故事在長沙，濃霧散不开。

作者丨侯書青 思維財經&投資者網 出品丨ID：touzizhebao

茶飲行業IPO傳聞再添新消息。

前些時間，據新京報消息，茶顏悅色正准備與投行接洽，探討港股IPO的可信性。隨後，據紅星資本局的消息稱，茶顏悅色與中介機構的溝通意見持續數日，但目前仍在前期探討階段。

在越來越多的同行宣布开放加盟的2023年，茶顏悅色卻仍在堅持直營模式，絕大部分門店都在長沙一地。由此看，茶顏悅色想要成爲全國性品牌仍然相當困難，但地區性特色品牌的地位比較穩定。

雖然茶顏悅色說自己目前沒有明確的上市計劃，但從其投資5.2億元建設自有工廠上能夠看出，茶顏悅色並不甘心只在長沙做生意。茶顏悅色的擴張計劃已經有了些許眉目，只是從時間上講，現在講擴張恐怕有一點遲。

  否認IPO

茶顏悅色嘴上說暫時不會IPO，但它具備一定的上市動機。

企查查顯示，茶顏悅色歷史上共獲得過3輪融資，2018年1月，茶顏悅色獲得了來自天圖的天使輪投資，又在一年半後獲得了順爲、源碼、元生3家機構的战略融資。

2021年，是現制茶飲行業的融資大年，消費領域不少新品牌都在這一年收獲了多輪融資，茶顏悅色也在這一年獲得了五源資本的战略融資。

放眼行業，茶顏悅色的融資輪次、股東數量都不算多，歷次融資金額、估值均未披露。或許，茶顏悅色也因此比同行們少了很多退出壓力。

在蜜雪冰城披露招股書之前，茶飲行業的玩法跟今天完全不同。在那之前，中端以上品牌如喜茶、奈雪、樂樂茶大多爲純直營模式，中端以下品牌如滬上阿姨、古茗等則大多以加盟爲主，輔以佔比不高的直營門店。直營品牌通過前期融資虧損擴店，做大營收規模，通過營銷諸如“第三空間”、“中國星巴克”等概念維持投資機構們的熱情。

而隨着奈雪的茶勇奪“茶飲第一股”的桂冠，籠罩在直營品牌頭頂的光環逐漸暗淡下來。人們漸漸認識到，動輒接近30塊一杯的奶茶，雖然毛利很高，但在扣掉各項費用後，直營品牌的淨利潤慘不忍睹。

這也導致，如果純直營品牌在一段時間內沒能收獲新一輪融資，它的开店效率會大打折扣。喜茶、奈雪的开店效率在2022年均打過折扣。而在开放加盟後，這類品牌的月新增門店數量再次增長。在那之後，市面上的直營品牌仿佛消失了一般。

而茶顏悅色在對外宣布沒有上市計劃的同時，也宣稱沒有开放加盟的計劃。加盟門店能給品牌帶來低成本的營收增長，但茶顏悅色好像並不饞這塊蛋糕，也不着急通過开放加盟的方式向股東和投資機構們畫更大的餅。

在茶百道、滬上阿姨、古茗等同行都相繼尋求上市的2023年，這很不尋常。

原因可能是因爲，在茶顏悅色的大本營湖南，其門店分布已經接近飽和，且種種跡象表明，公司的省外开店進展並不順利。此外，眼下茶顏悅色的供應鏈能力，也難以滿足省外擴張的需求。

  或許在焦慮規模

在同行們都緊鑼密鼓全國开店圈地的時候，茶顏悅色的腳步，還停留在湖南，或者更具體的說，還停留在長沙。近期的若幹舉措，仿佛也反映出茶顏悅色的規模焦慮。

根據窄門餐眼的數據，截至2023年3月，茶顏悅色在國內共有543家門店，其中449家都在湖南省，而其中419家都集中在長沙。這些門店全部都是直營店。而2022年8月中國經濟周刊的一則微博則顯示，茶顏悅色的門店數量超過600家。

上述數據或許難以證實，但揭示了一個事實：茶顏悅色的門店規模在一段時間內變動不大，甚至可能出現過一定程度的縮水。

作爲微博熱搜的常客，茶顏悅色在社交媒體上的價值甚至高於喜茶和奈雪的茶。畢竟，在大多數一二线城市都能喝到後兩者，但不一定能喝到茶顏悅色。甚至在茶顏悅色兩家南京門店开張時，其中一家在开業半小時後停業。

品牌身上深刻的“長沙烙印”，讓茶顏悅色成於此也困於此。但比起直營時代的直營同行們，擁有穩定基本盤的茶顏悅色，日子恐怕要滋潤一些。

2023年9月，茶顏悅色投資5.2億元建設的品牌研發及生產基地开工，預計在2025年建成投產。值得玩味的是，該生產基地建成後，產能能夠覆蓋5000+門店的核心原料物料供應。

茶顏悅色，會在什么樣的情況下，才能用到5000+門店產能的研發及生產基地？答案呼之欲出：开放加盟。公司雖然對外宣稱不考慮开放加盟，但仍然豪擲5.2億元投資了自有產能。

此外，茶顏悅色的還布局了兩個子品牌，分別是咖啡和檸檬茶，這也是近年來消費賽道資金們眼中的熱門賽道。其中鴛央咖啡售賣咖啡、中式和西式早餐，古德墨檸則主打青檸茶，還包括青檸乳茶和含有酒精的飲品。目前，茶顏悅色在自家小程序中加入了兩個新品牌爲其引流。

這或許也是無奈之舉，茶顏悅色身上的地域標籤太強了，如果貿然在湖南省外大舉擴店，即便供應鏈能夠應付，品牌價值也會大打折扣：一個具備一定旅遊景點屬性的品牌如果變得隨處可見，它該如何說服消費者繼續爲其瘋狂？

而固守基本盤，則意味着茶顏悅色放棄了全國範圍的廣闊市場，屬於自降天花板，這在講究成長性的資本市場上同樣難以接受。

扶持子品牌，相當於建立了一個分身。所選取的咖啡、檸檬茶賽道，既有現成的經驗可循，也有扎實的市場基礎，或許能夠代替茶顏悅色走出湖南。（思維財經出品）

（本文僅供參考,不構成投資建議,市場有風險,投資須謹慎）

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