中金發布研究報告稱，維持玖龍紙業(02689)“跑贏行業”評級，FY24-25盈利預測爲25億元、35億元不變，目標價6.3港元。公司FY23實現收入567億元(同比-12%)，歸母淨利潤-24億元(去年同期爲33億元);單2HFY23實現收入255億元，歸母淨利潤-9.95億元(1HFY23爲-14億元;去年同期爲5億元)，業績低於該行和市場預期。

報告中稱，隨行業步入3Q季節性旺季、下遊步入補庫階段，紙廠接單情況略回暖、开啓“小步慢漲”階段，紙廠庫存略有去化;9月以來，庫存尚未出現明顯累積，紙廠加速推漲節奏，以玖龍東莞基地爲例，不完全統計3Q23YTD發布7輪漲價函(合計300元/噸+)，據該行調研，當前中低端價格推漲大部分落地、中高端產品推漲略有壓力;供給層面，考慮到新增供給集中(如8-9月太陽已落地100萬噸，年內仍有其他超100萬噸產能擬投放)，行業整體盈利及股價修復較前兩輪周期或偏弱。

該行引述公司公告，截至2023年6月公司擁有~2,460萬噸產能(包括造紙及紙漿，下同)，同比增25%;公司預估到FY24產能至3,090萬噸，分別較當前+10%、+26%。公司主動放緩部分基地建設進度，包括造紙(白卡紙120萬噸、瓦楞紙30萬噸、紙袋牛皮紙20萬噸)、木漿(化學漿&化機漿)、海外木纖維，最新指引FY24資本开支~130億元(較前期指引明顯下滑);公司公告截至FY23末銀團資金儲備充足，未提取銀行授信額度在552億元，同時在手現金~103億元，資產負債表可控。

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