中信證券發布研究報告稱，10月下旬財政政策加碼，批准增發1萬億元國債投向基建領域，遠月需求增量預期帶動以PVC(城市管道建設的核心原料之一)、水泥、鋼材爲代表的基建鏈商品價格止跌回升。傳統建築施工的旺季“金九銀十”即將結束，但考慮到本次萬億國債主要投向以“水利工程建設”爲代表的基建領域，水利工程的施工旺季恰爲歷年的11月至次年4月，預計Q4基建鏈商品需求端或可獲得持續支撐。

中信證券主要觀點如下：

10月下旬財政政策加碼，批准增發1萬億元國債投向基建領域，遠月需求增量預期帶動基建鏈相關商品價格止跌回升。

10月24日，十四屆人大常委會第六次會議批准了國務院增發國債和2023年中央預算調整方案，並將國務院提前下達部分新增地方政府債務限額的授權延長至2027年底。宏觀政策超預期加碼，提振遠月基建需求增量預期，對各基建鏈商品的投機和剛需補庫需求增加，10月下旬各基建鏈商品價格齊齊上漲。涉及到的幾個具體品類如下：

1)PVC價格止跌回升：“水利工程建設”是本次萬億國債政策的主要受益領域之一，後續政策逐漸落地有望帶動管道建設需求高增。PVC是管材生產的核心原料之一，廣泛應用於基建、房地產等領域。在城市地下排水管道的建設中，PVC管道已經逐漸代替鋼材管道成爲主流，預計後續該政策對PVC價格或仍有持續提振作用。在基建需求增長這一核心邏輯的驅動下，10月下旬PVC結束了連續四旬的價格下跌，現貨價回升至5944元/噸(前值爲5882元/噸)。

2)水泥價格明顯擡升：需求預期明顯擡升的情形下，當前企業端對水泥的挺價意愿較強。10月下旬，水泥價格指數從中旬的106.4擡升至本旬的109.0，從指數絕對值來看已經連續4旬小幅擡升，從“同比跌幅改善程度”來看本旬水泥價格跌幅亦出現明顯收窄(本旬爲-29.5%，前面幾旬始終低於-30%)。但整體而言，水利工程建設業對水泥需求的驅動力並不是很強，未來價格上漲的彈性更多取決於地產开工的恢復程度。

3)鋼材價格偏強運行：進入10月以來，鋼材價格表現持續偏弱。但在前述宏觀政策端利好因素的刺激下，10月下旬，螺紋鋼、线材、中板、熱軋板卷的價格紛紛止跌回升，其中螺紋鋼的回升幅度相對最高(從10月中旬的3729元/噸增至3783元/噸)。

“銀十”將盡，建築施工臨近淡季，但考慮到正值水利工程施工旺季，基建鏈商品價格的改善或有持續支撐。

部分研究者擔憂，傳統的“金九銀十”即將結束，建築施工臨近淡季，後續黑色系、建材等基建鏈商品價格的走高或缺乏持續性。但本次萬億國債主要投向以水利工程建設爲代表的基建領域，水利工程的施工旺季恰爲歷年的11月至次年4月，與其他傳統基建項目建設“金九銀十”的規律存在一定差異。基於此，我們認爲今年四季度有望形成超市場預期的實物工作量，實際需求的不斷增長預計可對前述基建鏈商品的價格改善提供持續的支撐。建議後續高度關注前述基建鏈商品價格的變化以追蹤本輪基建實物量的形成情況。

10月汽車價格战仍在持續，價格战促進近三個月銷量高增，但對車企利潤帶來考驗。

今年以來共發生了兩輪典型的價格战，一是年初由特斯拉率先引發的降價潮，在新能源汽車國家補貼政策退坡的背景下諸多廠商紛紛跟進;二是8月以來各車企爲備战“金九銀十”而發起的多品牌價格战。今年汽車價格战發生的根本原因有二：一是核心原材料鋰價大幅回落給車企降價提供了充足空間，二是車企有極強的去庫存意愿進而選擇“要量不要價”。根據乘聯會發布的數據，8月、9月、10月的前三周，我國乘用車銷售分別同比增長2.5%、5%、19% ，銷量數據不斷創出新高，價格战對於汽車銷售量的提振起到較強的作用。但激烈的價格战對於車企的利潤亦造成明顯影響。根據國家統計局公布的數據計算，1-9月規上汽車行業營收利潤率僅爲4.9%，雖較之於一季度(1-3月)提升了1.1個百分點，但較之於過去存在較大差距(過去五年行業利潤率均值爲6.3%)。

出口需求或出現邊際轉好的證據：出口運價指數同比跌幅收窄，義烏小商品價格指數上漲明顯。

今年以來，出口運價指數始終較爲低迷，較去年同期降幅接近60%，這一點與出口數據偏弱的表現較爲一致。但最近兩旬，出口運價指數的同比降幅已經开始收窄，10月下旬總指數同比讀數-57.5%(高於10月中旬的-59.6%，9月下旬的-63.7%)。此外，最近兩旬小商品價格上漲較爲明顯，從10月上旬的100.93上漲至中旬的101.42、下旬的101.59，較去年同期的漲幅也從10月上旬的0%增至中旬的0.4%、下旬的0.7%。兩大類指標均呈現出積極信號，或反映我國出口需求出現一定邊際回暖。

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標題：中信證券：基建鏈商品價格止跌回升 預計Q4需求端有望獲得持續支撐

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