海通證券發布研究報告稱，裝飾原紙是一種經特殊工藝加工而成的工業特種紙，主要用於人造板貼面材料的制造，相對於傳統材料，以裝飾原紙爲材料制成的裝飾材料不僅花色多樣、色澤亮麗，而且具有隔熱、阻燃、不翹曲等多種優良特性，被廣泛應用於酒店、商場、住宅等中高檔建築裝飾裝修，按照功能的不同可以分爲護面表層原紙、面層裝飾原紙、底層平衡原紙和其他原紙四個類型。該行認爲，國內市場在消費升級的驅動下，高端裝飾原紙需求有望進一步擴大，同時隨着國內企業產品實力增強，出海進程也有望提速。

海通證券主要觀點如下：

裝飾原紙銷售規模擴張，印刷用裝飾原紙增長較快。

根據中國林產工業協會數據，2011-2021年，我國裝飾原紙銷量以8.46%的復合增速增長至120.55萬噸，2022年裝飾原紙產量爲110.10萬噸，同比下滑8.67%。其中22年印刷用裝飾原紙銷量78.35萬噸，同比下滑6.16%，CAGR11=12.46%，素色裝飾原紙銷量27.33萬噸，同比下滑13.21%，CAGR11=1.88%，平衡紙銷量3.60萬噸，同比下滑19.28%，表層紙銷量0.82萬噸，同比下滑26.13%。

印刷用裝飾原紙增速較快，主要由於市場對於皮紋、布紋、烤漆、石紋等非傳統木紋的裝飾原紙需求有所提升，預計在家具輕量化、個性化的趨勢下，裝飾原紙需求還將進一步增長。

家居行業發展+消費升級，驅動家居裝飾用紙需求增長。

近年來隨着我國推進城鎮化進程和基礎設施建設，家居行業迎來穩定發展，2001-2021年木制家具產量CAGR爲10.67%，同時隨着居民環保意識和個性化需求提升，人造板材逐漸替代實木板材，2001-2021年人造板產量CAGR爲14.85%，CAGR10=4.88%，且板材貼面比例提高，進一步推動家居裝飾用紙需求增長。

裝飾原紙國內市場集中度高，高端裝飾原紙需求有望進一步擴大。

國內裝飾原紙企業主要包括夏王紙業(夏王紙業爲仙鶴股份的合營公司)、華旺科技等。其中，華旺科技22年銷量22.74萬噸，同比增長12.30%，夏王紙業銷量32.17萬噸，同比增長24.50%。頭部企業產能集中度持續提升，隨着個性化裝修、全屋定制興起，以及新興應用領域的不斷拓寬，市場對裝飾原紙的品質要求進一步提高，高端裝飾原紙需求有望進一步擴大。

面向國外市場出海進程加快，品質提升帶動競爭力顯著增強。

在南亞、東亞等地區，一些國家經濟高速成長，居民生活水平不斷提高，住房改善需求和裝飾裝修需求也將持續擴大。在歐洲地區，國內高端品牌品質競爭力進一步增強，帶動國內企業加速出海。根據Wind，22年華旺科技裝飾原紙收入23.83億元，出口收入4.67億元，其中主要爲裝飾原紙出口，佔裝飾原紙收入比重接近20%，近三年年均提升約3pct，23年上半年佔比進一步提升至超過26%。

風險提示：

原材料價格大幅變動，市場需求不及預期，行業競爭加劇。

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標題：海通證券：裝飾原紙國內逐步高端化 出海進程加速

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