太平洋證券發布研究報告稱，上調比亞迪股份(01211)盈利預測，預計2023-2025年實現營收6165.8/8020.7/9941.2億元，同期實現歸母淨利潤爲321.8/440.5/569.5億元。公司發布三季度財報，2023年前三季度營收爲4222.75億元，同比增長57.75%;淨利爲213.67億元，同比增長129.47%。其中，單三季度歸母淨利潤爲104.13億元，同比增長82.16%。

太平洋證券主要觀點如下：

單季度利潤大幅增長，扣非後表現依然強勁：

1)第三季度計入的政府補助9.39億元，第三季度計入理財委托收益2551萬元。2)比亞迪電子同期預告2023前三季度股東應佔溢利28.36-31.16億元，扣除比亞迪電子投資收益表現(預計三季度單季度7.2億元)。公司三季度公司實現銷量82.4萬台，對應單車利潤1.08萬元/台，相比二季度0.87萬元/台，去年三季度0.99萬元/台持續再上新台階，在價格战深化的背景下，公司表現逆勢而上，價量雙雙再創新高。

盈利能力表現超預期主要得益於四大因素：

1)規模效應：三季度單季銷量完成82.4萬輛，環比二季度增長17.1%，同比增長53.0%，規模效應與折舊攤銷進一步釋放。2)出口佔比提升：三季度乘用車出口7.12萬輛，邊際增長3.56萬台。同比+323%，環比+100%，出口車型盈利能力更強。3)經銷商層面優異的溢價協同能力與積極的返點政策。4)成本側持續釋放單車利潤：碳酸鋰三季度平均23.7萬元/噸(二季度24.1萬元/噸)增厚單車利潤。此外，公司積極協同供應商降本增效，參與供應鏈管理，進一步釋放成本空間。

展望後續，驅動因素邊際優化，環比上行趨勢明確：

展望四季度，單車價值量上行趨勢有望延續，全年300萬目標完成可期，2024車型周期延續，王朝、海洋旗艦、騰勢、仰望等多車型矩陣多箭啓發，dmi和e平台自主內核升級搭載，明年銷量高增長有望延續。當前，比亞迪在20萬以下車型市佔率高達48%，核心技術、供應鏈、經銷商等層面協同效應明顯，規模經濟下馬太效應初現。此外，伴隨汽車電子、手機組裝業務回暖，比亞迪電子等業務正向協同上行趨勢明確。

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標題：太平洋證券：比亞迪股份(01211)23Q3規模效應顯著 價量逆勢高增

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