國泰君安發布研究報告稱，三季報表現積極，五糧液、迎駕等超預期，國內外宏觀環境穩中向好，政策發力強化市場信心、推動白酒復蘇，多重利好下白酒觸底反彈、迎來布局機遇。建議增持：1）低估值及確定性高端：貴州茅台(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)；地產酒：迎駕貢酒(603198.SH)、今世緣(603369.SH)、金徽酒(603919.SH)、古井貢酒(000596.SZ)、洋河股份(002304.SZ)等；2）逐步布局次高端：山西汾酒(600809.SH)、水井坊(600779.SH)、舍得酒業(600702.SH)、老白幹酒(600559.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)等。3）港股建議增持：珍酒李渡(06979)。

國泰君安主要觀點如下：

高端白酒渠道跟蹤：穩健運行，保持良性。1）茅台：整箱飛天批價2930-2970元，散瓶飛天批價2660-2690元，批價區間環比小幅下跌，淡季表現正常。2）五糧液：批價935-940元左右，批價保持平穩，庫存水平良性。3）國窖：高度批價890元，批價保持平穩，回款基本完成。11月1日起，瀘州老窖老頭曲將全面執行計劃外價格。

三季報密集披露，整體表現積極、五糧液和迎駕等超預期。近期白酒板塊進入三季報披露密集期，從披露情況來看，整體表現符合預期，其中五糧液、迎駕等表現亮眼。五糧液Q3單季度營收同比+16.99%、淨利同比+18.57%，迎來環比加速、業績超市場預期，同時現金表現積極、預收高位蓄水。迎駕Q3營收同比+21.89%符合預期，淨利同比+39.48%、超市場預期，洞藏繼續放量帶動結構升級，毛利率、淨利率同比提升，盈利彈性持續釋放。汾酒、舍得等環比略有降速，但依舊保持韌性，汾酒穩定價盤階段性控量，舍得夯實經營基礎、後續有望持續受益經濟復蘇實現業績與估值雙重修復。

Q3倉位修復，多方利好釋放，白酒觸底反彈。根據基金三季報，2023Q3公募基金食品飲料重倉比例6.86%、環比提升0.48ct，其中白酒Q3公募基金重倉比例6.01%、環比提升0.69pct，隨着消費持續復蘇疊加中秋國慶旺季催化，白酒重倉比例有所提升，但與2022Q3白酒重倉比例7.40%相比當下配置仍處於低位，而白酒場景修復與板塊韌性早已迎來顯著改善。近期國內經濟持續向好，增發萬億國債積極運用財政政策工具，同時匯金入市提振市場信心，海外層面中美高層互動釋放穩定信號。當下白酒板塊估值性價比較高，板塊對應2023年平均估值26X，多重利好帶動下白酒有望觸底反彈、迎來配置機遇。

風險提示：宏觀經濟大幅波動、食品安全風險、行業競爭加劇等。

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標題：國泰君安：三季報疊加多重利好 白酒觸底反彈迎布局機遇

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