華泰證券發布研究報告稱，當前，美元指數/美債收益率快速反彈期已過、國家隊資金入場提升內資定價權、空頭力量進一步弱化下，投資者視角或逐漸從海外切換回國內，不確定因素在於中美關系進展、巴以衝突等。短期市場或偏震蕩運行，切換至震蕩上行的關鍵在於海外流動性預期穩定/國內基本面穩步修復，中期視角下把握剩余流動性回落、盈利視角切換兩條线索，逐步收攏啞鈴型策略，篩選順周期內供給彈性約束較低、成長板塊內先行指標已有反轉、且公募籌碼不高的板塊，推薦電子/醫藥/PPI鏈/機牀/小家電。

華泰證券主要觀點如下：

內部資金的定價權提升，市場關注點或逐步從海外切換至國內

9月北向資金與大盤走勢相關度提升，其核心在於雖有政策刺激但公募、險資等內部資金騰挪空間有限，考慮到11日四大行宣布匯金公司增持，國家隊入場或能有效平滑從政策底到市場底間外資流出的擾動，提升內部資金定價權。14日證監會等首次宣布將上調融券保證金比例從50%至80%(其中私募融券上調至100%)、並限制限售股融券減持，此舉延續了8月底以來穩定資本市場的政策基調，對呵護市場主體具備較強信號意義。截至10.15，融券余額佔自由流通市值比重較高的個股主要分布在醫藥、電子、計算機等板塊。上述兩項舉措的推出或使投資者關注點逐漸從海外切換回國內。

預計Q3全A盈利增速較23H1回升，PPI鏈/制造/醫藥/電子復蘇居前

截至10.15，全A三季報業績預告披露率爲4.7%，爲自2010年以來最低值，結合中觀高頻景氣數據來看：23Q3全A盈利同比增速大概率較23H1回升(Q3華泰中觀產業景氣指數環比回升、6月PPI同比觸底回升)，中報盈利增速底部或確認;大類板塊看，中遊制造、TMT、可選消費Q3景氣指數較Q2繼續改善，公共產業、必需消費環比持平，周期品環比下降;上遊有價無量的現象似有改善，原油及部分有色金屬、化工品價格有所回暖;中遊制造三季報預告普遍預喜，產銷均有修復，出口、智能化是業績主要增長點;醫藥、食品、家電、造紙爲消費板塊內預喜率較高的細分板塊。

剩余流動性回落是信貸數據的重要邊際變化，啞鈴型策略或向中點收攏

9月新增社融4.1萬億、新增信貸2.3萬億(vs wind一致預期3.7萬億、2.5萬億)，總量上高於市場預期、居民中長貸有所改善。9月我國出口同比-5.7%(以美元計價)，環比增幅爲近10年峰值，對歐美出口增速降幅收窄，制造業、電子品出口改善明顯。以M2-(PPI+工業增加值)衡量的剩余流動性回落是近期信貸數據的重要邊際變化，歷史來看資金脫虛入實環境下大盤成長、順周期價值估值將分別相對主題成長、紅利價值修復。出口數據的回暖預示着工業增加值大概率繼續改善，疊加6月PPI同比拐點已現，向後看剩余流動性回落具備持續性，反映啞鈴型策略可能需要向中點收斂。

配置：繼續推薦電子/醫藥/PPI 鏈，新增機牀/小家電

基於基本面和市場微觀資金面的改善，當前市場底线思維或進一步增強，但考慮到中美關系、巴以衝突等地緣風險擾動，短期市場或仍偏震蕩運行，減肥藥、華爲鏈等主題佔優，中期視角下從大勢震蕩橫盤向震蕩上行的關鍵時間或在11月末(聯儲議息會議結束後)，景氣策略的出發點仍是業績困境反轉品種：第一層篩選23H1盈利增速較23Q1跌幅較深的潛在反轉品種，第二層順周期品類裏篩選供給側壓力不大的品種，成長品類裏篩選不依賴總量經濟強復蘇、先行指標向好的品種，第三層考慮資金存量博弈仍存，負向剔除籌碼壓力較大的品種，得到電子/醫藥/機牀/建材/滌綸/小金屬/小家電。

風險提示：國內經濟及政策不及預期;海外流動性緊縮超預期。

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標題：華泰證券：預計Q3全A盈利增速較23H1回升 把握三季報復蘇的四個方向

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