摘要：我一直對阿裏巴巴及其前景持積極態度，但是新的風險和機遇已開始出現，最近的一些事情發展正在抑制我的積極心態，本文將對於這些發展進行闡述。

雲服務

在雲部署方面，雲服務的風險在於中國政府和國有控股公司更青睞與國家有關的電信公司(包括華為)，中國移動、中國電信和中國聯通是中國三大電信巨頭，因此，這些公司在本已龐大的雲業務上取得了非常大的增長，並正在從阿裏巴巴等私營企業中奪取市場份額。例如，以下是中國電信業在雲服務方面的官方評論:雲計算服務的銷售額同比增長138.1%，大數據和物聯網的銷售額分別增長59.1%和23.9%，目前，這三家公司已經控制了近20%的市場份額，並且繼續以比市場本身更快的速度增長。對比阿裏巴巴上個季度的報告，截至2022年3月31日，雲業務部門的收入為189.71億元人民幣(29.93億美元)，同比增長12%，與前幾個季度相比，3月份雲業務收入同比增長放緩，這反映了經濟活動放緩、中國互聯網行業客戶需求減弱以及受疫情影響雲專案交付延遲，這不僅對阿裏巴巴的市場份額不利，而且還會創造一些可能的雲競爭對手，這些競爭對手會竊取國家領域之外的其他客戶。

最後，中國所有的電信公司都在香港和上海上市，股票均以巨大的折扣提供雲服務，EV/EBITDAs(在香港)均低於1.2倍，而阿裏巴巴的市盈率為8.8倍。對投資者來說這種風險非常大，不僅給阿裏巴巴的雲業務增長帶來了阻力，同時給雲服務市場帶來了定價壓力，而且創造了在雲市場上超過阿裏巴巴的更便宜的替代投資。

更好的選擇

另一個問題是中國股市受到了嚴重的阻力：

美國科技股下跌

中國更嚴格的監管環境

抗擊新冠肺炎

烏克蘭衝突，讓世界關注中國，並擔心它會在臺灣採取同樣的行動

中國經濟放緩，部分原因是房地產市場放緩

阿裏巴巴是第一批受到更嚴格監管環境以及馬雲問題嚴重打擊的公司之一，隨後其他股票也受到了衝擊，但程度與阿裏巴巴不同，結果是其他一些股票的價格已經相對低於阿裏巴巴，同時在增長方面也受到了與阿裏巴巴類似因素的影響，這也創造了對阿裏巴巴的另類投資—這些投資不局限於此前上市的中國電信企業。

數字貨幣

一個風險較小但極具增長潛力的發展是中國政府創造的數字貨幣，儘管仍局限於特定的試點地區，從2021年6月的2440萬個錢包，到2021年12月增長到2.61億個錢包(中國人口的五分之一)，其用戶數量有了很大的增長。商家對數字貨幣的採用和接受度是很高的，因為相比微信和阿裏巴巴，數字貨幣支付的傭金要低得多，而且將繼續保持這種趨勢。

儘管如此，在中國，數字貨幣面臨的挑戰並不像在其他國家那樣嚴重，原因很簡單，包括支付寶在內的支付巨頭收取的費用僅為銷售額的0.55%，隨著時間的推移，現有的支付處理公司(包括阿裏巴巴的支付寶)可能會失去市場份額。此外，隨著數字貨幣的份額增加，支付費用也可能面臨壓力。最後，中國有強大的動機讓數字貨幣不僅在國內使用，也在國外使用，因為如果西方支付網路受到制裁，它可以起到緩解作用。然而，在短期內，這種風險還沒有可怕到讓市場擔心的地步，支付寶傳聞中的首次公開募股可能比這一長期威脅更有吸引力。

積極的一面

中國近期正在接近一個經濟拐點，疫情正在好轉，房地產危機也從去年得到緩解，經濟刺激措施正在加大，汽車銷售似乎已經觸底，其他經濟領域也面臨2022年下半年的加速增長。阿裏巴巴在電子商務領域的規模如此之大，無論競爭因素如何，經濟加速都會對它產生有利影響，因此，這種經濟改善的潛力對阿裏巴巴來說是一個巨大的積極因素。

結論

目前，由於這些新的風險，尤其是雲風險，我對阿裏巴巴的看法不那麼樂觀了。在我看來，由於這些風險，投資中國市場有更好的選擇,我仍然認為阿裏巴巴的價值被低估了,但其他替代產品的價值被低估的更厲害，它們的增長潛力和催化劑與阿裏巴巴本身相同，在雲領域內它們的增長潛力甚至更大。

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