首創證券發布研究報告稱，首予映宇宙(03700)“增持”評級，預計2023-25年營業收入爲66.8/73.7/79.2億元，淨利潤爲3.6/4.7/6億元。公司披露2023年中報，2023年H1實現淨利潤1.93億元，實現扭虧爲盈。映宇宙深耕泛娛樂領域，積累了較強的中台產品交付能力和推廣投放能力，該行看好公司憑借深刻行業洞察不斷發掘及先發進入行業新機會的潛力。

首創證券主要觀點如下：

深耕泛娛樂，短劇業務成爲新亮點。

環比來看，公司積極开發短劇等創新項目並初步完成商業驗證，外部競爭營收情況顯著改善。分業務來看：

1)增值服務收入23.15億元，環比提升20.0%。公司持續完善“映客直播”平台生態，優化運營策略，豐富場景及玩法，進一步優化直播業務利潤率;不斷探索多元化應用場景，擴大社交產品矩陣，深度挖掘更多垂直細分領域的用戶需求，社交用戶粘性得到顯著提升;相親業務板塊中“超級喜歡”聚焦90後單身青年，加速线下門店拓展和线下活動开展，進一步觸達用戶，提升品牌勢能。

考慮到直播行業進入發展成熟期以及公司業務策略性投入的變化，該行預計公司增值服務板塊業務規模總體維持穩定，利潤水平持續優化。

2)內容服務收入4.72億元，主要爲短劇業務貢獻。公司自2022年下半年开始布局短劇賽道，依托成熟高效的中後台體系，快速梳理行業鏈條並迅速推出多個產品，公司憑借先發優勢及前期在直播、社交業務中積累的強大推廣和投放能力，快速躋身行業第一梯隊，喫到23年以來短劇市場體量以及用戶規模快速增長紅利。

據《2023年上半年微短劇市場報告》，騰訊、優酷、芒果TV、抖音、快手等視頻平台上新微短劇481部，超過2022年全年的454部，行業仍處於快速發展之中，隨着在短劇等創新業務加大投入以及短劇上线渠道的擴充，公司內容服務業務收入有望保持快速增長。

毛利率穩定，銷售費用或持續擴張。

2023年H1，公司毛利率42.6%，與2022年同期持平。受短劇業務發展影響，2023年H1公司銷售費用9.62億元，銷售費用率同比提升9.5pcts至30.8%，由於當下短劇業務對买量依賴較強且公司短劇業務仍處於快速發展期，該行預計公司銷售費用規模及銷售費用率均將進一步提升。2023年H1，公司管理費用率3.2%，同比減少12.0pcts，主因去年同期存在商譽減值影響，公司研發費用率4.6%，保持穩定。

探索新市場、新技術，積極布局海外和AIGC。

伴隨移動支付等基礎建設的持續完備，海外市場發展空間愈加廣闊，公司依托在音視頻社交領域多年沉澱的基因，圍繞核心社交及短劇業務，加速產品出海。同時，公司把握技術創新，與昆侖萬維達成合作，積極探索互動社交、AI音樂、AI劇本、AI運營、數字人直播和元宇宙等發展方向，拓寬多元的互動娛樂場景，有望促進業務邊界延伸，成爲新增長點。

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