海通證券發布研究報告稱，生態環境部審議並原則通過《溫室氣體自愿減排交易管理辦法(試行)》，CCER重啓在即。據該行測算，CCER中間價格換算約34.95元/MWh，與單個綠證價格相差6.65-7.15元/MWh。該行認爲，短期綠證價格高於CCER，但中長期綠證與CCER價差將逐步收窄。該行預計CCER市場供不應求，CCER價格有望上行，而綠證的分流將推動CCER價格進一步上升，逐漸追平綠證實現平衡。從收入彈性角度，CCER項目中水電、森林碳匯造林項目收入彈性較大。

海通證券主要觀點如下：

生態環境部審議並原則通過《溫室氣體自愿減排交易管理辦法(試行)》，CCER重啓在即。

習近平總書記高度重視溫室氣體自愿減排交易市場建設，在全國生態環境保護大會和中國國際服務貿易交易會全球服務貿易峰會上發表重要講話。9月15日，生態環境部部長黃潤秋主持召开部務會議，審議並原則通過《溫室氣體自愿減排交易管理辦法(試行)》。會議強調，《管理辦法》是規定自愿減排交易市場基本框架的統領性文件，對於市場啓動和運行具有重要意義。《管理辦法》印發後，要爲啓動全國溫室氣體自愿減排交易市場做好准備工作，抓緊完善自愿減排交易市場制度體系，及時發布項目設計與實施規範、項目審定與核查規則、注冊登記和交易規則等配套管理制度。該行認爲，CCER市場統領性文件獲批表明CCER重啓在即。

CCER存量方法學混雜，新方法學體系需時間孕育。

根據生態環境部表示，CCER方法學爲指導溫室氣體自愿減排項目开發、實施、核算、核查的重要依據。據該行統計，目前方法學共計備案十二批次，涵蓋200例方法學，涉及29個不同減排領域。其中，比重前五大的方法學領域分別爲電力(15%)、甲烷(10%)、交通(9%)、生物質能(8%)、化工(6%)。根據碳中和專委會公衆號援引21世紀經濟報道對生態環境部應對氣候變化司司長李高專訪，第一批項目方法學共收集方法學建議300余項，將擇優發布減排效果明顯、社會期待高、技術爭議小、數據質量可靠、社會和生態效益兼具的方法學。

短期CCER經濟性不及綠證，中長期CCER有望追平。

據該行測算，CCER中間價格換算約34.95元/MWh，與單個綠證價格相差6.65-7.15元/MWh。該行認爲，短期綠證價格高於CCER，但中長期綠證與CCER價差將逐步收窄。由於當前發電企業選擇申請綠證具備更高經濟性，因此CCER供給將減少(企業只能擇其一)。根據7月28日外發《CCER望重啓完善我國碳市場，助力能耗雙控轉變碳排放雙控》報告，該行預計CCER市場供不應求，CCER價格有望上行，而綠證的分流將推動CCER價格進一步上升，逐漸追平綠證實現平衡。

CCER項目中水電項目收入彈性較大。

根據全國碳交易微信公衆號數據，9月15日全國碳市場綜合價格收盤價爲74.76元/噸，較前日上漲1.01%。根據復旦大學可持續發展研究中心數據，9月CCER價格爲61.29元/噸，較7月(管理辦法徵求意見稿出台)上漲11%。從收入彈性角度，CCER項目中水電、森林碳匯造林項目收入彈性較大。如CCER碳價悲觀/中性/樂觀情況下分別爲40元/60元/80元，風電項目收入彈性爲5%/7%/9%;光伏項目收入彈性爲6%/10%/13%;水電項目收入彈性爲8%/12%/16%;垃圾焚燒發電項目收入彈性爲8%/11%/15%;煤層氣發電項目收入彈性爲5%/7%/10%;森林碳匯造林項目收入彈性爲7%/11%/15%。

風險提示：政策推進不達預期，CCER價格波動，潛在空間、彈性測算有偏差。

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標題：海通證券：CCER管理辦法獲批 市場重啓在即

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