中信證券發布研究報告稱，2023H1建築板塊收入增長略降速，分子板塊來看，建築央企表現穩定、建築民企整體承壓、建築國企迎來高增，境外港澳、東南亞、中東地區地方建築業需求景氣。展望未來，國內經濟仍依賴基建發力，海外需求已开啓修復，建築行業有望迎來需求內外共振的景氣周期。

中信證券主要觀點如下：

行業：收入增長略降速，盈利能力維持穩定。

在整體建築業增長仍依靠基建拉動的情況下，2023年上半年建築板塊累計實現營收4.34萬億元，同增7.3%，增速低於2019-2022各年水平，實現歸母淨利潤1093.97億元，同增4.7%。

分子板塊來看，建築民企今年普遍承壓，地方國企迎來高增，但板塊整體走勢仍取決於八大建築央企，其總體營收同增5.9%，歸母淨利潤同增5.0%。毛利率上，各子板塊與去年同期較爲一致。費用率上，建築民企有一定提升，八大建築央企保持不變，地方建築國企有一定下降。

八大建築央企：經營數據變化差異大，非住宅房建合同增量明顯。

從上半年整體或二季度數據來看，八大建築央企營收及歸母淨利潤同比差異較大，除中國中冶、中國化學外的其他建築央企ROE均出現一定下滑，另經營現金流普遍爲負。各企業境內與境外新籤合同結構不變，總體房建新籤增量較大，以工業廠房爲代表的“中高端”房建爲主。2023年上半年，特許經營權入账規模達到1.65萬億元，同增6.21%。

建築國企：地區表現不一，整體市佔率下降。

地方國企市佔率自2018年的10%左右提升至2021年的15%左右後逐年下降，在2023年上半年跌至13.71%。究其原因，在項目逐步大型化下，建築央企承接大型項目優勢較地方國企更突出。以上海市爲例，根據上海市住建委數據，今年年初以來上海市工程總承包金額規模同比增加9.03%，而建築央企所承接訂單佔比44.16%，同增22.42pcts。

從地區來看，上海、四川地區建築國企營收均同比提升，其中上海未來工業廠房和其他非住宅類房建將成爲新的增量，而四川獲益“十四五”交通基礎設施的規劃投資。

建築民企：整體經營略降，優質企業較優成長。

根據統計的91家建築民企情況來看，2023年上半年營收同比增加的企業有39家，佔比43%，歸母淨利潤同比增加的企業有41家，佔比45%，整體來看，2023H1建築民企各項財務指標略有下滑，但在細分賽道景氣下，擁有一定壁壘的企業獲得較優成長。

境外建築業：港澳地區及東南亞如火如荼，中東彈性可期。

港澳市場上，隨着香港地區“由治及興”，以往阻礙深港兩地合作以及港府推動大規模基礎設施建設的問題得以有效解決，新的發展合力正在形成，建築業需求不斷放量，澳門地區在六家博彩企業承諾未來投資以及政府產業規劃下建築業增量持續。

東南亞市場上，印尼建築業景氣，根據牛津經濟研究院預測，印尼將貢獻7%的全球市場增量。中東市場上，以沙特爲代表的超大型項目正陸續推進，其中除“The Line”爲代表的NEOM項目外，近期沙特吉達經濟公司(JEC)宣布恢復沙特阿拉伯吉達塔項目的建設，高度將超過1000米。

總體來看，在相應國家與地區建築業持續推進下，預計擁有技術或承包優勢的國內企業將優先受益。

投資策略。

展望全年，行業需求有望迎來內外共振：1)國內經濟仍依賴基建發力;2)海外需求已开啓修復，預計東南亞、中東等地區需求或加快釋放，結合今年是“一帶一路”倡議提出十周年，政策層面支持以及企業走出去意愿均有望強於過去，預計建築企業海外訂單將進一步提速。

綜合以上因素，看好四條主线：1)央國企“中特估”方面，當前央國企估值距離1倍PB仍有較大空間，國資委考核體系轉變有望助力其實現價值重估;2)“一帶一路”方面，復盤過往行情，政策催化有望帶來板塊整體性行情，考慮到海外業務佔比及增長彈性;3)中長期而言，推薦從工程轉型制造的強標的;4)推薦細分領域賽道成長企業。

風險因素：

地產信用風險帶來減值損失;地產及基建投資增速不及預期;原材料價格大幅上漲;BIPV滲透率不及預期;宏觀經濟周期波動風險;下遊需求不及預期;海外訂單落地不及預期風險;重大項目進展不及預期;匯率大幅波動風險;低價競爭導致毛利率下行;各企業訂單收入轉化不及預期;回款周期拉長風險。

鄭重聲明：本文版權歸原作者所有，轉載文章僅為傳播信息之目的，不構成任何投資建議，如有侵權行為，請第一時間聯絡我們修改或刪除，多謝。

---

標題：中信證券建築23年中報總結：有望迎來需求內外共振的景氣周期

地址：https://www.breakthing.com/post/100175.html