國泰君安發布研究報告稱，階段性的底部已經出現，反彈動力來自於對政策前景新的期待與前期悲觀情緒的修正，帶來空頭回補與技術性反彈。市場運行的核心矛盾與預期層面變化不大，指數判斷維持“高度不高震蕩很長”的看法。該行認爲中美關系階段企穩+海外補庫周期漸近提供新的投資线索，看好出口鏈、高端裝備、新材料和醫藥。

國泰君安主要觀點如下：

階段底部已經出現，高度不高震蕩很長。

該行此前提出市場風險釋放接近極致水平，股價運行接近長期趨勢，有望形成階段性的市場底部，做好防守反擊的准備。上周市場如期反彈，催化有三：1)新增萬億國債發行，穩住了短期市場對經濟政策的悲觀預期。2)中央匯金繼增持銀行股後，再次公告增持ETF，表達其在指數低位支持市場與活躍資本市場的態度;3)近期披露的三季報顯示全A兩非單季增長由負轉正，周期高相關資產盈利增長降幅开始收窄。該行認爲，階段性的底部已經出現，反彈動力來自於對政策前景新的期待與前期悲觀情緒的修正，帶來空頭回補與技術性反彈。市場運行的核心矛盾與預期層面變化不大，指數判斷維持“高度不高震蕩很長”的看法。

結構景氣浮出與新投資线索：中美關系階段企穩+海外補庫周期漸近。

9月我國出口較8月回落幅度進一步收窄，環比5%顯著強於季節性。2023年6月以來美國國務卿布林肯、財長耶倫、商務部長雷蒙多、參議院多數黨領袖舒默、加州州長紐森等相繼訪華，近期中國外交部長王毅應邀訪美。11月APEC會議前中美關系有望階段性企穩，前期受加徵關稅影響較大的出口領域有望迎來提振。美國Q3庫存對GDP增長拉動爲1.3個百分點，且制造業和零售商庫存都有回升，這意味着自2022年初以來的去庫接近尾聲。受益於中美關系階段企穩，疊加海外補庫存需求拉動，國內高端制造和新興消費出口有望提速。

行業比較：看好周期底部向上，微觀結構好的設備材料與醫藥。

市場底部反彈，投資機會在風險特徵適中，微觀交易結構好，預期分歧大的方向，重點選擇行業周期處於底部向上的細分領域。

推薦：

1)低庫存+新需求邏輯，线索一：海外補庫需求拉動+國內制造業出口(通用設備/汽零/電子/有色等);线索二：國產替代需求上升+國內制造業補庫(半導體/軍工/自動化設備/新材料)。

2)海外利率高位與國內周期性改善，看好醫藥板塊投資機會。

3)從中期而言，底倉選擇低負債與穩定現金流的紅利高股息股票，推薦：公用事業/高速公路/運營商。此外，底部反彈與脈衝關注大金融。

國泰君安11月金股組合：1、電子：光大同創/四方光電;2、機械：精測電子/創世紀;3、電新：東方電纜;4、通信：光迅科技;5、環保：中自科技;6、計算機：格爾軟件;7、軍工：中航沈飛;8、醫藥：恆瑞醫藥/康方生物;9、社服零售：潮宏基/華凱易佰;10、家電：石頭科技/海信視像;11、食品飲料：青島啤酒;12、交運：招商南油/中遠海能;13、非銀：華泰證券;14、公用事業：國電電力。

風險提示：國內穩增長政策不及預期;全球地緣衝突升溫。

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標題：國泰君安：階段性底部已經出現 看好出口鏈、高端裝備、新材料和醫藥

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