人口紅利消退，城鎮化進程放緩，實體經濟缺少增長點，科技創新成爲國家經濟再上一台階的關鍵突破口。但是高利率疊加高上市門檻，中小創企業面臨融資難融資貴的問題，發展不易。在此背景下，一個嶄新的，支持中小企業創新發展的交易所應運而生。

你以爲我說的是當前的中國和北交所，實際上說的是1970年代的美國和納斯達克。

1970年代，美國一方面遭逢着經濟的滯脹和布雷頓森林體系的瓦解，另一方面也迎來硅谷的初創及科創企業的興起。1971年2月，爲了規範混亂的場外交易和爲小企業提供融資平台，美國全國證券交易商協會創立納斯達克。作爲世界上第一家電子交易所，納斯達克憑借交易的便利性、極低的上市門檻，迅速火熱起來。同年10月，成立僅3年的英特爾登陸納斯達克。在其後的50年時間裏，這家半導體巨頭的輝煌歷程如同納斯達克與美國科技公司的縮影。蘋果、微軟、思科、谷歌、特斯拉等科技行業的巨擎從這裏成長壯大，改變世界的同時也給投資者帶來驚人的回報。

50年後——2021年11月，旨在打造服務創新型中小企業主陣地的北京證券交易所正式开市。截至2022年7月20日，北交所上市公司已突破100家，聚焦大制造，創新屬性明顯。較高的科技含量、顯著的成長性使北交所未來有望成爲十倍、甚至十倍牛股的“誕生地”。

這一百多家我們還叫不出名字的公司裏，能走出偉大的科技企業嗎？當前布局北交所，是否能期待一個美好的未來？

01.科技創新是跨越“中等收入陷阱”的關鍵

經歷近幾十年的快速發展後，我們开始面臨經濟增長的瓶頸。如何尋覓新的增長點，給經濟帶來新的活力？在新古典增長理論中，索洛模型指出經濟的持續長期增長主要來源於技術進步。經濟學家菲利浦阿吉翁認爲，跨過中等收入陷阱的關鍵就是創新，打破舊公司的格局，才會帶來經濟的新動力。

對照來看，日本、韓國在上個世紀八九十年代，相繼通過電子、半導體等科技領域技術創新，成功跨入高收入國家行列。而巴西、阿根廷等依賴資源與貿易的國家至今仍處於中等收入陷阱。

近年來，國家愈發重視科技創新能力的提升。此前，高層表示，“我們在國際上腰杆能不能更硬起來，能不能跨越‘中等收入陷阱’，很大程度取決於科技創新能力的提升”。十三五規劃中明確提到，要“切實轉變發展方式，提高發展質量和效益，努力跨越‘中等收入陷阱’，不斷开拓發展新境界。”

在政策導向下，我們看到隨着新一輪科技革命的到來，我國科技行業也進入向上周期。統計數據顯示，信息傳輸、軟件和信息技術服務業對我國GDP增長的貢獻率已由2016年初的7.0%增長到2022年二季度的15.64%，在經濟總量中扮演着越來越重要的角色。（數據來源：Wind，截至2022.6.30）我國高技術產業體量逐漸提升，截止2021年，我國高技術產業營業收入達19.91萬億元，較2012年規模翻了一番。高技術制造業佔規模以上工業增加值比重達的15.1%，規模以上高技術制造業工業企業數達4.14萬家。

另一方面，我國科技原始創新能力不斷提高。據有關機構統計，截止2021年末，我國全球創新指數排名提升到第12位，成功進入創新型國家行列。基礎研究經費過去十年提高3倍，國內發明專利、PCT國際申請量躍居全球第一。（資料來源：《法治日報》，《國家發改委：國內發明專利申請量躍居全球第一》,2022.6.28）

當前，新一輪以5G、雲計算、大數據等新興技術爲代表的科技浪潮正在加速向前，我國作爲全球最大的新技術、新產品、新業態、新模式應用市場，在雲計算、大數據等領域具有巨大的市場應用空間和場景，相關主題投資前景廣闊。

02.爲什么北交所對於中小企業創新發展如此重要？

出於風險和收益的考量，金融業天然地“嫌貧愛富”，常常“晴天送傘，雨天收傘”。而對於那些處在發展早期的中小企業來說，未來的發展存在巨大的不確定性，這也讓它們的融資非常困難。

在1970年代的美國，成千上萬的中小企業沒有辦法達到紐交所的上市門檻，而納斯達克爲他們解決了燃眉之急。在納斯達克，“any company can be listed”（任何公司都可以上市）。或許正是這樣極低的上市門檻，幫助許多個“蘋果”、“英特爾”度過了成長早期的艱難時刻。

當然，在後來，“蘋果”和“英特爾”們，也給投資者帶來了豐厚的回報。依靠領先的科研能力以及持續研發投入，美國經濟自上世紀90年代以來獲得持續繁榮發展，並在人工智能、5G、VR/AR、雲計算、大數據、芯片等領域締造了領先世界的企業。在資本市場上，美國科技行業的規模也不斷擴張，推動美股迎來長牛。截至2022.6，納斯達克市值前十大公司市值均超2000億美元，前四大公司市值已超過萬億美元。

納斯達克市值前十大公司

數據來源：Wind，截至2022.6.30.

以上個股列舉僅用於舉例說明，不代表任何具體的投資建議，股市有風險，投資需謹慎。

在納斯達克成立50年後，去年11月，旨在打造服務創新型中小企業主陣地的北京證券交易所正式开市。目前，北交所以新三板精選層爲基礎組建，已匯聚100多家上市企業。此外，新三板共有超過6000家掛牌企業，基礎層和創新層提供了豐富的北交所擴容後備軍。借助科技創新與產業升級的時代紅利，這些企業未來或具有較可觀的成長空間。

從業績來看，百家北交所公司2021年營收同比增長31.04%，歸母淨利潤同比增長22.81%，標杆性企業初步形成聚集效應。（數據來源：Wind）

從行業來看，北交所企業分布於機械設備、新材料、信息技術、醫藥等行業，覆蓋國產替代、高端制造、自主創新等領域，且集中度適中，分布均衡。

資料來源：上海證券報，Wind，景順長城整理

從市值來看，104家北交所上市企業平均市值不到20億，規模較小，可以說基本處在行業第一階段的成長賽道期。這一階段企業具有較強的Beta機會和成長性。符合我國制造業細分領域產業升級的大趨勢，具有很大的發展空間。

估值方面，截至7月19日，北交所上市公司估值中位數約爲20倍，平均市盈率（TTM）爲24倍，而科創板、創業板估值中位數分別43倍、36倍，平均市盈率分別爲54倍、232倍。相較科創板、創業板，北交所具有一定的估值優勢。

數據來源:wind，截至2022/7/19

03.投資北交所的關鍵點是什么？

較低的上市門檻，或許意味着企業質量的參差不齊。回望納斯達克發展壯大的歷程，其實也不是一帆風順，而是一個殘酷的大浪淘沙、優勝劣汰的過程。數據顯示1980 年到 2017年，從納斯達克退市的公司便達到了驚人的10431家。（來源：上交所《全球主要資本市場退市情況研究 及對科創板的啓示》）

對照來看，想要參與北交所的投資，仍需要充分考慮風險。一方面，創新型中小企業的未來發展仍有較大的不確定性，經營的波動或許也將帶來股價的波動。如何從中選到真正優秀的公司，把握好組合的整體風險，考驗基金經理的能力。另一方面，今年以來，北交所日均成交金額5.98億元，對於A股來說，這裏仍舊是一片有待耕耘的土地。

對普通人來說，利用公募基金的專業投資優勢，可一定程度上控制投資風險，同時也能夠以較低門檻參與北交所投資。

今日起發行的景順長城北交所精選兩年定开混合基金（基金代碼：A類016307/C類016308）就是一只純正北交所主題基金，投資於北交所股票的倉位不低於80%。產品運作上採用“兩年定开”形式，兩年封閉運作期有利於中長期價值投資。

新產品擬任基金經理張靖是一位具有多年投資經驗的老將，投資風格上偏好小市值、高成長股票，且對估值有一定要求，力爭尋找到具有成長潛力的優質公司布局，實現基金資產長期增值。

張靖

經濟學碩士

• 曾先後擔任平安證券研究員、風險經理、高級業務總監，摩根士丹利華鑫基金研究員、基金經理、專戶投資經理等職務。

• 2014年5月加入景順長城基金，自2014年10月起擔任股票投資部基金經理。
  

• 具有16年證券、基金行業從業經驗。10.3投資經驗（數據來源：景順長城，截至2022.6.30）

在投資中，張靖較爲注重公司的基本面趨勢及投資性價比，其在選股方面呈現三個鮮明的特點：

一是對業績的確定性要求比較高。因爲扎實的業績是股價的堅強支撐，也是投資邏輯正確與否的試金石。

二是對估值有控制。他會對公司未來相對確定的成長空間進行預判，並給予相應合理的估值空間。

三是偏好尋找有經營拐點的公司。

至於行業選擇，張靖傾向於均衡分散投資，全行業選股，不局限於單一賽道，而同時布局3-4個基本面趨勢向好的產業鏈，利用各板塊節奏上的差異，降低組合波動。

通過基本面的深度研究、估值空間的把控，張靖管理的產品超額回報顯著。

從業績來看，張靖自2014年10月管理景順長城策略精選以來，截至6月30日，景順長城策略精選過去五年累計回報達133.36%，同期業績比較基准收益率爲27.60%。

數據來源：基金定期報告，截至2022.6.30

除了基金經理的豐富經驗，景順長城在股票投資上已形成了核心競爭力。成熟有效的投研體系、優秀穩定的投研團隊以及自成特色的投研文化，使公司不斷湧現出中長期表現優異的產品。在新經濟投資領域，景順長城既布局了新能源、電子信息等科技行業主題基金，也推出了專精特新、科技創新相關主題基金，投資經驗豐富，可爲新產品提供扎實的投研支持。

張靖表示，結合北交所的战略定位和上市公司“小而美”的特徵，新基金投資將立足於成長，深入細分產業鏈的研究，挖掘市場前景大、競爭壁壘高、業績確定性強的個股機會，也要對公司的發展保持足夠的耐性伴隨其成長。在組合配置上，力求均衡和風險分散，降低中小企業經營波動大的風險。此外，積極參與轉板、新股發行等投資機會。

小景說

從新能源車的普及、到智能家居的廣泛應用，我們已深刻感受到了科技創新帶來的變化。隨着科技創新浪潮持續奔湧向前，“中國版納斯達克”未來很有希望湧現出許多優秀科技企業。普通人如何在這輪“科技浪潮”中分一杯羹？依靠專業的投資機構，或更有助於投資者捕捉到那些具有巨大成長空間的優質企業。

注：張靖於2014-10-25开始管理策略精選基金，晨星風險評級爲中風險（R3），適合穩健型、積極型和激進型投資者。基金定期報告顯示，策略精選基金2017年-2021年各年度、成立以來收益率分別爲：7.86%、-20.21%、44.03%、63.21%、49.13%、307.55%，同期基准收益率爲：10.30%、-9.32%、20.09%、15.25%、0.50%、81.57%。該基金2013/8/7-2015/1/22由王鵬輝管理。

以上業績截至2022年2季度報告，來源於基金定期報告，基准數據來源於WIND。

策略精選2017年-2021年各年度、成立以來最大回撤分別爲：-11.29%、-24.27%、-13.77%、-23.28%、-15.90%、-36.48%。數據來源：WIND,截至2022-6-30。

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投資有風險，投資需謹慎。公开募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險。基金不同於銀行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購买基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。

您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特徵和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷並謹慎做出投資決策。

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1.如果您購买的產品爲養老目標基金，產品“養老”的名稱不代表收益保障或其他任何形式的收益承諾，產品不保本，可能發生虧損。請您仔細閱讀專門風險揭示書，確認了解產品特徵。

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5.如果您購买的產品以定期开放方式運作或者基金合同約定了基金份額最短持有期限，在封閉期或者最短持有期限內，您將面臨因不能贖回或賣出基金份額而出現的流動性約束。

五、本基金特有風險揭示

本基金封閉期內股票資產佔基金資產的比例爲60%-100%（其中港股通標的股票不超過股票資產的20%），投資於北京證券交易所股票的比例不低於非現金基金資產的80%。本基金股票倉位偏高，受股票市場風險影響較大，如果股票市場出現整體下跌，本基金的淨值表現將受到影響。

本基金主要投資於北京證券交易所股票，可能面臨投資北京證券交易所股票相關的特有風險，包括企業經營風險以及無法盈利甚至較大虧損的風險、股價大幅波動風險、企業退市風險、流動性風險、監管規則變化的風險等；

其他特有風險還包括：封閉期內無法贖回基金份額的風險（本基金以封閉期和开放期滾動的方式運作，每兩年开放一次，基金份額持有人僅可在开放期內辦理贖回或轉換轉出業務）、通過战略配售方式參與股票投資的風險、策略風險、模型風險、流通受限證券的投資風險、股指期貨的投資風險、資產支持證券的投資風險、港股交易失敗風險、匯率風險、境外市場的風險、可轉換債券投資風險、國債期貨投資風險、股票期權投資風險、信用衍生品投資風險、科創板股票投資風險、存托憑證投資風險、基金參與融資與轉融通證券出借業務的風險、基金合同自動終止風險等。詳細風險揭示請您認真閱讀本基金的《招募說明書》“風險揭示”章節。

六、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業績及其淨值高低並不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成對本基金業績表現的保證。景順長城基金管理有限公司提醒您基金投資的“买者自負”原則，在做出投資決策後，基金運營狀況與基金淨值變化引致的投資風險，由您自行負擔。基金管理人、基金托管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

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募集期內，本基金募集規模上限爲5億元人民幣（不包括募集期利息），並將採用末日比例確認的方式實現募集規模的有效控制，具體方式詳見《基金份額發售公告》。

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