素有“南百果、北鮮豐、西洪九”之稱的水果零售市場，或將迎來“水果第一股”。

　　7月26日晚間，據港交所文件顯示，重慶洪九果品股份有限公司（以下簡稱“洪九果品”）正式通過港交所上市聆訊，中金公司爲其獨家保薦人。

　　值得一提的是，阿裏巴巴爲IPO前最大外部投資方。在上市前股東架構中，阿裏巴巴持股佔比爲8%。洪九果品的投資方還包括招墾資本、上海華人文化等知名機構。

　　公开資料顯示，洪九果品是中國高速增長的多品牌鮮果集團，擁有「端到端」的供應鏈。公司專注於主要原產於中國、泰國及越南的優質水果的全產業鏈運營。截至2022年5月31日，洪九果品在全國擁有19家銷售分公司，开設60個分揀中信，銷售輻射300個城市。

　　洪九果品在100多個優質水果原產地爲消費者挑選及採購質量鮮果，並通過直採、標准化加工及數字化供應鏈管控，在水果領域打造了一個覆蓋多個品類的自有水果品牌組合。形成了以榴蓮、山竹、龍眼、火龍果、車釐子、葡萄爲核心共49種品類的水果產品組合。

　　並在14個水果品類中成功打造了18個水果品牌，每個品牌都代表了不同水果獨特的優質屬性，差異化產品也創造了品牌溢價。2021年洪九果品自有品牌水果產品產生的收入已達到了總收入的73.3%，遠超34%的行業平均水平。

　　根據灼識咨詢資料，按照2021年銷售收入計，洪九果品爲中國規模領先的榴蓮分銷商，市場份額佔比8.3%，以及火龍果、山竹及龍眼的前五大分銷商，2021年市場份額分別爲2.2%、6.1%及2.8%。

　　財務數據方面，2019年、2020年、2021年及截至2022年5月31日止五個月，公司收入分別爲20.78億元（人民幣，下同）、57.71億元、102.8億元和57.25億元，年內/期內利潤分別爲1.63億元、275.4萬元、2.92億元和7.45億元。

　　按種類劃分，公司六種核心水果產品的銷售額佔總收入的百分比由2019年的74.9%下降至2020年的68.3%，及進一步下降至2021年的57.5%，並由截至2021年5月31日止五個月的61.5%進一步降至截至2022年5月31日止五個月的46.7%。

　　於營業紀錄期內，公司的銷售成本持續增加，主要由於水果銷售隨着公司業務的擴張而增長。銷售成本由2020年的48.14億元增長80.0%至2021年的86.67億元，由截至2021年5月31日止五個月的38.39億元增長19.9%至截至2022年5月31日止五個月的46.02億元。

　　值得注意的是，公司銷售成本佔比逐漸上升，但是給經銷商的價格卻一降再降。或許這也是導致其毛利率下滑的原因之一，2019-2021年洪九果品的毛利率分別爲18.9%、16.6%、15.7%。

　　鮮果分銷商的地域化過於集中的問題，洪九果品同樣也存在。華東地區及中國西南地區爲其主要的營收來源，2021年分別佔比35.3%以及25.3%，洪九果品從這兩個區域中就實現了60%的營收來源。

　　近兩年，水果零售賽道受到了多方玩家蜂擁入場帶來的壓力，資本也开始轉向。對於线下水果零售商來說，不僅面臨线下商超、社區水果店的競爭，還有衆多线上水果銷售商家虎視眈眈。

　　一方面，是以淘寶、拼多多、京東爲代表的電商巨頭，通過物流從產地直發水果生鮮。另一方面，是每日優鮮、叮咚买菜等前置倉，以及盒馬等新零售可以即時配送到家。還有疫情之下興起的社區團購“次日達”，都給水果零售商們帶來了巨大的生存壓力。

　　這些战火的“燃點”都在生鮮零售市場，給傳統水果零售分銷商們造成巨大的威脅。另外，再疊加疫情影響，導致進口通關效率下降，進出口水果受阻，而經濟下滑，讓高端水果的生意受到一定影響。

　　根據灼識咨詢的資料，中國鮮果零售市場的市場規模已由2017年的人民幣9,390億元增至2021年的人民幣13,369億元，復合年增長率約爲9.2%，而到2026年預計將進一步增加至1.78萬億元，預期復合年增長率爲7.6%，且仍有進一步增長的潛力。

　　雖然市場潛力還在不斷釋放，但目前鮮果行業整體上還處於有品類、無品牌的狀態，同質化競爭情況嚴重。對此，洪九果品基於消費者喜愛的核心水果進行品牌打造，利用深入水果原產地的布局、廣泛的銷售及分銷網絡及“端到端”的高效供應鏈，在多個品類中打造了水果品牌組合，有效地抓住了市場機會。

　　在鮮果賽道激烈競爭格局下，洪九果品利用本次上市所募資金，將進一步擴大上下遊採購和銷售網絡，強化物流倉儲管理能力，並通過打造更多水果品牌、升級數字化系統等一系列手段進一步鞏固護城河，並加速擴張的步伐。

　　如今，同業對手也在前後腳再度提交港股上市申請。這一次，洪九果品能否順利拔得“水果第一股”這一頭籌？斬獲一級市場高額融資的“水果大王”，又能否給二級市場交出滿意答卷呢？只有交給時間來驗證了。

　　聲明：易昇證券任何文章之觀點，皆爲學習交流探討用，非投資建議。

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