伴隨制約平台經濟的外部因素逐步解除，疊加南下資金的持續湧入，具備估值吸引力的港股科技板塊近期被市場一致看好，回暖預期不斷升溫。

而對於在經歷了因“解禁”預期引發一場震蕩的商湯來說，價值底部或也已經出現。

首次回購的意義

近日，商湯开啓了上市以來的首次回購，7月19日盤後，商湯公告，當日斥資1407萬港元回購670萬股。

從市場背景來看，商湯的這筆回購動作響應了港股市場今年以來掀起的回購熱潮。受困於市場環境低迷，今年港股市場多家上市公司展开了回購。Wind統計顯示，年內港股市場上已有156家上市公司出手回購。其中，友邦保險、騰訊控股、匯豐控股、小米集團等位居回購榜前列。

科技板塊無疑是這輪回購潮的“集中地”。最典型的莫過於近期回購動作頻頻的騰訊，統計顯示其自6月28日至7月14日已經連續12日展开密集回購動作，回購資金高達4.6億美元。

上市公司展开回購，從某種程度上反映了其認爲公司被市場低估，具備一定的投資價值。一方面展現的是對公司知根知底的內部人對其股票價值、業務前景、战略及長遠發展的信心。另一方面，通過自有資金展开回購，也側面體現了公司現金流狀況良好，這在當下嚴峻的外部環境下顯得尤爲難得。

從商湯方面來看，其在面臨解禁帶來的股價大幅波動的背景下，不僅發布公告表明管理層自愿延長持股鎖定期，同時積極爲維護股東權益展开回購動作。而公司現金儲備依舊充裕，截至2021年底其現金及現金等價物以及定期存款總額達215.2億元人民幣，足夠支撐公司行使購回授權以及後續業務的發展。

商湯這份上市後首次回購的落地，也爲其股價表現帶來了較大的提振影響，近幾個交易日商湯股價接連攀升，其中7月20日一度大漲近11%，反映市場對公司回購動作的肯定。

在筆者看來，上市公司在合理價位展开回購動作，向市場展現了誠意，表明公司重視中小股東利益，這不僅有助於提振股價、穩定投資者信心，同時也將形成正向作用，有助上市公司更容易得到市場的認可。

進一步結合板塊長期走勢來看，當前隨着政策面的悲觀預期釋放，國家定調支持平台經濟健康發展，推動科技創新，預計整個港股科技板塊還將受益於政策面的邊際變化迎來修復。而就商湯而言，此前光大證券在對商湯限售股解禁事件的點評中就提及，截至6月30日，公司市值、流動性均符合進入港股通條件，後續市場具備潛在流動性注入。進入港股通的預期顯然也進一步增厚了其回購的安全墊，展現了當下商湯的投資性價比。

總體來看，在市場低迷，股價被低估之際，商湯通過用真金白銀展开的回購動作，在增強投資者信心的同時，也向整個市場釋放了積極信號，這種負責任的做法，體現了其長期投資價值所在，將有助於公司在板塊與基本面共振中推動估值迎來修復。

AI發展下半場：機遇與挑战並存

回購的背後亦是市場對公司質疑的有力反擊。此前不少分析師指出，科技行業中，高毛利是扭轉虧損的關鍵條件、亦是市場地位的印證。商湯科技的毛利率遠高於同業，是其具備核心競爭力地位的有力證明。

盡管如此，商湯依然處於虧損，這是由於研發投入是商湯科技的核心。

在過去的2021年，AI行業的發展在逆風中普遍承壓。但是商湯並沒有大幅縮減开支來討市場的“歡心”——2021年商湯科技的研發費用率仍高達七成。對比起短期的報表數據亮點，商湯科技更在乎長期競爭力的建立。2021年，商湯仍投入相當多的資源在新型智能基礎設施SenseCore的研發上。公司致力於通過提供超強算力來規模化量產針對不同場景的AI模型，以大幅降低AI模型的生產成本。

事實上，隨着AI行業進入發展的下半場，“規模化量產”成爲關鍵詞。

正如商湯研究院指出，基礎設施的發展歷程經歷了三個階段，分別是IT時代、雲計算時代，以及當前的人工智能時代。筆者發現，隨着世界科技不斷前進，人工智能時代的"Computing hungry"（算力飢餓）現象，已成爲掣肘很多技術創新的主要問題。

算力飢餓將引致效率危機和成本危機，成爲規模化商業落地的重要障礙。此外，長尾場景的競爭逐步到了白熱化階段，如何解決長尾場景中的效率問題亦成爲關鍵。在這一階段的考驗中，AI行業的分化即將开啓。

在算力的競爭中，商湯優勢十分突出。2022年1月，商湯科技的上海臨港智算中心正式啓用。該智算中心設計的峰值算力是3740 PFLOPS（每秒百億億次浮點運算），相較於已有1170PFLOPS的算力增加了超過3倍，是全球最大的AI超算中心之一。

但“硬核”的算力優勢只是一個方面，模型和算法的較量，是規模化量產能力在“軟實力”上的體現。商湯領先地採用了“大模型+小模型”的打法，來解決定制化與標准化的矛盾。大模型維度上，商湯先對其進行預訓練，產生通用模型；再通過量化、剪枝、知識蒸餾等模型壓縮方法把大模型變小，以高效的進行模型生產。

商湯在AI規模化量產的第三個亮點，是將SenseCore的能力對用戶开放，爲產業、科研、城市管理提供AI-as-a-Service智能計算服務。從“自用”到他用，意味着AI生產力重復使用率的提升，將帶來單位成本的顯著下降。

在規模化量產的道路上，商湯遙遙領先於競爭對手。因此，作爲頭部贏家的商湯，具備遠高於行業的、並在快速提升的邊際效率。2021年，商湯單個研發人員年均生產商用模型數量爲5.94個，是2019年的13.5倍。截至2021年底，商湯科技通過SenseCore AI大裝置生產出的商用模型數量達34,000個，相較於2020年底增長152%。

下半場的競爭將帶來挑战，但同時這也是一次機遇。如若商湯沿着當前發展腳步，將有望順利完成規模化飛躍。未來，其盈利彈性將隨着規模效應增加充分釋放，還將迎來贏家通喫的機會。

智慧汽車業務被低估

投資者可能關注到，特斯拉不斷投入到超大規模數據中心的自建中去。去年10月，特斯拉已經完成數據中心相關審批備案的要求，建成了特斯拉上海超級工廠數據中心。算力中心對智能汽車的科技創新越來越重要。商湯的算力上的優勢，將進一步鞏固其在智能汽車領域的優勢地位。

值得一提的是，商湯不僅能提供算力的支持，還逐步成爲智能化汽車浪潮中的科技底座。SenseAuto商湯絕影智能汽車平台，覆蓋了智能車艙、量產智能駕駛、自動駕駛接駁、車路協同、賦能引擎等產品及服務。在汽車硬件高度集中化、標准化的基礎上，汽車電子軟件架構升級、軟件與硬件分層解耦已成爲智能汽車產品迭代的焦點。在新的趨勢下，商湯在算法、模型、算力上的三重優勢，能幫助中國智能汽車廠商在全球競爭中獲取優勢。

與之相對的是，市場仍停留在“商湯聚焦在TO G業務”的固化印象，忽視了商湯在其他板塊的潛力。

在智慧汽車領域，商湯已實現了彎道超車。早於2017 年，商湯就與本田建立長期战略合作，成爲亞洲首個與全球前五大車企品牌合作开發自動駕駛技術的AI企業，讓我們在智能汽車領域形成深厚積累。根據IPRDaily2021年公布的全球智能駕駛專利排行榜，商湯位列全球第十。

根據高工智能汽車數據，目前SenseAuto絕影平台的市場份額位居軟件供應商第一。當前，商湯已籤約了包括本田、廣汽、長城、高合汽車等34家客戶,智能駕駛和智能座艙產品累計前裝定點數量達2300萬台。根據市場消息，SenseAuto絕影平台覆蓋未來五年內量產的60多個車型的供應商，未來數年內可向2,000多萬輛汽車供應絕影產品。

如此可見，商湯的智能汽車解決方案已經成爲主流，並持續引領同行發展。

在汽車“新四化”發展目標的指引下，一系列關於智能汽車的鼓勵政策不斷落地，政策東風加持，產業需求爆發，智能汽車行業的成長空間很大。商湯作爲核心“賣鏟子的人”，前景不需多言。

另外，除了智慧汽車業務，商湯在智慧商業、智慧城市、智慧生活等多個AI應用場景中保持迅猛的增長勢頭，業績兌現穩打穩扎，成長確定性持續被印證。

從更長遠的角度來看，人工智能已成爲一場全球科技革命，且是少有的中美勢均力敵的一場科技較量。

水大魚大，是科技行業投資的共識。

在人工智能這個以萬億美金計量的賽道中，未來可能將誕生千億級美金的龍頭。如果中國將誕生一個全球AI龍頭，那是否就是商湯？

本文作者可以追加內容哦 !