13年前的11月10日，天倫燃氣(01600)迎來了發展歷史上的裏程碑時刻，在獲得453倍的超額認購後，其以4.39%的股價漲幅成功在香港掛牌上市，开啓了公司發展的新篇章。

彼時的天倫燃氣，還是一家地方性的燃氣企業，業務範圍主要在河南省，且公司的業務規模尚小，2010年時的總收入僅有2.51億(人民幣，下同)，淨利潤7336萬元。

但經過十數年的積累與沉澱，天倫燃氣已成爲了中國領先的城市燃氣運營商。目前，公司的業務範圍覆蓋了全國16個省份，且在2021年，天倫燃氣取得了76.5億元收入、10.28億元淨利潤的歷史最好成績，這是2010年收入、淨利潤的30.48倍、14倍。

雖然2022年時由於地緣政治等多方面因素的影響導致氣源價格上升致使天倫燃氣的淨利潤表現有所下滑，但在2023年上半年，天倫燃氣業務已全线回暖，公司業績重回增長軌道。

若從產業發展的趨勢來看，當前的天倫燃氣已站在了一個新時代的起點。隨着我國“雙碳”政策的提出，對包括燃氣在內的諸多行業的發展有了新的要求，天倫燃氣致力於經營業務結構的優化升級，欲從單純的燃氣運營商向綜合能源提供商和服務商轉變，公司將在挖掘“雙碳”時代新的增長點的同時，逐漸發展成爲中國一流的綠色低碳能源供應及服務商。

由地方性企業向全國領先的城市燃氣運營商的華麗轉身

天倫燃氣成立於我國燃氣行業發展歷史上的關鍵節點。2002年，新的《外商投資產業指導目錄》首次允許外資進入我國城市管道建設和燃氣供應，這標志着中國城市燃氣行業全面开放。面對整個產業的加速發展，一批民營燃氣企業陸續成立，其中便包括了2002年5月成立的天倫燃氣。

爲搶佔先機，天倫燃氣布局迅速，公司以河南省的鶴壁市爲業務起點，先後將業務版圖拓展至許昌市、鄭州市、濮陽市，實現了對河南省城市燃氣業務的持續深耕，並於2008年正式涉足車用燃氣業務。

經過近8年的積累，天倫燃氣在河南省的業務已初具規模，爲尋求更大發展，天倫燃氣於2010年11月成功在香港掛牌上市。而此時的天倫燃氣，又站在了一個新的產業節點。

當時我國已是全球最大的主要能源生產國，佔全球主要能源年度總產量的比例超15%，但我國的能源結構明顯失衡，煤消耗量佔了全國能源消耗總量的約68.7%，而天然氣的消耗佔比僅有3.8%，遠低於全球其他國家天然氣平均消耗量29.4%的佔比，這也意味着天然氣產業成長空間巨大。

與此同時，隨着“四萬億”的推出和落實，2010年時全國經濟恢復快速發展，城市化進程進一步加快，這帶動了包括燃氣在內的清潔能源需求急劇攀升。且當時西氣東輸一期、西氣東輸二期、忠武管道、澀寧蘭管道、陝京管道一线的逐步建立，且陝京管道二线正在建設中，至2011年時，全國共計有17條天然氣主幹线被規劃建設，這爲燃氣行業後續的快速發展奠定了堅實基礎。

在新一輪的行業機遇下，成功上市的天倫燃氣可謂是做足了准備，畢竟上市提升了公司的品牌知名度，且IPO所募集資金讓天倫燃氣有了加速業務拓展的底氣。

基於對產業趨勢的前瞻性洞察，天倫燃氣提出了內生增長+外延並購的雙輪驅動發展战略，一方面，公司進行全國性的產業布局，加強氣源生產基地建設，加大天然氣長途輸配項目投資，快速推進CNG、LNG加氣站業務，進一步提高運營資產質量;另一方面，公司加快城市燃氣運營項目收購，進行多區域行業整合、多形式企業聯合，快速復制管治模式，迅速提升項目盈利能力。

十三年如一日的踐行雙輪驅動發展战略，讓天倫燃氣在全國的業務布局取得了顯著成效。截至2023年上半年，天倫燃氣的業務範圍已覆蓋了河南、河北、吉林、山東、陝西、甘肅、湖南、福建、廣東、廣西、四川、雲南、青海等16個省份，公司在全國的城市燃氣項目高達69個，爲544余萬戶城鄉居民、4.3萬家工商企業用戶提供燃氣服務，覆蓋人口約1700萬人。

業務覆蓋省份的大幅增加，得益於天倫燃氣建設了龐大的輸氣管道系統，公司目前投入運營及在建長輸管线6條，已累計敷設運營中高壓輸氣管道9003公裏，是2010年上市時的10.76倍。同時，公司目前擁有51座已投運的加氣站、1個LNG工廠。

從業績更能反映天倫燃氣上市後的成長速度，若以2021年的歷史最好業績計算，天倫燃氣在上市後的這十一年中，收入、淨利潤的年復合增速分別高達36.43%、27.11%，實現了持續的高速成長，而這也是天倫燃氣完成了從地方性企業向全國領先的城市燃氣運營商轉變的最好饋贈。

長期機遇與短期利空交織的2022

在2021年取得歷史最好成績後，2022年則是天倫燃氣發展的又一重大轉折點，此時的天倫燃氣處在了一個新時代的起點。

由於我國“雙碳”目標的提出，這代表着控制碳排放、調整能源結構將成爲我國未來十幾年乃至幾十年的發展重點，燃氣企業與多種能源融合發展已成爲時代趨勢，亦是燃氣企業打造新增長引擎的必經之路。

基於對行業未來發展趨勢的思考，天倫燃氣提出了新三年發展計劃，公司調整战略定位爲“以燃氣業務爲核心，通過業務延展及創新，爲用戶提供低碳、經濟、安全、便捷的能源服務，目標成爲中國一流的綠色低碳能源供應及服務商。”新三年發展計劃的提出是天倫燃氣正式進軍新能源領域的號角，而2022年則是新三年發展規劃的第一年。

但光明的未來總伴隨着道路的曲折，在“黑天鵝”事件的衝擊下，2022年是我國整個天然氣行業數十年來最低迷的一年，也是天倫燃氣自上市以來遇到的最具挑战的年份。

具體而言，由於疫情的反復，2022年市場需求減弱，我國天然氣表觀消費量下降1.7%至3663億立方米，這是中國天然氣市場發展近二十年來，年度天然氣消費量首次出現下降。

而在供給端，在美聯儲加息、俄烏战爭等多個因素的影響下，國際能源供給形勢復雜嚴峻，國內天然氣供需格局整體呈現價高量緊態勢，氣價上升衝擊燃氣行業的盈利水平。

在短期利空與長期機遇交織的2022年，天倫燃氣扎實落實新三年發展战略規劃，苦練內功，進一步夯實公司業務基礎，這使天倫燃氣在2022年展現出了較強韌性，收入僅下滑1.4%，且在2023年上半年，實現了業務經營的全面復蘇。

據天倫燃氣2023年上半年的財報顯示，公司報告期內收入增長5.9%至39.67億元，淨利潤增長6.1%至1.98億元，若扣除氣化鄉村業務因素的影響，天倫燃氣今年上半年的經調整核心利潤爲2.21億元，較2022年同期大增24.2%。

收入的增長主要得益於三方面，一是總銷氣量提升11.8%;二是零售平均售氣價格上漲6分;三是增值服務作爲新增長極在自有品牌服務體系的持續優化升級下收入增長11.3%至1.53億元。而淨利潤的大幅改善則是因爲城燃綜合價差回暖以及增值服務毛利率提升5.3個百分點。

緊抓“雙碳”時代機遇，持續推進新三年發展战略

顯然，天倫燃氣已成功渡過行業最低迷階段，公司業務开始全面回暖，但這只是業績重回增長的开端，隨着新三年發展战略規劃的持續推進，天倫燃氣在成爲中國一流的綠色低碳能源供應及服務商的同時，有望實現業績的持續增長。

詳細來看，天倫燃氣將繼續以燃氣業務爲核心，通過業務延展及創新拓展新增長點。在燃氣業務方面，公司將开展燃氣存量業務深度挖潛工作，實現燃氣業務高質量內生性增長。具體而言，天倫燃氣將大力拓展新用戶，特別是工商業用戶，進一步提升工商業銷氣業務佔比，以增加客戶的方式，持續提升零售氣量。

同時，天倫燃氣將提升氣源競爭能力，持續开展氣源優化工作，從資源獲取、管道建設、儲氣調峰建設等多個角度，最大程度獲得低價充足的氣源;在此基礎上，公司進一步理順終端氣價，提高居民氣價順導比率，非居用戶則應導盡導，做到100%的順導比率，多舉措持續優化毛差。

在創新業務方面，天倫燃氣在做好存量用戶增值服務能力提升的同時，將通過自有品牌搭建以及數智化服務把現有的燃氣相關安全產品及服務拓展到家庭維保、健康生活以及安全服務領域。公司將利用线上+线下的多元化渠道和“產品+服務”的體系進一步擴張增值服務的業務範圍和增強品牌實力，激活生態資源，深入挖掘公司成長新動能。

同時，創新業務的另一個重要維度是新能源業務，爲在雙碳時代打造長期的新增長點，天倫燃氣將依托燃氣業務現有資源的協同優勢，多舉措持續推進“氣電協同”战略布局，加速利用河南集中、豐富的農村屋頂資源爲能源轉型提供新路徑，以“戶用光伏承運商”的角色，持續推動居民屋頂光伏的有效落地，爲戶用光伏於2024年取得更好成績打下堅實基礎。

從國家放开公共事業領域投資後率先進入燃氣行業，再到城市化進程提速前完成上市並开啓全國性擴張，天倫燃氣成功把握住了燃氣行業發展歷史上的兩大關鍵節點，從而實現了規模的不斷壯大。而今，面對“雙碳”時代這個第三次產業性的機會，天倫燃氣已做好了充分准備，借助新時代產業的風口，天倫燃氣有望向一流的綠色低碳能源供應及服務商進階，這將帶動公司價值裂變重估。

若市場情緒好轉，僅估值修復，天倫燃氣股價便有較大的提升空間，若在結合長期維度上天倫燃氣在新產業周期趨勢下業績有望穩健增長的潛力，天倫燃氣便有望觸發“戴維斯雙擊”，從而推動公司股價大幅上行。而當下，或許便是長期布局天倫燃氣的好時機。

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標題：上市13周年再出發，天倫燃氣（01600）向一流綠色低碳能源供應及服務商進階

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