華泰證券發布研報前瞻Q3社服行業業績，3Q涵蓋復蘇後首個暑期長假和中秋節，出遊、社交聚會需求迎來集中釋放。旺盛的出行需求有望帶動社服板塊公司收入和盈利繼續修復，華泰證券預計部分龍頭公司業績環比2Q繼續提升，並突破19年同期水平。看好業績修復領先，商業模式具有長期韌性的酒店、餐飲、旅遊免稅龍頭。

以下爲華泰證券研報核心觀點：

酒店：3Q旺季量價提升，RP環比繼續走高;海外對盈利能力仍有壓制

據STR，7/8月中國酒店業RP恢復至19年同期的112/114%。休闲遊顯著修復，對旅宿產品品質要求更好的親子遊佔比提升，擡升酒店房價。據去哪兒，23年暑期攜帶兒童出遊旅客預訂中高端酒店佔比達41%，高於平均值(30%)。暑期親子遊相關酒店預訂量較19年同期增長150%(美團)。3Q境內受益房價擡升、降本增效，利潤彈性有望進一步釋放。

餐飲：快餐和火鍋龍頭經營修復表現較優，降本增效提振盈利能力

23年7/8月全國社零餐飲收入同比+15.8/12.4%，但個股經營復蘇表現有所分化。西式快餐龍頭景區及交通樞紐門店數量相對較多，或更爲受益。因此前需求長期受到抑制，疫情防控優化後年輕人傾向異地出行，聚焦本地娛樂化消費品類經營修復或受到一定擾動。成本端，龍頭疫情期間積極降本增效，若下半年同店修復程度邊際改善，全年盈利彈性仍可期待。

免稅景區：海南平穩修復，景區客流表現靚麗撬動業績彈性

海南客流復蘇，帶動離島免稅平穩增長。據海口海關，暑假三亞4家離島免稅商店銷售免稅品總金額38.4億元，同比增長3.5%;購物人次59.4萬人次，同比增長40.1%。出入境客流仍在爬坡，口岸免稅復蘇相對滯後，租金系數調整對銷售費用仍有一定影響。景區而言，暑期、中秋催化，多個景區客流超越19年同期水平。客流恢復放大槓杆，撬動業績彈性，23年國企改革深化亦助力利潤提升，相對看好景區3Q高復蘇彈性和業績可見度。

看好業績修復領先、商業模式有長期韌性的龍頭。優選經營修復較快，長期來看需求穩定，商業模式具備韌性的標的。

風險提示

居民消費意愿下滑：疫情持續影響，居民消費習慣或發生改變，疫情後整體消費意愿和信心恢復或需要一定調整時間。

市場競爭加劇：疫情期线下消費疲軟，市場恢復初期，爲吸引客流，市場競爭或加劇，影響旅遊相關企業淨利潤水平。

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標題：華泰證券社服Q3業績前瞻：暑期出遊旺季推動 社服板塊公司復蘇延續

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