《投資者網》侯書青

11月的第一天，#安踏宣布更改公司標志#登上了微博熱搜第一。網友們把關注點放在標志中的“ANTA”字樣是拼音還是英文上。

對安踏來說，新的Logo不僅是品牌形象上的統一，也是公司向市場釋放了突破天花板的信號。

之前，安踏憑借收購來的FILA獲得了多年的高速增長期，一批外購品牌涵蓋了廣泛的運動門類，但真正能夠撐起公司業績的，也只有一個FILA。如果在安踏的營收中去掉外購品牌，就會發現安踏主品牌的規模與李寧相近，增速甚至不如李寧。

而根據安踏最新披露的數據，2023年第三季度，FILA的增速已經下滑至10%-20%，曾經強勁的增長引擎，已經顯露出些許疲態。安踏在這個時間點上選擇收購一家國產瑜伽褲品牌，或許也有想要故技重施，再造一個“FILA神話”的意味。

新寵女性運動品牌

作爲國產運動品牌中外購品牌最多的一家，安踏對收購有獨到的理解，口味也頗爲獨特。除了最爲人津津樂道的FILA，還包括一批專業性較強的運動品牌，包括主打滑雪裝備的迪桑特和始祖鳥的母公司亞瑪芬體育。

即便有了FILA，安踏依舊沒有停下尋覓新歡的步伐，只是收購進程與過去相比略微放緩。10月中旬安踏收購了一家國產瑜伽褲品牌MAIA，而公司的上一次收購還是2021年11月收購的Amer Sports。值得注意的是，收購MAIA是安踏少有的將目光投向國產品牌。

看上MAIA，安踏有它自己的想法，動機主要是看上了瑜伽褲作爲近年來大火的單品，成就了Lululemon。甚至讓消費者一想到瑜伽褲，就會想到Lululemon。2023年一季度，Lululemon的銷售額達到20億美元，其中國內市場銷售額同比增長接近80%，高增長向市場證明了女性運動品牌的發展潛力。

而MAIA作爲一個與Lululemon相似的國產品牌，在被收購之前已經獲得了6輪融資，也算是一級市場上的明星企業。參與投資的機構包括紅杉中國、華映資本、華創資本等知名機構。

MAIA成立於2016年，目前最新披露的門店數量約爲40家，而Lululemon目前在國內共有約99家門店，全球門店數量爲655家，相比之下MAIA仍處於成長期。

公告顯示，安踏與MAIA的若幹股東訂立了一系列买賣協議，有條件購入MAIA75.13%的股本權益。

女性運動品牌的市場十分誘人，對安踏來說如果能把MAIA做成下一個Lululemon，將會給公司的業績諸如強勁的增長動力。要知道，Lululemon全球僅幾百家門店，卻讓自己的市值達到了490億美元，而阿迪達斯目前的市值僅有180多億美元。

新的Logo，新的收購，背後是安踏需要新的增量，而且這個需求正隨着時間的流逝變得越來越迫切。

增長面臨天花板

安踏目前市值高達2595億港元，穩坐國內運動品牌“一哥”的交椅。從營收規模上看，2022年安踏的收入甚至比耐克中國還要高。

今天的地位，源於安踏蹭上了外購品牌的紅利。

2023年上半年，安踏主品牌營收141.7億元，而收購來的FILA則實現了122.3億元的營收。對比李寧140.19億元的同期營收不難發現，如果只看主品牌的業績規模，安踏與李寧之間幾乎沒有差距。

而安踏主品牌上半年的營收增速僅爲6.1%，而李寧約爲爲13%。通過對比同期的營收增速，甚至能看出李寧的增速要高於安踏。二者之間能夠拉开身位，全憑安踏有了FILA，後者可以說是安踏的油田。

而如今，這塊油田的年產量仿佛已經逼近了天花板，FILA在近幾年的增速持續放緩。2019年，FILA的收入增速高達73.9%，而隨後的2020和2021年，增速放緩至18.1%和25.1%。

近期安踏披露的第三季度營運情況也顯示，安踏主品牌在三季度延續了“高單位數”的正增長，這意味着主品牌的增速與上一全年相比並沒有明顯起色。而FILA的零售金額“同比錄得10%-20%的低段正增長”，這樣的增速很明顯也不復當年之勇。

此外，安踏將其他外購品牌統一歸入“所有其他品牌”範疇，這部分品牌的零售金額同比錄得45%-50%的正增長。這樣的增速雖然可觀，但由於基數較低且產品的專業性較高，所以這些業務的增長對公司整體營收的貢獻度並不高。

安踏與李寧、特步等國產品牌不同，它是少有的喫到了收購紅利的企業，幾年來的業績增量中，FILA都貢獻了大頭。如今FILA進入低速穩定期，安踏想要更多的增量，需要另想辦法。

故技重施

收購MAIA，或許意味着安踏想要故技重施，繼續通過收購來重塑高增長。安踏或許是想用新Logo向市場表達公司意欲突破天花板的決心，但能否成功復刻FILA的成功，仍然沒有定數。

最重要的問題在於，在安踏收購來的若幹品牌中，能夠在財報中撐起一片天的，只有一個FILA。只需要梳理安踏歷史上收購的品牌就能發現，FILA的成功過程，伴隨着很大的偶然性因素。

從开店策略、渠道拓展、門店升級再到品牌風格、聯名營銷，FILA成功的過程可能很難形成一個能夠處處套用的模板，因爲如果有，那么這么多年過去，安踏手上爲何只有一個FILA？

安踏2016年收購的日本高端滑雪品牌迪桑特，上半年在國內、港澳的門店數量從191家減少至183家；2019年收購的越野跑品牌Solomon，在2022年末的國內門店數量約爲55家，且大部分分布在高线城市；可隆體育2023年上半年的門店數量也從161家降至160家。

能夠看出，這部分品牌的开店速度與FILA在2020年前後的高歌猛進形成了鮮明的對比，安踏在它們身上花費的資源遠少於FILA。問題在於，這些品牌的高專業性，帶來的是較高的單價和產品受衆的狹窄。它們的存在更多的意義在於品牌佔位，或許也能爲安踏帶來較新的技術。但要論規模上的潛力，則難以比肩大衆化的品牌。

這也是安踏在財報中，將這部分含金量較高但難以做大規模的品牌掃進“所有其他品牌”的原因。而此次收購的MAIA，可以稱得上是一次新的嘗試：它通過瑜伽褲打響了名聲，但由瑜伽褲衍生出的若幹需求，都可以由MAIA來滿足，即便是Lululemon，也不只有瑜伽褲產品。

這部分衍生出的需求中，或許孕育着下一個大衆化品牌的可能性。MAIA日後會往哪個方向走？這取決於安踏是否會長期給它FILA那樣的資源。至於MAIA能否幫助安踏重塑增長曲线，安踏決定不了，市場會給出結論。（思維財經出品）

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