華創證券發布研究報告稱，1-8月累計完成業務量814.6億件，同比增長15.9%。根據物流保通保暢數據，9月前兩周快遞日均攬收件量3.9億件，測算同比增長22%，快遞需求韌性十足。件量方面，電商快遞行業需求端具備韌性，全年預計仍將保持15%增速，行業件量的修復將有助於頭部快遞企業提升產能利用效率，優化單票成本，維持業績穩健增長。

行業格局方面，電商快遞行業不再具備全網大範圍價格战基礎，近期金華、揭陽等地方出台快遞行業合規指引或行業健康發展倡議，預計行業監管托底態度明確，疊加終端加盟商盈利訴求，行業價格存在回升空間，市場對於價格競爭存在過度擔憂。

華創證券主要觀點如下：

行業數據：8月業務量增速18.3%，單票收入同比下降5.1%。

1）8月完成業務量111.6億件，同比增長18.3%；1-8月累計完成業務量814.6億件，同比增長15.9%。根據物流保通保暢數據，9月前兩周快遞日均攬收件量3.9億件，測算同比增長22%，快遞需求韌性十足。

2）8月行業收入992.8億元，同比增長12.3%，1-8月累計收入7488.1億元，同比增長10.7%。

3）單票收入：8月單票收入8.89元，同比下降5.1%，1-8月票均9.19元，同比下降4.5%；分產糧區看，廣東8月單票收入8.01元，同比下降2.0%（-0.17元），環比提升0.1元，浙江8月單票收入4.81元，同比下降9.4%（-0.50元），環比提升0.02元，其中義烏8月單票收入2.58元（-0.18元），同比下降6.6%，環比提升0.01元。

4）集中度：1-8月CR8 84.1，同比下降0.2pct，較1月下提升0.3pct，8月市場份額：圓通（15.6%）＞韻達（14.5%）＞申通（13.6%）＞順豐（8.2%）。

上市公司業務量表現：申通保持件量增速領先，韻達業務量增速回正。

1）8月業務量增速：

申通（24.1%）＞行業（18.3%）＞圓通（14.5%）＞韻達（9.1%）＞順豐（-3.4%），順豐不含豐網件量增速11.9%，申通保持超越行業增速；韻達增速回正，修復顯著。

2）1-8月累計業務量增速：

申通（31.8%）>圓通（18.9%）>行業（15.9%）＞順豐（9.6%）>韻達（-0.1%），申通增速最快，韻達接近持平。

3）環比看：

8月圓通增長3%，申通增長5.7%，韻達增長3.2%，順豐增長3.1%，行業環比增長3.6%。

上市公司快遞收入增速：申通同比增速領先。

1）8月收入增速：

申通（7.6%）＞圓通（6.2%）>順豐（2.4%）＞韻達（-9.9%）；

2）1-8月累計收入增速：

申通（19.8%）>圓通（11.8%）>順豐（10.1%）＞韻達（-5.3%）。

單票收入：通達系單票收入同比仍下滑，環比降幅縮窄，圓通環比有增長。

1）8月單票收入：

圓通2.34元，同比-7.3%（-0.18元）；韻達單票收入2.17元，同比-17.2%（-0.45元），降幅最大；申通2.10元，同比-13.2%（-0.32元）；通達系單價均下降，一方面與產品均重變化有關，另一方面爲淡季市場競爭所致；順豐16.54元，同比增長6%，主要系豐網剝離，剔除豐網均價同比下降6.6%，主要系退貨件量佔比提升。

2）1-8月累計單票收入：

圓通2.42元，同比下降5.9%；韻達2.41元，同比下降5.2%，順豐15.97元，同比增長0.5%；申通2.29元，同比下降9.1%；順豐保持增長，通達系中韻達降幅最小。

3）環比看：

順豐環比下降1.1%（-0.19元）；通達系中，申通環比下降2.3%（-0.05），韻達環比下降1.4%（-0.03元），圓通環比提升0.4%（+0.01元）；

投資建議：

1、電商快遞：

我們強調產業判斷，件量方面，電商快遞行業需求端具備韌性，全年預計仍將保持15%增速，行業件量的修復將有助於頭部快遞企業提升產能利用效率，優化單票成本，維持業績穩健增長。行業格局方面，電商快遞行業不再具備全網大範圍價格战基礎，近期金華、揭陽等地方出台快遞行業合規指引或行業健康發展倡議（《金華市快遞行業合規指引》、《關於切實保障快遞員合法權益，共同維護快遞市場經營秩序的倡議書》），預計行業監管托底態度明確，疊加終端加盟商盈利訴求，行業價格存在回升空間，市場對於價格競爭存在過度擔憂。

核心標的：關注韻達邊際變化，強調強推評級。持續推薦圓通，仍處於低估，建議關注申通繼續優化力度。

2、順豐：

強調觀點，公司經營質量扎實向上，價值白馬蓄勢待發。1）估值底部：對應24年PE不到20倍，爲公司上市以來的估值底部。2）積極行動：聚焦核心主業，持續內部挖潛，經營底盤愈發夯實。3）下一步看鄂州：我們認爲，從鄂州國際貨運航线的开拓進展速度中，可發現海外在用實際行動看好鄂州潛力，我們持續看好圍繞鄂州進一步打造國內-國際雙循環，將助力公司生態體系再次飛躍。

風險提示：經濟大幅下滑，行業業務量增速顯著下滑，價格战明顯擴大

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標題：華創證券：電商快遞行業需求端具韌性 全年預計仍將保持15%增速

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