中金公司發布研究報告稱，維持泡泡瑪特(09992)“跑贏行業”評級，維持盈利預測不變，當前股價對應2023/24年26/20倍經調整P/E。目標價31港元，對應2023/24年34/26倍經調整P/E，有33%上行空間。泡泡瑪特北京城市樂園9月26日正式开業，作爲泡泡瑪特首個线下樂園，其有望在北京核心區位擴大公司品牌及IP影響力，對公司探索業務多元化亦有重要意義。此外，樂園定位側重IP沉浸式體驗，IP賦能下有望實現多元創收。看好公司基於潮玩IP平台生態，持續推動多元化變現的廣闊前景。

中金公司主要觀點如下：

樂園享有北京朝陽公園優質區位，預計對帶娃家庭及年輕客群吸引力強。泡泡瑪特北京城市樂園是與朝陽公園合作的舊改項目，位於北京東四環優質區位，面積約4萬平米，9月26日正式开業。作爲帶有試驗性質的首個樂園，內部較少大型遊樂設施，但提供了包含親子休闲遊戲、現場互動表演、IP特色餐飲、打卡拍照地、樂園限定商品等豐富項目，試運營期間遊客反饋良好。正式开業後，預計對帶娃家庭、追求潮流的年輕客群及IP粉絲具有較強吸引力。

樂園定位側重IP沉浸式體驗，IP賦能下有望實現多元創收。對比國內外熱門主題公園，中金認爲泡泡樂園與日本吉卜力公園等較爲近似，側重於IP形象的互動、沉浸式體驗及建立情感連接，達到“IP朝聖地”的效果。參考海外熱門的IP型樂園，如迪士尼樂園、三麗鷗彩虹樂園等，IP賦能對餐飲、周邊商品等的銷售拉動作用強，有利於建立競爭壁壘並實現較高利潤率水平。泡泡樂園憑借豐富IP矩陣的融入，亦有望在門票之外拓寬多元創收來源。

樂園業務有望豐富IP內涵及延長IP生命周期，助力多元化變現廣闊前景。在打开新業務曲线之外，樂園對公司的重要意義在對IP內涵和情緒價值的豐富，通過對IP人物背景故事、性格特徵的沉浸式體驗，增進受衆與IP間的情感連接，有利於延長IP生命周期，幫助公司進一步夯實潮玩IP運營平台的競爭壁壘。看好公司憑借優質IP實現多元化變現的長期前景。

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標題：中金：首個线下樂園开業 IP賦能下有望實現多元創收 維持泡泡瑪特(09992)“跑贏行業”評級

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