很多人可能會疑惑，什么叫雙重主要上市？阿裏2019年底不是已經在香港上市過了嗎？沒錯，阿裏巴巴確實於2019年11月27日在香港進行了二次上市，但那是將香港交易所當第二上市地，紐交所才是唯一的主要上市地。以阿裏爲例，二次上市和雙重主要上市的區別在於：二次上市其實是將紐交所股票存托憑證轉移一部分到香港進行交易，嚴格的法律意義上講，阿裏仍然是一家紐交所上市企業，香港只是附屬的一個交易渠道，所以港股通是無法买賣這類股票的，美股和港股流通股實現了跨市場流通，除了時間差帶來的價格差異外，雙方完全是同價的；雙重主要上市是指香港和紐約都是第一上市地，從法律上講，阿裏港股和美股都有了所在地獨立身份，即便在其中一個地方退市，也不影響另一個上市地的上市地位。兩市股價表現也將相對獨立，很可能產生價差。最簡單的理解方法：你可以參照滬港兩地上市企業，市值通常相互獨立，有價差。阿裏這次的選擇，完全在情理之中。首先，它帶來的益處是顯而易見的。香港雙重主要上市後，阿裏港股獲得獨立身份，將吸引更多國際資本對它的港股進行配置。這將對港股市場，尤其是科技板塊注入新的流動性。同時，完成雙重主要上市後，阿裏港股也將符合港股通的資格，一旦獲納入，將爲內地投資者配置阿裏提供極大的便利。阿裏巴巴一直是內地投資者的明月光，可惜之前美股太遙遠，港股又無法通過港股通操作，很多資金沒有辦法參與其中，去分享中國最大的互聯網平台發展壯大的果實，現在這個機會即將來到眼前。不只是內地，無論是阿裏巴巴，還是港交所，它們的重心都在內地和亞太地區，這將進一步豐富阿裏港股的股東多元化基礎。其次，它進一步釋放了阿裏巴巴的資本市場風險。衆所周知，圍繞在中美監管上方的烏雲遲遲沒有散去。阿裏香港雙重主要上市，將爲投資者提供一個堡壘，也爲阿裏更好地應對外部挑战贏得了緩衝。實際上，中概股最近一年多集體回落約50%——中信建投的報告顯示，2021年2月-2022年3月期間，受中美審計監管風波影響，280多只中概股的總市值從巔峰的2.8萬億美元大跌到僅剩1.4萬億美元——退市風險是讓大量國際資本逃離中概的最大原因。在這樣的背景下，2022年以來，雙重主要上市已經成爲中概股回歸港股的主流模式。截止當前，已經有知乎、貝殼、小鵬、理想等9家中概股實現了美國和香港的“雙重主要上市”。阿裏的特別之處在於，它是在完成了香港二次上市之後，再完成雙重主要上市這個技術動作的。相信這股趨勢仍將延續，阿裏不是第一家，也不會是最後一家完成雙重主要上市的中概股。在這樣的趨勢下，中概股退市的風險進一步獲得緩衝，對於主業和主要市場交易都落地中國的這些公司來說，有望迎來估值修復，或者至少，增厚了安全墊。同時，站在阿裏的立場，這次安全墊的增厚，不是一個孤立的事件，它實際上是阿裏23年歷史重復出現的關鍵詞。1999年9月，阿裏巴巴成立，彼時的阿裏不過是一個僅僅提供信息的中國黃頁。如果阿裏僅僅執着於提供信息服務，它不可能成長到今天。2003年5月，非典期間，淘寶成立，正式從B2B切入C2C，從信息進展到交易，這是一次重大進化，是護城河加深，也是安全墊加厚。此後若幹年，阿裏從淘寶到天貓，從交易到支付，從支付到雲服務，從電商到物流，從遠場到近場，從线上到线下，每一次跨越，都是一次安全墊的增厚。如果沒有這些進化，阿裏的價值是非常單薄的，首先它不可能到達今天這個位置，其次即便因爲遇上電商風口，在這個困難時期它也早已瞬間隕落，或者泯然衆人矣，就像我們聽過的那些名字，從eBay易趣，到8848，從當當到卓越，到易迅……可以想象一下，如果沒有進化出菜鳥、阿裏雲、支付寶、餓了么，沒有阿裏國際業務，沒有這些不斷加深的護城河，不斷增厚的安全墊，它今天的價值何以得到支撐呢？阿裏巴巴是個浪漫主義價值優先的企業，在那個風起雲湧的時代，它每一次都能敢爲天下先。同時，這家浪漫主義氣質的公司卻有一個看起來非常樸素的理想：讓阿裏巴巴成爲一家活102年的好公司。
若幹年前看起來樸素的理想，今天卻顯得彌足珍貴且尤爲腳踏實地，因爲現實總是讓人清醒，讓人明白穿越時間長河的價值，不以5年或是10年的刻度來衡量。今天我們回過頭來看，阿裏巴巴毫無疑問是中國互聯網的拓荒者、定義者。在諸多令人眩暈的成就中，比如提升社會效率、社會信用、社會就業、社會公益等方方面面，我想提醒大家重點注意的是：電商至少容納了1億人的高質量就業。單單是阿裏巴巴1家公司有大約1000萬商家，其中700萬電商賣家300萬本地生活商家。平均每個商家4人經營，這就是一個4000萬人的巨大就業規模，還沒有計算爲這8.317萬億（2022財年）國內市場GMV提供生產、物流、運輸、倉儲、設計、直播等配套服務創造的就業，如果加上其他同業的相關就業人員，這絕對是以億爲單位的體量。有了這一切基礎的社會價值，阿裏才能深度融入中國社會的大生態裏，它是一個名詞，一個動詞，一個工作甚至生活方式，而它今天在港股加上的這一筆，只是爲這102年的愿景中又增厚了一點安全墊。誠實地說，我當然能理解，有一種說法認爲：阿裏以及衆多中概股以雙重主要上市的方式回歸港股，是不是意味着退市風險在加劇？但是我並不完全認同這套邏輯。沒有人會否認，雙重主要上市的策略有助於規避被美國退市的風險，因爲那個風險隨着時間的推移，就像房間裏的大象，是客觀存在且越來越具有緊迫感的，在協議生效前，誰也無法預知風險幾何，作爲置身其中的公司，你也無法決定走向，唯一能做的，就是爲極端風險做萬全准備。而阿裏、理想、知乎、小鵬們做的就是這些，僅此而已，這就像給水龍頭加一道安全閥，或是在烏雲出現時隨身攜帶一套雨衣備用。帶雨衣備用的行爲並沒有減少下雨的可能性（當然也不會增加），但至少有了雨衣，就不會被風雨阻擋你前行。

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