳,部分企業利潤下滑超過50%,虧損在業內較爲普遍。力天影業在行業陰影之下,業績也呈現下降態勢。
商業模式走通 卻注定艱難
除了行業影響之外,力天影業的商業模式雖然已經走通,但仍存在很大問題。一旦行業風口褪去,該模式的弊端會逐漸顯露,注定其發展較爲艱難。
根據了解,力天影業的主要業務有兩個:自制及买斷電視劇播映權許可。其中,买斷電視劇爲其最重要的營收支柱。2017年及2018年,力天影業买斷電視劇貢獻的營收佔公司總營收均超過90%,自2019年這一板塊佔比趨勢“調轉”,截至2022年,公司买斷電視劇的營收佔比仍超六成。而自制電視劇的播放權收入一直沒有亮眼起色,只有幾千萬甚至幾百萬元。
力天影業自制劇以及买斷劇的銷售對象,主要是衛星電視台。
按廣告收入和收視率計,中國目前的電視台格局是“一超五強”,即央視+五大省級衛視。
根據咨詢公司Frost & Sullivan的估計,2018年,中國電視媒體廣告總收入爲959億元,其中,央視的廣告收入就接近600億元,佔比超過60%。湖南衛視、浙江衛視、東方衛視、江蘇衛視、北京衛視這五個省級衛視佔比爲28%,剩下的所有衛視加起來佔比不到10%。
在不考慮其他情況的條件下,電視劇收視率和廣告收入之間的關聯性很強。擁有最受歡迎電視劇的電視台,理論上就能夠吸引最多的觀衆,廣告時段總是供不應求的。
五大衛視明顯屬於省級衛視的第一梯隊,其廣告收入超過衛視整體廣告收入的70%,而這背後是大多是衛視陷入“低收視”甚至“零收視”的困境。
顯然,作爲電視劇發行方的力天影業,首選的下遊客戶是央視以及五大衛視。但從公开資料顯示,公司在央視或者五大一线衛視進行首輪發行劇集寥寥,大都在二三线衛視進行播放,而且還都是第二、三輪播放。甚至2021年至2022年,公司並無衛星衛視首輪播映的電視劇,幾乎均來自多輪播映。
電視劇在首輪播過之後,商業價值所剩無幾,即便是類似《西遊記》《甄嬛傳》《知否》等長銷不衰,重播率很高的電視劇,也要播放很多年,才能達到和首輪播放產生的收入一樣的水平。
力天影業买斷發行的作品都是次輪播放或者多輪播放。從收益上講,就不如首輪播放,而且力天影業的銷售對象還都是些二三线衛視,這就更加限制了公司的收入水平。
更爲重要的是,就產業鏈看來,電視劇行業的首尾兩端,即內容和渠道,是整個行業的核心以及附加值最高的環節。內容方和渠道方,都有比較大的話語權,反而是中間的發行方兩頭都討不到便宜,產業鏈地位比較弱勢。力天影業處在發行環節,本身議價能力就不強。
而且,力天影業還是“买斷型次輪發行商”,從影視公司手上,买來已經播過的電視劇,然後再轉售給二三线衛視,商業價值很低。本質而言,力天影業搶不到首輪播出的高質量劇集,也賣不到含金量高的平台,導致其業績增長艱難。
話語權弱的另一大弊端,體現在財報上,是應收账款的激增。2017年至2022年,公司應收款及票據分別爲1.94億元、3.76億元、5.31億元、4.75億元、2.82億元及1.55億元,回款較爲困難,導致公司財務質量大打折扣。
此外,不能及時收回款項,導致公司缺乏在高質量劇集購买方面的競爭力,只能在低效益的劇集以及平台方次輪播放,導致公司業績增長乏力,無疑會陷入惡性循環。
綜上所述,盡管力天影業股價最近幾日漲勢如潮,但究其背後,並無扎實基本面支撐,恐怕其強勢上漲無法持續。
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標題:力天影業(09958):業績頹勢,股價暴漲?
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