中信證券發布研報表示，雙節假期消費數據總體穩健、體現消費活力，其中出行需求旺盛、本地消費客流強勁，主題事件帶動周邊消費表現出色；國內出行消費相比疫情前2019年同期客流增長4.1%、收入增長1.5%，出境旅遊恢復至9成，充分體現居民休闲需求剛性。而商品消費需求保持穩健，本地強勁的消費客流帶動餐飲、購物等需求增長超過20%。綜合來看，消費在復蘇通道中保持前進，該行認爲總體趨勢向好。

配置建議上，當前仍首先建議配置估值回落至低位，但具備明確長期經營優勢的賽道龍頭，在政策預期擡升推動或基本面修復持續顯現的推動下，存在估值切換的機會，包括白酒、運動、消費互聯網、免稅、餐飲、養殖、食品、醫美化妝品等。同時提示後續隨宏觀經濟復蘇預期進一步兌現，順周期特徵顯著的人力資源、家居等行業機會。另外對於2023年以來景氣性板塊，包括黃金珠寶、餐飲供應鏈、零食等，建議關注其持續性。

中信證券的主要觀點如下：

中秋國慶雙節消費活力呈現，出行消費仍是亮點。

國家稅務總局利用增值稅發票數據、結合企業調研情況對中秋國慶假期相關行業收入分析後顯示，中秋國慶假期消費相關行業銷售收入同比增長21.3%、其中服務消費和商品消費同比分別增長20.9%和21.6%。假期出行消費顯著增加，旅遊遊覽服務銷售收入增長1.1倍，受此帶動，住宿餐飲服務銷售收入同比增長25.5%。商品消費中，日用品、化妝品及服裝鞋帽類商品銷售收入同比增長27.5%，家具零售、陶瓷石材裝飾材料銷售收入同比增長41.3%、32.3%；糧油及消費升級類商品消費平穩增長，糧油食品、綜合零售業銷售收入同比增長21.5%、25%，其中，果品蔬菜、肉禽蛋奶等必需品銷售收入同比分別增長28.8%、29.6%，金銀珠寶、通信器材等商品銷售收入同比分別增長15.5%、16.5%。

出行消費客流略低於此前預測、人均消費超預期，出境遊復蘇強勁。

經文旅部數據中心測算，中秋國慶節假期8天，國內旅遊出遊人數8.26億人次（此前文旅部數據中心預測爲8.96億人次），按可比口徑同比增長71.3%，按可比口徑較2019年增長4.1%；實現國內旅遊收入7,534.3億元（此前文旅部數據中心預測爲7,825億元），按可比口徑同比增長129.5%，按可比口徑較2019年同期增長1.5%。客流較節前預期稍弱，且相比五一和端午假期恢復度有所降低（五一/端午恢復度爲119.1%/112.8%），該行認爲與長假供給能力的彈性有關，對此臨近節前航空票價跳水使市場已有一定預期。

人均消費912元（此前文旅部數據中心預測爲873元），好於預期，相較於疫情前（2019年）同期恢復度爲97.5%（五一/端午恢復度爲84.5%/84.1%），爲疫情以來最高。

交通運輸部預計假期全社會跨區域人員流動量達20.5億人次，日均2.57億人次，同比增長58.8%，較2019年同期增長11.5%。此次假期出入境旅遊達到疫情以來的峰值，國家移民管理局預測，日均出入境旅客將達到158萬人次，同比增長約3倍，是2019年同期的90%。根據澳門旅遊局，9月29日至10月5日期間，訪澳門旅客累計86萬人次、日均12.29萬人次，按年升3.92倍，該行估算相較於2019年同期恢復近9成。

根據酒店之家數據，中秋國慶假期酒店入住率、房價相較五一有所下滑，該行判斷系受雙節疊加下返鄉需求分流及供給回升影響。假期景區整體符合預期，根據中國旅遊研究院，其重點監測的326家5A級旅遊景區接待遊客人數按可比口徑同比增長88.7%，復蘇趨勢明確。

本地消費客流同樣強勁，餐飲修復好於商品零售。

據商務部商務大數據監測， 9.29-10.5期間，全國示範步行街客流量同比增長94.7%，36個大中城市重點商圈客流量同比增長164%；全國重點監測零售和餐飲企業銷售額同比增長9%，其中，糧油食品、飲料、金銀珠寶和通信器材等商品銷售額同比增長10%以上。對比來看，假期前七天，商務部重點監測餐飲企業銷售額同比增長近兩成，重慶、杭州、武漢同比分別增長30.3%、19.3%和16.3%，團圓家宴、親朋聚餐、婚慶喜宴等成爲餐飲消費熱點。

電影國慶檔表現低於預期，根據貓眼專業版，2023年國慶檔電影票房27.32億（2019~2022年分別爲44.6/39.7/43.9/15.0億），總人次爲6,014萬（2019~2022年分別爲11,848/9,995/9,368/3,620萬），平均票價爲41.9元（2019~2022年爲37.7/39.7/46.9/41.4元）。中信證券研究部傳媒組分析，主要原因系：1）影片題材多元但未出現超級大片和黑馬級影片，頭部帶動效應較以往國慶檔弱；2）旅遊出行和亞運會分流觀衆觀影需求；3）暑期檔火爆預支部分觀影需求。電影市場整體規模佔本地消費比例較低，對總體消費影響有限。

亞運會、音樂節、演唱會等主題事件帶動周邊消費火熱。

根據支付寶平台發布的“亞運經濟”報告，亞運六城景區單日消費最高漲270%（對比去年對應自然日），亞運核心場館周邊消費熱度較賽前最高漲3倍，杭州公交地鐵單日支付寶刷碼乘車量破紀錄。杭州地區的觀賽熱拉動了餐飲消費，根據澎湃新聞，雙節假期杭州西湖周邊的多家海底撈都出現了全天排隊的情況，部分門店的翻台率達到了10次。根據同程旅行發布的《2023中秋國慶假期旅行消費報告》，據不完全統計，2023年國慶假期全國有60多場音樂節，海口同程音樂生活節也在假日期間登陸海口會展工場，帶動海口旅遊搜索熱度環比上漲84%。假期期間同程旅行平台推出周傑倫曼谷演唱會的機票+門票、酒店+門票等多種套餐，其中機票+門票套餐連續6天在發售3分鐘內售罄。根據同程旅行，音樂節和演唱會已經成爲國內目的地城市吸引年輕遊客的重要方式，不僅推動整體場次增加，音樂演出的消費市場也進一步下沉到二三线城市乃至旅遊發達的縣城。

風險因素：

經濟增速下行超預期，消費降級趨勢超預期；境內外出行政策超預期變動；出境籤證辦理政策超預期變動；境外航空運力恢復不及預期等。

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標題：中信證券：消費總體趨勢向好 建議配置估值低位且具備明確長期經營優勢的龍頭

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