金融市場參與者完全忽略了過去一年通脹的非暫時性。
現在，在投資者和交易員對美國或全球經濟衰退的前景感到擔憂之際，他們开始關注沃爾瑪這樣的盈利預警，這表明通脹正在造成損害。
但他們尚未就滯脹達成完全共識。滯脹是不受歡迎的經濟增長放緩和高通脹的組合，許多人認爲這是所有可能結果中最糟糕的。
"我們擔心市場沒有充分考慮到尾部風險，即在經濟增長放緩的情況下，通脹繼續意外上行，"巴克萊美國股市策略主管 Maneesh Deshpande 表示，"這不是我們的基线情景，但我們進入上世紀 70 年代滯脹情景的可能性不小。"
通脹見頂交易盛行
就目前而言，市場交易的主要觀點是，美國即將到來的經濟衰退最終將有助於降低通脹，甚至可能抑制美聯儲激進的加息行動。
所謂的通脹見頂交易，即認爲通脹已經走到極限，並將逐漸減弱的想法，是最近推動市場的主要因素。
Tradeweb 的數據顯示，長期盈虧平衡利率最近幾天趨於平穩，而通脹保值債券的收益率在下跌幾天後自周一以來持平。
Goelzer Investment management 投資組合管理主管 Gavin Stephens 表示，"我們目前處於滯脹狀態，市場似乎沒有意識到美聯儲不會容忍這種情況。"
Stephens 寫道:“無論是基於市場的通脹預期下降，還是對美聯儲 2023 年初轉向鴿派的信心增強，市場似乎對美聯儲將如何應對近期通脹數據抱有一些一廂情愿的想法。”
這在很大程度上取決於金融市場反映出的一種觀點，即經濟增長下降應等於通脹下降。
通脹正在蔓延
即將到來的數據顯示，美國經濟的各個角落正在迅速惡化，IMF 警告說，全球經濟面臨嚴重衰退的可能性。但一些人說，通脹已顯示出出人意料的上行趨勢，而且石油和大宗商品價格的下跌可能會在一定程度上被其他類別的價格上漲所抵消。
Eagle 資產管理公司董事總經理 James Camp 表示，投資者和交易商"並未真正將滯脹視爲經濟現實，盡管這種討論开始升溫。"“所有這一切的真實情況是，金融市場的從業者中幾乎沒有人處理過通脹問題，這是今年上半年我們必須消化的巨變。”
Camp 表示:“住房成本被低估，租金對普通美國人來說是一種懲罰。”“消費者工資沒有上漲。消費者儲蓄在下降，而消費者信貸在增加。主要的不確定因素是勞動力市場。毫無疑問，如果勞動力市場崩潰，消費者也會跟着崩潰。”
總的來說，“說通貨膨脹會消失是一廂情愿的想法。Camp 表示，經濟中存在太多摩擦"，而石油等大宗商品"可能在下半年轉高"。他預計，到年底，全年總體 CPI 通脹率將保持在 6% 以上，而 6 月份的水平爲 9.1%，這將進一步施壓美股。
降低風險資產，擁抱現金
在 Camp 管理的战略收益投資組合中，去年年底風險資產的比例爲 60%，但自那以來，這一比例已降至 40%。Camp 說，美國國債對資產管理規模 320 億的 Eagle Asset 也有積極影響，但認爲公司利差和美股還會受到拖累。
在美聯儲周三宣布利率決定之前，金融市場的交易似乎主要反映了經濟衰退，而非滯脹。
Brandywine Global 的投資組合經理 Jack McIntyre 說，他不認爲市場參與者低估了滯脹的可能性。近期股市和債市的價格走勢或多或少承認了這種風險。
在經濟增長放緩的背景下，對通脹揮之不去的擔憂 “可能是我們最近看到的各種資產類別 (包括債券和股票) 拋售的關鍵驅動因素，” McIntyre 在一封電子郵件中寫道。
McIntyre 說，真正的滯脹交易應該是"轉向現金，因爲股市和債市的表現都在下滑。"
然而，“如果美聯儲堅持其打破通脹的首要任務，那么滯脹是不可持續的”，盡管 “我們可能必須使經濟衰退才能抑制通脹”。
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標題：美股 “通脹見頂” 交易盛行！但投資者可能正在犯錯
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