中信證券發布研究報告稱，煤電容量電價制度正式出台，新電價機制有助於提升煤電中長期回報的穩定性，提升電力系統安全性;也有助於反映煤電的容量和輔助服務價值，匹配煤電正在從基荷電源向調節性電源過度的發展趨勢，有助新能源消納的新型電力系統建設的推進;由工商業用戶按電量分攤容量電價，當前環境下，新電價制度實施後終端用能成本出現明顯波動的概率較低。

事件：近日，國家發改委、國家能源局印發《關於建立煤電容量電價機制的通知》，提出將煤電單一制電價調整爲兩部制電價，以體現煤電對電力系統的支撐調節作用、適應煤電功能加快轉型需要，並對容量電價實施範圍、價格水平、分攤方法、考核標准、保障措施等內容做出規定。

中信證券觀點如下：

容量電價有助於降低燃料成本波動衝擊，提升煤電中長期回報穩定性和電力系統安全性。

政策明確計算容量電價的煤電固定成本全國統一標准爲每年330元/kW，2024~2025大部分省份通過容量電價回收固定成本的比例爲30%(省間略有差異)，2026年該比例將提升至50%(165元/kW)以上。該行按照100元/千瓦價格標准和全國煤電裝機約10億千瓦(扣減自備電廠)估算，容量電價規模約爲1,000億元/年。煤電在獲得容量電價保障後，企業通過容量電價回收固定資產投資成本，其抗上遊煤價波動的能力也將相應提升，參考浙江等執行兩部制電價後的燃氣發電盈利穩定性相對較強的實際經驗，該行預計在容量電價正式實施後，煤電中長期回報的穩定性將相應提升，有助於保障煤電壓艙石作用和提升能源系統安全性。

單一電價弊端日益突出，推出煤電容量電價有助於新能源消納和電力系統升級。

隨着能源轉型不斷推進，新能源的波動性及隨機性對電力系統衝擊日益加大，煤電靈活調節的價值日益重要，而單一電量制電價機制無法反映煤電的容量和輔助服務價值，且存在扭曲企業競爭行爲、抑制容量機組投資意愿等缺點。通過實施容量電價，可以匹配煤電正在從基荷電源轉變爲調節電源的行業發展現狀，有效引導煤電提升靈活調節能力，保障煤電作爲調節性電源具有合理回報，並有效促進新能源的消納和新型電力系統的建設及推進。

對終端成本衝擊預計較爲有限，行業改革有望持續推進。

政策明確煤電容量電費納入系統運行費用，由工商業用戶按用電量比例分攤。考慮火電企業的動力煤長協覆蓋比例普遍已經較高且市場煤價自高位已經有明顯回落，在當前時點推出容量電價，引起終端用戶用能成本出現明顯波動的概率較低，預計對終端衝擊有限。此外，煤電電價價值屬於行業重大變革，這也意味着推進電力市場改革以適應新型電力系統建設爲大勢所趨。在煤電容量電價制度推出後，該行預計推進輔助服務市場建設、推進現貨市場建設並將現貨與容量電價機制銜接等也有望提速。

風險因素：電力市場改革推進低於預期;燃料成本大幅上漲;市場電價大幅下降;宏觀需求低迷拖累用電量;能源清潔化轉型進度緩慢。

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標題：中信證券：煤電容量電價制度正式出台 有助於提升煤電中長期回報的穩定性

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