海通證券發布研究報告稱，6月以來港股恆生科技漲幅領先，多項指標顯示港股依然處於歷史底部區域，具備中長期配置價值。美聯儲結束加息後港股海外資金壓力有望緩和，南向資金持續逆勢流入，或將成爲港股支撐力量。近期港股表現較強源於基本面預期改善，往後隨着庫存周期回升，國內經濟和港股盈利有望持續修復。

海通證券主要觀點如下：

近期港股表現及當前位置。

6月以來港股恆生科技漲幅領先於全球主要市場，互聯網和高股息資產輪動上漲。22年10月港股觸底回升，但23年2月之後港股再次回調，6月以來港股开始企穩，其中恆生科技指數已經开始顯著上漲，引發投資者對港股市場是否重回上升趨勢的關注。從結構看，互聯網和高股息兩大主线輪動上漲，共同推動港股行情的發展。

行業層面，6月以來港股累計漲幅靠前的行業分別爲能源、電信服務、可選消費，其中6-7月可選消費和信息技術領漲，8月以來電信服務和能源領漲;

個股層面，以恆生國企指數爲例，拆分各成分股對指數整體漲跌幅的貢獻率，可以發現6月以來主要是阿裏等互聯網公司，和中海油、中移動、中石油等高股息標的貢獻了港股的主要漲幅，其中6-7月互聯網公司漲幅較大，是港股上漲的主要驅動力，8月以來高股息標的表現更優，支撐着港股的走勢。

港股資金面有望趨於好轉。

美聯儲持續加息導致外資流出，隨着加息進程走向終結，港股資金壓力有望緩解。2022年以來，在歷史性高通脹壓力下，美聯儲持續激進加息，美國聯邦基金利率從最开始的0.25%大幅升至當前的5.5%，這就使得美債利率飆升，港幣對美元連續貶值。由於美元持續升值、外資大額流出，目前香港基礎貨幣總結余規模已經縮小至歷史最低水平。

展望未來，美國通脹處於下降通道，美聯儲或將停止加息，外資流出壓力最大的時候可能已經過去。南向資金持續大幅流入港股，未來有望持續成爲港股的支撐力量。2022年南向資金开始逆勢加倉港股，從买入標的看，今年以來南向資金布局港股的思路是“槓鈴策略”，即加倉以騰訊代表的互聯網公司，以及以中海油、中移動、中石化爲代表的高股息標的。展望未來，南向資金在港股的定價權不斷增強，有望成爲港股重要的增量資金。

基本面復蘇支撐港股走勢。

中國經濟和港股基本面預期改善是近期港股強於A股的主要原因。6月以來10年期中債利率已經开始築底，反映對經濟的悲觀預期开始逐步轉向，在此期間恆生科技/滬深300與10年期中債利率逐步趨於正相關，尤其是8月保持較強的正相關性。同時，根據彭博數據，恆生指數的一致預期EPS自7月以來已經觸底，恆生科技指數的一致預期EPS更是开始上修，相比之下，A股滬深300指數的一致預期EPS依然在持續下修，可見近期港股的盈利預期改善支撐着港股的較優表現。

未來，穩增長政策依然在不斷發力，同時，2000年以來我國經歷了六輪完整庫存周期，平均時長約40個月，本輪庫存周期持續時間已超過均值，有望在三季度見底回升，屆時國內經濟將有效地復蘇。上半年港股淨利潤增速有所回落但仍處於正增長，23H1/2022全部港股歸母淨利潤累計同比分別爲1.2%/3.0%，預計三季度企業盈利增速开始企穩回升。

風險提示：

國內經濟修復不及預期，美國通脹超預期，美聯儲持續加息。

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標題：海通證券：港股有望重回上行趨勢

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