國聯證券發布研究報告稱，國內目前有2家進口企業(雅培、美敦力)和9家國產企業擁有CGM產品注冊證，近年來獲批的國產產品在測量准確率、使用壽命、免校准等方面取得長足進步;同時具備較低的制造成本，帶來性價比優勢，有望獲取更多市場份額。隨着魚躍CT3和三諾i3系列的上市銷售，國產CGM進入到商業化快速發展階段，國內龍頭有望憑借已有渠道優勢快速打开市場。

國聯證券主要觀點如下：

CGM开啓血糖監測新時代

血糖監測是糖尿病治療與管理的重要環節，正朝着無創、便攜、精准的方向不斷發展。血糖監測有助於控制血糖水平，減少糖尿病並發症的發生，主要手段包括指尖血糖監測、連續血糖監測、糖化血紅蛋白測定等，其中連續血糖監測(CGM)能夠起到更好的血糖控制效果、降低低血糖的發生頻率，近年來在全球血糖監測市場比重逐步提升，從2015年的9.8%提升至2020年的21.3%。

全球CGM市場快速增長，海外巨頭主導市場

由於CGM的應用優勢和消費者認可度提升，全球CGM市場規模由2015年的17億美元增長至2020年的57億美元，CAGR達27.4%。德康和雅培是目前CGM市場的龍頭，2020年兩家共佔據全球市場的80%，而在國內2020年僅雅培佔據78%的市場份額。

中國作爲全球糖尿病患者數第一大國，CGM滲透率相對偏低，未來增長潛力大，根據灼識咨詢預測，國內CGM市場規模有望從2020年的8.9億元增長至2030年的166億元。

國產性能逐步追趕進入放量階段

國內目前有2家進口企業(雅培、美敦力)和9家國產企業擁有CGM產品注冊證，近年來獲批的國產產品在測量准確率、使用壽命、免校准等方面取得長足進步;同時具備較低的制造成本，帶來性價比優勢，有望獲取更多市場份額。

隨着魚躍CT3和三諾i3系列的上市銷售，國產CGM進入到商業化快速發展階段，國內龍頭有望憑借已有渠道優勢快速打开市場。

投資建議

魚躍醫療(002223.SZ)：國內家用醫療器械龍頭，聚焦呼吸、血糖、感控三大核心成長賽道，新一代CGM產品已獲批上市，有望持續貢獻業績增量。預計2023-2025年公司歸母淨利潤分別爲25.3/20.4/24.3億元，增速分別爲58.8%/-19.4%/18.8%，3年CAGR爲15.0%。參考可比公司估值，給予公司2024年20倍PE，目標價40.74元，首次覆蓋，給予“买入”評級。

三諾生物(300298.SZ)：國內首家獲批第三代技術CGM產品，有望憑借血糖儀國內外銷售渠道優勢，开啓第二成長曲线。預計公司2023-2025年歸母淨利潤分別爲4.2/5.5/6.9億元，增速分別爲-1.5%/28.9%/25.3%，3年CAGR爲16.7%。根據可比公司估值，給予公司CGM業務2024年25倍PS、其他業務2024年20倍PE，目標價34.27元，首次覆蓋，給予“买入”評級。

風險提示：

市場競爭加劇導致產品降價風險;市場推廣不及預期風險;新產品研發不及預期風險;海外拓展不及預期風險。

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標題：國聯證券：國產CGM進入到商業化快速發展階段 國內龍頭有望憑借已有渠道優勢快速打开市場

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