華泰證券發布研究報告稱，3Q23平均煤價仍同比下降，火電盈利持續修復。主要流域來水改善，水電發電量增長，業績迎來拐點。組件價格上半年以來持續下行，綠電加快投產。核電審批速度加快，各公司降本增效成果顯著，受機組大修節奏不同影響，業績分化。環保穩健，萬億國債/CCER重啓或將惠及細分板塊。

華泰證券主要觀點如下：

火電：入爐煤價同比下降，火電盈利持續修復

受益於煤價下降，電價仍在相對高位，火電延續1H23盈利修復態勢，三季度營收3594.1億元(yoy -2%)，歸母淨利潤272.9億元(yoy +726%)。3Q23，秦皇島現貨煤價均值867元/噸，同比大幅-31.5%，環比2Q23仍-5.0%。4Q23，天氣偏暖居民用電增長或較有限，非電行業煤耗持續下降，且大秦檢修後港口煤日運量有望恢復，煤價壓力或緩解。10月現貨市場推進時間點再明確，容量電價开始陸續落地，火電盈利或將維持較好水平。

水電：來水改善，迎來業績拐點

受益於Q3來水改善及22年電量低基數，發電量同比增長，水電板塊業績迎來拐點，Q3營收768.7億元(yoy +10%)，歸母淨利潤233.4億元(yoy+37%)。雲南來水6月入汛後顯著改善，7月底以來三峽/烏東德水庫來水同比大幅偏豐，雅礱江總體來水恢復。此外，部分水庫蓄水壓力緩解，西南及長三角/珠三角供需仍偏緊，水電電價或仍有上升空間。

綠電&核電：綠電投產加快，核電業績分化

綠電及核電板塊三季度營收645.0億元(yoy -1%)，歸母淨利潤94.7億元(yoy +12%)。三季度組件價格繼續下探，下遊積極投產，發電量持續提升。三季度全國新增風光裝機量分別同比+66.5%/+132.6%，發電量分別同比+11.3%/+25.0%。此外，9月末財政部下達國家電網公司可再生能源電價附加補助資金年度預算500億元，市場信心有望提振。三季度核電公司降本增效成果顯著，受機組大修節奏不同和降負荷影響，Q3業績分化。

環保：萬億國債/CCER重啓或惠及細分板塊

環保板塊三季度營收482.1億元(yoy+8%)，歸母淨利潤35.7億元(yoy +13%)。三季度，環衛服務新增訂單表現強勁，固廢板塊現金流向好。萬億國債或改善政府支出，環境檢測、化債等方向有望受益。隨着CCER首批方法學公布，看好碳監測、垃圾焚燒、甲烷利用等細分板塊業績提升。

燃氣：需求弱恢復，毛差修復有望提速

燃氣板塊三季度營收769.2億元(yoy -1%)，歸母淨利潤26.0億元(yoy-17%)。前三季度全國天然氣表觀消費量2887.5億方，同比+7%。上半年多地陸續出台順價政策，天然氣零售毛差修復有望提速。預計冬季氣價同比小幅上漲，且用戶結構優化，燃氣公司盈利能力有望增強。

檢測：核酸需求缺失，業績承壓

檢測板塊三季度營收63.4億元(yoy -1%)，歸母淨利潤8.1億元(yoy -12%)。三季度業績承壓，系去年同期爲核酸需求高點，且今年食品、環境檢測需求不及預期。四季度回款加速，進入旺季，檢測業績預期修復。對比海外，我國檢測公司仍處於擴張期，隨着行業逐漸成熟，各公司投入產出比有望向好。

風險提示：

國內政策力度不及預期;補貼和回款不及預期;用電/用氣需求不達預期;氣候超預期波動。

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標題：華泰證券公用環保23Q3業績啓示：水電迎拐點 火電價值凸顯

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