華泰證券發布研究報告稱，近期美國2024財年預算談判陷入僵局，若不能在10月1日前達成短期融資協議，則可能面臨政府暫時關門風險。該行認爲在短暫的博弈、甚至政府部分關門後，2024財年預算最終將達成協議。但由於談判進程大概率較曲折，從現在到年底前，不排除政府有一次、甚至兩次短暫關門的風險。美國財政預算風波頻起，提醒市場美國政府債務可持續性可能成爲中期“波動源”。目前宏觀環境下，財政預算相關波動可能暫時擡高美債的“風險溢價”，進一步推升已經高企的美債利率。

華泰證券主要觀點如下：

2024財年預算談判陷入僵局，10月1日政府部分部門關門風險上升

當前美國2024財年預算談判陷入僵局，10月1日前不能就2024財年預算達成共識的可能性上升。根據美國法律，國會需要在10月1日前通過2024財年(2023/10-2024/9)預算，否則聯邦政府面臨暫時關門風險，未獲得撥款的機構將停止運作，直到1)各方達成共識、或者2)通過短期融資法案(Continuing Resolution)暫時爲政府運作提供資金，直到國會通過預算。近期，部分右翼共和黨人要求將2024財年支出規模削減8%(0.12萬億美元)至1.5萬億美元(~2022 GDP的5.8%)。目前，10月1日的期限逼近，而兩黨在通過短期融資法案上也存在較大分歧，政府暫時關門風險上升。值得注意的是，任何情形下，國債利息支付以及強制性支出等开支不受影響。

政府再度面臨暫時關門風險，凸顯財政可持續性壓力

基本面角度，美國財政2020年來的大幅超額擴張是財政預算談判頻頻受阻的根本原因。2020-2022年財政赤字率分別達到14.9、12.3、5.5個百分點，大幅高於此前約3.6%的趨勢水平，國債存量上升8.2萬億美元，佔GDP比例攀升14.9個百分點。2023財年新增赤字規模或達到1.9萬億美元(~7個點赤字率)，顯著超過CBO在今年2月1.42萬億美元的測算。

關門風波會如何演繹?

該行認爲，在短暫(2周左右)的博弈、甚至部分部門關門後，2024財年預算最終將獲得通過。但由於談判進程大概率較爲曲折，從現在到今年年底前，不排除政府有一次、甚至二次短暫關門的風險。樂觀情形下，國會10月1日前通過短期融資法案，避免10月1日關門命運，但考慮到此次共和黨的短期融資方案持續4-6周，所以不排除感恩節前後短期融資法案過期帶來政府再次暫時關門的壓力。

如果政府暫時關門，有何宏觀影響?

政府關門短期拖累增長，並可能影響數據發布。政府關門可能導致部分僱員被迫無薪休假，部分財政支出也將暫停。關門還會影響10月初包括CPI和非農等重要數據的統計和發布。

由於近期美國財政可持續性相關討論升溫，且美債利率上升成爲市場重要波動源，政府關門風波可能加劇市場波動、推升美債風險溢價。但越過短期波動看，該行維持長期通脹預期和真實收益率都難以支撐長端利率維持在4.5%以上的判斷。

風險提示：預算案達成共識難度超預期，國債供需矛盾超預期。

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標題：華泰證券：美國政府關門風波可能加劇市場波動、推升美債風險溢價

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