中金發布研究報告稱，首予中廣核礦業(01164)“跑贏行業”評級，預計2023-24年EPS分別爲0.08港元、0.13港元，CAGR爲45%，目標價1.79港元，是目前唯一在亞太地區上市的天然鈾生產商。基於尼日爾供應擾動的不確定性、金融機構採購加速、長貿籤約量的提升，該行對天然鈾價格更爲樂觀。

中金主要觀點如下：

公司是背靠核電集團的天然鈾生產商。

公司是全球領先的核電集團中廣核集團下屬上市子公司之一，也是中廣核集團旗下海外鈾資源开發的投融資平台。憑借集團的綜合實力，公司的天然鈾銷售價格位於全球較高水平，優先享有中廣核集團高速增長的內部市場，成爲更受其他天然鈾生產商青睞的合作夥伴。

天然鈾價格有望延續上行趨勢。

一是全球核電的發展加速帶動需求穩步增長，截至目前全球在建核電53台，已規劃核電96台，在運裝機容量爲396GW。二是天然鈾一次供應增長面臨多重因素擾動，二次供應在彌補前期供需缺口中逐步消耗至歷史低位。根據UxC，即使全球鈾礦復產順利，2024-2025年全球鈾礦供給仍然處於偏緊格局。三是尼日爾的鈾礦產量約佔全球的5%，其供應擾動是短期鈾價的重要影響因素，若尼日爾礦山延續停產或將導致市場供應緊缺加劇。

權益天然鈾產量有望逐步提升。

公司擁有與哈原工合資的謝公司和奧公司49%的股權，權益天然鈾儲量約2.89萬tU，未來該行預計隨着在產礦山的產能利用率提升和扎礦的產能爬坡，公司的權益天然鈾產量有望從2023年的1301tU增長至2025年的1748tU，CAGR爲16%。

天然鈾生產成本位於全球較低之列。

哈薩克斯坦鈾礦應用原位地浸工藝具有明顯的成本優勢，天然鈾生產成本多數位於10-30美元/磅的較低區間，該行預計2023-2025年公司的平均天然鈾生產成本爲20.4美元/磅、21.7美元/磅、22.8美元/磅，位於全球天然鈾生產成本曲线的較低區間。

風險提示：1)天然鈾價格波動;2)全球核電發展低於預期;3)堅戈貶值。

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