登陸港股市場即遭遇破發的名創優品，煩惱還不止於此。

7月26日，做空機構殺人鯨資本(BLUE ORCA CAPITAL，下稱“Blue Orca”)發布了一份關於名創優品的沽空報告，在對名創優品進行7個月的調查後，該機構認爲名創優品數百家門店並沒有獨立運營的加盟商網絡，而是由公司高管及密切相關的個人祕密擁有和經營。

同時Blue Orca認爲，名創優品的品牌正在走向衰落，其收入比上市前的高峰期下滑了40%，且經歷了大規模的閉店，過去兩年公司的加盟費亦下滑了63%。

今日开盤後，名創優品股價一度下滑超12%。截至收盤，其報12.46港元，股價下滑了10.87%。

很快，名創優品在今日早間發布自愿公告。其指出，前述報告毫無依據，且包含有關公司資料的誤導性結論及詮釋。公司董事會正在審查該等指控，並考慮採取適當行動以保護所有股東的利益。

“殺人鯨”直指公司正走向衰落

在這份長達30頁的報告中，Blue Orca开篇即甩出了針對名創優品的三項指控：對核心業務模式撒謊、董事長通過不正當的總部交易挪用IPO資金、業務走下坡路。

在第一項指控中，Blue Orca稱，名創優品傳遞給投資者的價值主張是，它宣稱經營着一種資產輕、利潤高的獨立特許經營模式。據推測，這使該公司能夠快速擴張，同時將前期資本成本降至最低。從理論上講，這也使得名創優品能夠在沒有降低傳統零售商盈利能力的運營費用和復雜性的情況下產生高利潤。“我們認爲這個基本的敘述是一個謊言。”

Blue Orca進一步表示，名創優品聲稱其在中國99%的門店由獨立加盟商經營，這個基本敘述是謊言。經過7個月的調查，其發現620多家門店由名創優品高管或與公司董事長有密切關系的人擁有。比如，在核對中國企業注冊處的店鋪位置時，Blue Orca發現名創優品副總裁兼海外首席運營官黃錚擁有10家名創優品店鋪。黃錚並不是唯一擁有名創優品店鋪的名創優品高層。

此外，Blue Orca還指出，2019年也有媒體做過相關報道，稱名創優品40%的門店由公司自營擁有。“這證實了我們的盡職調查，並與名創優品向投資者披露的信息直接矛盾。”

在第二項指控中，Blue Orca稱，上市後不久，名創優品與其董事長成立了一家英屬維爾京群島合資公司，以建立一個龐大的中國總部。盡管僅持有合資公司20%的股權，但名創優品將最初的3.46億元定金全部用於購买土地。不到一年後，名創優品又以6.95億元收購了董事長在合資企業中80%的股權。“我們認爲，這樣的行爲是將股東資金赤裸裸地轉移給董事長，因爲根據中國記錄表明，其董事長可能從未向合資企業出資。”

在第三項指控中，Blue Orca稱，名創優品的業務也在苦苦掙扎中。綜合名創優品官網歷史頁面資料以及對過往員工的採訪，Blue Orca認爲名創優品收入自2018年以來縮水了40%以上，商店收入和利潤多年來一直在下降，長期加盟商正在離开，疫情前有大規模的商店關閉。

Blue Orca在報告中總結指出，綜合其報告中的證據，表明一個零售品牌正在急劇衰落。

對於Blue Orca，資本市場已然不陌生。該機構創始人Soren Aandahl來自頗具知名度的沽空機構Glaucus，在後者擔任首席研究員的職位。幾年前，Soren Aandahl成立了自己的做空基金Blue Orca Capital。

有報道指出，Blue Orca以港股爲主战場，由於Glaucus狙擊民企幾乎百發百中，因此Blue Orca自一推出便備受關注。

2018年5月底，Blue Orca曾將目標指向新秀麗，認爲後者的公司治理和會計問題令其股價應較同業有所折價，並給予新秀麗17.95港元的目標價，較報告發布前一個交易日收盤大幅折價。此後，新秀麗經歷了艱難發展的一年，時任首席執行官的Ramesh Tainwala的突然離職更被外界認爲是引咎辭職。Blue Orca因此一战成名。2019年，Blue Orca還陸續發布了針對安踏以及澳優的做空報告，當時，被其狙擊的公司一度股價大跌。

對於Blue Orca的此番出擊，名創優品火速作出反應。其在今日早間發布了公告，在強調相關報告毫無依據的同時，還指出基於公司管理層之建議並爲保護所有股東的利益，董事會決定成立由獨立董事徐黎黎、朱擁華及王永平所組成的獨立委員會，旨在監督就該報告中相關指控所开展的獨立調查工作。獨立委員會得於適當時聘請獨立專業顧問協助獨立調查。“本公司將根據美國證券交易委員會、紐約證券交易所及香港聯合交易所有限公司的適用規則及法規之要求適時作出進一步的披露。”

對於名創優品美股和港股市場的股價變動，廣科咨詢首席策略師沈萌告訴《國際金融報》記者，名創優品本身的影響力沒有安踏或澳優那么大，但國內媒體也普遍給予關注，此時正好也是全球股市因爲美聯儲加息持續震蕩的周期，加上經濟形勢存在下行壓力的影響，因此做空的衝擊力相對會弱一些。他稱，Blue Orca的做空論據充分，目前來看，名創優品的回復相對籠統，還不能及時打消市場猜測。

剛登陸港股遭遇破發

名創優品官網顯示，公司主要產品類型有創意家居、生活百貨、健康美容、時尚配飾、數碼配件和食品等，總體上價格很“親民”，且產品主流簡約自然，主流消費人群爲18-35歲的年輕群體。目前公司已孵化了兩個品牌，分別是名創優品和TOP TOY。

截至2021年底，名創優品在全球有5000多家名創優品門店，其中在中國有3100多家名創優品門店，在海外有約1900家名創優品門店。

2020年10月中旬，名創優品敲響紐交所上市鐘，正式登陸資本市場。彼時，名創優品創始人葉國富曾告訴記者，在美國上市有利於名創優品打造全球化品牌形象，吸引全球化人才加入運營體系。據稱，未來，在國內市場，名創優品將持續滲透底线城市。同時，於海外市場，其也會逐步進入更多的國家和地區。

在紐交所上市還不到兩年，今年3月31日，名創優品正式遞表，欲申請在港交所主板上市。隨後的6月27日，據港交所文件，名創優品通過港交所上市聆訊。

不過，此次二度上市的名創優品似乎並未等來更多的好消息。7月13日，名創優品正式登陸港交所，开盤價爲13.22港元/股，直接跌破發行價（13.80港元）。截至當日收盤，名創優品報收於13.38港元，首個交易日全天都未能觸及發行價。

從業績端來看，名創優品的赴港上市股價表現或有跡可循。根據名創優品此前披露的招股書，2019財年至2021年財年及2022財年上半年，名創優品的營業收入爲93.95億元、89.79億元、90.72億元、54.27億元。而對應的報告期各期，名創優品的期內利潤分別爲-2.94億元、-2.6億元、-14.29億元、3.39億元。

在此背景下，在美股市場，名創優品從2021年2月开始股價便整體呈現“跌跌不休”的態勢。今年5月，其股價一度跌至5.07元的低點，較高峰期的34.77美元跌去了八成多。

值得一提的是，名創優品在紐交所上市後，瞄准市場規模將達千億的潮玩領域還推出了新品牌TOP TOY。據《21世紀經濟報道》報道，在7月13日舉行的港股上市媒體溝通會上，葉國富表示，接下來集團將聚焦名創優品和TOP TOY兩個品牌的發展，強調要把“性價比”與“興趣消費”兩手抓，在堅持高性價比的基礎上繼續增強產品設計研發能力、提高附加值。

TOP TOY能成長爲名創優品的又一業績增長曲线嗎？目前來看還是一個疑問。根據其披露的數據，公司的收入絕大部分仍來自於名創優品品牌，TOP TOY品牌於2021財年开始產生收入，2021財年及2022財年上半年分別佔公司收入的1.1%和4.4%，佔比仍較小。

記者：蔣佩芳 王敏傑

編輯：馬傑克

責任編輯：畢丹丹

封面制圖：畢丹丹

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標題：突遭“殺人鯨”做空，名創優品港股跌超10%！公司緊急回應

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