光大證券發布研究報告稱，“AIGC+操作系統”初現雛形，Microsoft 365 Copilot商業化蓄勢待發。隨着Microsoft 365 Copilot滲透率提升，將爲微軟帶來可觀的收入增量，在競爭激烈的AIGC應用領域，Windows Copilot有望成爲天平傾斜的關鍵籌碼。該行認爲建立產品生態和流量護城河是AIGC時代取得競爭優勢、搶佔市場份額的關鍵，看好具備豐富產品陣營和強大流量分發能力的頭部互聯網大廠，以及具備AIGC+辦公等ToB AIGC應用落地條件的SaaS公司。
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事件：美國東部時間2023年9月21日，微軟在秋季產品發布會上宣布將於2023年9月26日將Windows Copilot植入Windows11操作系統，向所有用戶免費开放;Microsoft 365 Copilot將於2023年11月1日正式上线。
光大證券主要觀點如下：
“AIGC+操作系統”初現雛形，Microsoft 365 Copilot商業化蓄勢待發
1)Windows Copilot可調用New Bing、ChatGPT等產品，實現數據互聯互通，用戶無需打开對應軟件進行操作，只需點擊任務欄中的圖表或使用快捷鍵即可喚出Windows Copilot。
2)AIGC工具融入底層交互體驗。例如Copilot植入在鼠標右鍵工具欄、選中文字和截屏時自動彈出，用戶無需使用其他軟件的AIGC工具，只需使用Windows系統自帶的Copilot工具即可便捷地實現類似功能。
3)Microsoft 365 Copilot與辦公軟件產品陣營有機結合。具體功能包括摘要總結、信息整合、修改編輯、數據可視化、跨產品協同等。
Copilot有望成爲微軟在AIGC時代的護城河，強化生態壁壘
從“AI+產品”過渡到“AI+操作系統”，是用戶體驗的量變到質變。微軟已發布多款Copilot產品，Windows Copilot有望成爲Copilot系列產品的中樞。針對單個Copilot產品，用戶面臨習慣轉移成本和體驗改善程度之間的權衡，而Windows Copilot使微軟生成式體驗觸手可及，大幅降低用戶轉移成本。
隨着Microsoft 365 Copilot滲透率提升，將爲微軟帶來可觀的收入增量
Microsoft 365 Copilot的定價爲30美元/用戶/月，中性假設下24Q1 Office商業版用戶數同比增長13%，Microsoft 365 Copilot每提升10%的滲透率，將爲微軟24Q1的營收貢獻7.4%的同比增速。針對不同的商業版用戶數同比增速和Microsoft 365 Copilot滲透率進行敏感性分析，可得Microsoft 365 Copilot對於24Q1微軟營收同比增速的貢獻在3.6%~11.4%之間。
Copilot的價值不局限於業績增量，AIGC+操作系統是建立差異化優勢的關鍵
微軟在AIGC應用端面臨諸多競爭對手。1)頭部互聯網大廠中，谷歌同樣在AI領域技術積累深厚，微軟在產品端難以維持獨特性和優勢。2)美股軟件公司普遍在自身業務的基礎上添加了AIGC功能，強化在各自領域的優勢。
生態壁壘的重要性在軟件產品競爭日益激烈的時代更爲突出。
類似蘋果IOS系統，Windows Copilot的用戶爲獲得更好的使用體驗，會傾向於在功能相近的同類產品中選擇微軟的產品。對於AIGC應用市場的前期开拓和用戶習慣的培養，低獲客成本和先發優勢是關鍵。1)操作系統內置功能先天具備獲客成本低的優勢。2)在新興領域發展早期，先發優勢比獲客成本更加重要。我們認爲，微軟“AI+操作系統”的战略與上述兩個關鍵點契合，在競爭激烈的AIGC應用領域，Windows Copilot有望成爲天平傾斜的關鍵籌碼。
風險提示：AI技術研發和產品迭代不及預期;AI行業競爭加劇風險;商業化進展不及預期風險;國內外政策風險
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標題：光大證券：微軟“AI+操作系統”初見雛形 生態壁壘是AIGC核心競爭力
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