華泰證券發布研究報告稱，上周五港股止跌反彈，雙節催化下港股消費韌性顯現。政策暖風持續下國內基本面階段性築底確認，上行持續性仍待觀察。配置上，建議關注景氣築底&爬坡的順周期(消建/工業金屬/鋼鐵)及獨立景氣行業(遊戲/醫藥/電子)。

華泰證券主要觀點如下：

中秋+國慶雙節臨近，出行鏈高景氣迎強有力支撐

雙節催化下，出行鏈高景氣迎強力支撐，截至9.20，美團平台旅遊消費訂單較19年翻倍，餐飲堂食訂座量增長112%。分項看，航空：上周港澳台執飛率環比提升2.7pct，顯著領先境內/國際出行。前瞻看，據攜程預測，國內遊訂單同比增長超4倍，出境遊訂單增長近20倍。酒店：上周酒店經營水平提振，量端修復明顯。前瞻看，據去哪兒，雙節國內熱門城市酒店預訂量較19年增長超5倍。餐飲：海底撈8月整體門店翻台率回升至19年同期80%以上。前瞻看，隨基數效應減弱疊加假期效應，增速讀數回升態勢或延續。觀影：貓眼專業版媒體前瞻預測國慶或將實現票房65億。

政策暖風持續下國內基本面階段性築底確認，上行持續性仍待觀察

上周國內暖風持續：市監局舉措支持民營經濟發展。廣州打響一线放松限購第一槍。央行呵護下人民幣匯率企穩反彈。美國制造業PMI連續三月回暖，全球制造業周期或已見底回升。港股市場有望從交易成本等方面提升流動性，歷史上港股證券交易印花稅歷經3次下調、1次上調，歷次下調後短期均有效縮小市場跌幅，下調前1周及調降後1周/1個月恆生國企指數漲幅均值分別爲-2.6%/-0.8%/-0.7%，相對恆指勝率達100%;21年上調印花稅後1周，恆指/恆生國企止跌反彈，但隨後再度下探。國內基本面或已階段性築底，外資开始上調中國經濟預期，上行持續性仍待確認。

9月FOMC會議如期暫停加息，而緊縮政策或“難言反轉”

9月FOMC會議如期不加息，降息速度/幅度指引偏鷹，會議大幅上調經濟增速預測，或反映美國經濟強韌性推升其“軟着陸”可能性。會後，10年期美債利率攀升至本輪新高(4.4%)，美元指數升至105，美股全面承壓。向後看，鮑威爾強調決策仍“依賴數據”，Q2 GDP/8月通脹數據/美國新財年預算最後期限或爲近期重要觀察窗口，且需重點關注先行指標超額儲蓄變化，其目前消耗至5000億美元左右，或於1Q24逼近臨界值。緊縮政策“難言反轉”底色下美債利率或仍磨頂，美元指數短期亦難言趨勢性回落，疊加美股風險溢價見底/3Q23美國企業盈利偏消極，美股或面臨階段回調壓力。

築底和爬坡位品種向獨立景氣/順周期行業聚集

8月港股景氣中築底和爬坡位品種向獨立景氣/順周期行業聚集：1)獨立景氣：電子：6月半導體銷售額同比回升；醫藥：新藥審批收緊，但7月醫藥利潤同比降幅收窄，前瞻指標Q2全球醫藥投融資額顯示拐點已現；遊戲：7月中國遊戲銷售收入同比+37.5%，連續三個月回升。

2)順周期：消費建材：8月竣工面積同比維持高增速，建材價格同比改善，开工端預期有所回升；鋼鐵：8月鋼材價格同比回升，毛利率走平；工業金屬：8月銅、鋁價格同比均轉正，全球銅新增產能有限，電解鋁庫存處於低位。目前市場處於“補庫預期”交易前夕，順周期配置邏輯強化。

風險提示：國內經濟復蘇不及預期；聯儲收水力度超預期。

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標題：華泰證券：雙節催化下消費韌性顯現 靜待流動性回歸

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