中金發布研究報告稱，維持百濟神州(06160)“跑贏行業”評級，澤布替尼放量略超預期。因板塊波動，據DCF，維持目標價184港元。公司公布1-3Q23業績：收入18.2億美元(+76% YoY);歸母淨虧損5.14億美元，業績高於該行預期，主因澤布替尼放量略超預期，以及諾華合作款遞延收入超預期。

報告中稱，1-3Q23公司產品收入4.10/5.53/5.95億美元，環比增速21%/35%/8%。其中澤布替尼自取得頭對頭優效數據以來持續放量，1-3Q23銷售額分別爲2.11/3.08/3.58億美元，環比增速20%/46%/16%。參考阿斯利康/強生/艾伯維官網，近年伊布替尼下滑趨勢明顯，阿卡替尼增長亦有所放緩，該行測算澤布替尼份額不斷提升，其在美國三款主要BTK市場中份額至3Q23已達16-19%，較1Q23提升6-7ppt，略超該行此前預期;考慮到血液瘤患者長期用藥的特性，該行預計份額提升受新患拉動較大，相關患者留存滾動將在更長期拉動澤布替尼銷量與份額的增長。1-3Q23替雷利珠單抗銷售額爲4.09億美元(+27% YoY)，其他產品銷售額合計2.73億美元(+32% YoY);公司還於3Q23確認諾華合作款遞延收入，1-3Q23合作收入合計2.65億美元。

該行提到，百濟神州替雷利珠單抗出海進程持續，血液瘤管线快速推進。替雷利珠單抗於3Q23在歐盟獲批用於2L ESCC患者，公司預計將於2023-1H24取得FDA的BLA回復，此外在歐美尚有新適應症處於BLA階段，公司預計將於1H24-7M24陸續取得回復。公司在血液瘤領域構建了BTKi+Bcl2i+BTK CDAC的產品組合，可覆蓋B細胞瘤患者前线到後线需求，其中BTK+Bcl2i在1L CLL等適應症中已有初步積極響應及PFS數據更新，公司於2H23啓動了Bcl-2聯合澤布替尼的1L CLL固定給藥III期臨牀，該行建議關注相關分子未來進展。

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