9月19日，海倫司(09869)午後跌超6%，截至收盤，跌5.83%，報6.83港元。事實上，今年以來，海倫司的股價腰斬，自1月9日創出17.30港元的階段性高點以來，持續走低，截至9月19日收盤，股價期間累計跌幅達60%。

日前，海倫司發布2023年上半年業績報告。2023上半年，公司實現營收人民幣7.1億元，同比下降18.7%。其中歸母淨利潤人民幣1.57億元，較2022年同期實現扭虧爲盈，淨利率爲22.2%，創下歷史新高。

針對營收下滑，海倫司在財報中分析指出，由於特許合作酒館佔比提高，而來自該門店的收入以其門店營業額的一定比例計算，故上半年營收較去年同期的8.74億元下降18.7%。

在連續虧損之後，海倫司通過關店自救。此前，該公司在兩年內虧掉18.3億。回顧海倫司自2021年以來的業績，其歸母淨利潤分別爲2021年-2.3億人民幣，2022年-16.01億人民幣，以及2023上半年的1.57億人民幣。在疫情封控期間，餐飲業受到衝擊，大量海倫司线下門店因無法开門迎客而出現大額虧損。

今年上半年，海倫司在優化酒館數量上動作頻繁，關閉虧損門店以實現降本增效。截至2023年6月30日，海倫司新增酒館25家，關閉酒館139家，旗下酒館從去年同期的846家減少至653家。今年上半年，海倫司在一二线城市的酒館關店138家，三线及以下城市關店59家。

從今年6月30日到8月25日，海倫司門店數量再次縮減91家，現有酒館總數爲562家，較22年末淨減少205家。目前海倫司現有門店覆蓋國內26個省級行政區及158個城市。

此外，开放“加盟合作”是海倫司嘗試業績突圍的又一舉措。今年6月，公司正式啓動“嗨啤合夥人”計劃，推出了新的合作模式和加盟酒館單店模型。“嗨啤合夥人”通過充分結合公司在品牌、IT、供應鏈與營銷等方面的優勢和合夥人在本地的社會資源，實現了低保本點、低運營費用、高單店坪效的單店模型，效益超預期。

值得注意的是，截至6月30日，海倫司旗下擁有138家特許合作加盟店，然而到8月25日，門店數卻減少了12家。大舉推廣之下，加盟店數量不增反降，海倫司的發展之路蒙上疑雲。加盟模式能否打开市場，以及在三四季度帶來盈利，仍有待觀望。

市場人士分析認爲，從長遠來看，开放加盟或許能爲其在短時間內帶來一筆不菲的加盟費，但門店後續的利潤分成卻也增添了極大的不確定性，所以最核心的還是靠海倫司提高門店營收或自有產品供應來實現持續增長。

9月12日，安信國際發布研報表示，目前消費較爲疲軟，年輕人消費力受宏觀環境影響有所受損，但是該機構認爲小酒館的模式依然是成功的，未來發展潛力巨大。考慮海倫司直營門店關閉較多和宏觀環境影響，下調23/24/25年淨利潤分別至2.55/3.11/4.08億人民幣，對應EPS爲0.22/0.27/0.35港元。下調至“增持”評級，下調目標價至8.1港元，較當前股價有12%的上漲空間。

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標題：股價腰斬 直營店整頓收縮 海倫司(09869)能靠加盟翻身嗎？

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