中銀國際發布研究報告稱，重申中廣核礦業(01164)“买入”評級，將2024-25年盈利預測提高12%-14%，以反映更高的鈾價假設(保守預期2024-25年爲69/73美元)，目標價提升至1.6港元。受供應側因素影響，天然鈾價格近期經歷了近年來最強勁的上漲。本月以來現貨價格已上漲17%至70美元/磅，爲2011年福島事件以來首次，顯著提高市場對天然鈾行業的風險偏好。盡管中廣核礦業的盈利能力並不能完美對應鈾價的快速上漲，其仍是該行覆蓋範圍內最顯著受益於天然鈾牛市的標的。

中銀國際主要觀點如下：

現貨鈾價飆升

鈾價花了整整五年時間(2016-2021)從20美元/磅漲至40美元，而從50美元到70美元則只花了不到三個季度。如該行在月初的報告中提及的，由於供應側的擾動(地緣政治變化及減產)，核電站運營商對鈾礦短缺的焦慮情緒再度高漲。而近期納卡地區衝突再起，其正處於哈薩克天然鈾向西運輸的備選路线上，可能會進一步刺激市場情緒。

中廣核礦業的彈性

在鈾價超過中廣核礦業對母公司銷售的固定價格部分(2023年61.78美元，佔定價公式40%)後，中廣核礦業的並表銷售未來可能會出現一定的虧損。但在合營/聯營公司層面，中廣核礦業仍能完全享受鈾價上漲帶來的紅利。綜合而言，中廣核礦業對現貨鈾價波動的敞口大約在60%左右。另一方面，在鈾價快速上漲的過程中，公司可能會更難匹配背靠背鎖定的現貨合同。這可能令中廣核礦業的貿易收入下降，並導致短期的會計損失 - 下半年交付的貿易合同價格是早前籤訂的低價，而新增的庫存會是較高的現期價格，導致期限錯配。該行下調中廣核礦業的2023-25年並表收入23-39%以反映未來幾年現貨貿易活動可能不那么活躍。

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標題：中銀國際：重申中廣核礦業(01164)“买入”評級 目標價升至1.6港元

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