中信證券發布研究報告稱，當下新能源汽車領域超充站的鉗制顯而易見，電網負荷及電池的物理特性導致實現10分鐘充滿電較難實現，並且基於小區電網容量判斷其負荷僅支持30%車位安裝充電樁，自充樁的嚴重不足將會導致新能源車使用便捷度急劇下降，進而使其經濟性難以抵消使用上的負擔，阻礙電車滲透率進一步提升。充換電一體站具備高效服務能力，可以利用本身換電機構內的動力電池作爲儲能減少對電網壓力，在與配儲超衝站相當的成本下可以實現後者兩倍的服務效率。並且在未來新能源車達到一定滲透率後，充換電站一體站或可成爲補能解決方案的最佳選擇之一。

中信證券主要觀點如下：

當下對於換電站的認知偏少，換電模式的潛力並未被市場充分認知。

市場當下對換電站的分析多聚焦於電網側輕負擔、用電側省時間、運營端成本對比，除此之外換電站還具備一些使用端的優勢是被低估的，主要集中於：

1)單位佔地面積下換電站服務能力更強，這對於城市或地皮價格較貴的地區尤爲重要;2)車電分離下降低用戶購置成本(可電池租用，購置稅減免);3)電池靈活升級，大小容量電池隨時切換，避免電池重度投資;4)提升電池利用效率，優化退役電池統一管理;5)換電站使用費並不比超衝站高，統一管理及無人化趨勢使得換電站經濟性更佳，相較充電站更易實現盈利;6)當新能源車保有量達到現有小區充電樁無法負荷的時候，換電站就是必然路徑。

歷史上新能源汽車換電商業模式屢屢受挫。

過去資本和產業對換電站存在一定質疑，且過往不乏失敗案例(The Better Place)，主要是換電站存在諸多制約發展的因素。主要問題集中於：1)動力電池規格、材料、技術標准化程度低，不利於換電體系流轉;2)主機廠間協議難以互通導致換電只能品牌內部流轉;3)換電方式存在差異;4)換電站建設及運營成本高昂。

當下換電站制約因素正逐步減弱。

首先是車企和電池供應商正在主導電池標准化進程，以降低生產成本，這將有效推動換電實施可行性。其次看到新能源汽車格局也在逐步集中，CR3的廠商佔市場份額的47.1%，CR10廠商佔市場份額的69.4%;

車企內部實現標准化相對而言較爲容易，以比亞迪爲例，其內部也在推進動力電池標准化，將刀片電池尺寸標准鎖定在960*13.5(14) *90(102)mm，將材料統一爲磷酸鐵鋰，統一化的電池也更加適用於換電。同時換電站本身也在逐步發展，以蔚來三代換電站爲例，其可以兼容更多車型及尺寸，無人化運營也可以大幅降低單站成本。

補能將面臨瓶頸，進而制約新能車發展，換電站或許是解決方案之一。

在日常使用端，即使是有車位，新能源車主也時常遇到充電樁安裝難的問題。這一問題歸根結底來自於小區配電容量是有上限的，通常合理的車位：樁比爲3：1，也就是說僅有約30%的小區停車位能有配電容量去裝配充電樁。

當新能源車整體保有量超過30%後(月銷量滲透率已超37.3%，23年8月)，日常補能問題將會面臨極大的壓力，新增新能源車主或需要下班後去商業充電樁充電，這將對未來電車的使用體驗提出極大挑战，進而可能影響新能源車保有量提升，而換電站或將是這一問題的終極解決方案。

再探未來行業補能發展，充換電一體站或爲更優解決方案。

充電樁電網負荷問題已經被市場所熟知，由於大部分充電站僅可以申請到630kva的變電站，所以行業內所推崇的解決方案是超衝站配儲方案，但是這一方案面臨成本高，無盈利甚至虧損的問題。搭載500-1000kw的儲能系統需要額外數百萬元投資成本。而換電站所配套的動力電池本身就是儲能，所以看到現在越來越多的換電站正往充換電一體站的方向發展，以蔚來三代站爲例，其一座站搭配4-20根超衝樁實現電容量的分時利用。

這種模式可以共用逆變器與儲能設施，大大縮減整體建設成本。以630kva爲例，理論每小時服務能力爲630度電，每小時可服務8輛車(每輛車80度電)，而搭配四根充電樁的充換電一體站可服務16部車(換電站12台，充電4台)，整體效率是同等級超衝站的2倍以上。

投資策略。

新能源汽車產銷量快速增長，根據乘聯會數據，截至今年八月份銷售量滲透率已達37%，將催生充換電行業加速發展。換電模式具備更加高效、對電網、土地更友好等優勢，且車企端有利於降低整車售價，提升銷量，未來滲透潛力較大。但同時換電站也面臨標准化程度較低、體系較爲封閉、投資成本較高等問題。

綜合考慮，預計未來 5 年國內新能源汽車補能市場仍將維持充電爲主、換電爲輔的格局。但在資本、主機廠、政策、車樁比不匹配等的推動下，換電模式在部分高端乘用車和運營類車輛的應用推廣將明顯加速。重點推薦受益於行業銷量快速提升的換電設備提供商。

風險因素：

政策推動低於預期;充換電利用率低於預期;新能源滲透率不及預期;電池標准化程度低於預期;行業降本低於預期。

鄭重聲明：本文版權歸原作者所有，轉載文章僅為傳播信息之目的，不構成任何投資建議，如有侵權行為，請第一時間聯絡我們修改或刪除，多謝。

---

標題：中信證券：被低估的換電站

地址：https://www.breakthing.com/post/102042.html