海通證券發布研究報告稱，2023Q1-Q3，汽車市場銷量整體呈現弱復蘇。2023Q3，行業淨利潤同比下滑明顯，主要系乘用車板塊在價格战下盈利能力受損，該行預計，隨着車市進入Q4旺季，行業收入和淨利潤有望迎來環比改善。商用車板塊經歷了2021-2022年的下滑，2023Q1-Q3銷量同比表現強勢。維持2023年汽車行業“優於大市”評級。關注：1)重點推薦順周期的重卡板塊;2)乘用車板塊關注銷量和盈利變化;3)零部件行業關注進口替代、智能電動網聯賦能。

海通證券觀點如下：

2023Q1-Q3國內汽車銷量2107萬輛，同比+8.2%，乘用車同比表現弱於汽車行業整體。

根據國家統計局數據，汽車制造業2023Q3實現單季營業總收入26219億元，同比+4.0%，同比微增，實現利潤總額1284億元，同比-18.7%;行業銷售利潤率(利潤總額/營業總收入)爲4.9%，三費率合計約5.3%，與2022年同期相比銷售淨利率水平有所下降，該行判斷主要是行業價格战等因素所致。

2023Q3行業價格战影響盈利能力，新能源汽車延續增長勢頭，營收、歸母淨利高增。

乘用車子板塊Q3收入同比-29.8%，歸母淨利同比-84.2%，毛利率、淨利率均有所下滑;客車子板塊Q3收入同比+10.2%，歸母淨利同比轉盈;卡車子板塊盈利能力修復，Q3收入同比+24.6%，歸母淨利同比+144.6%，毛利率、淨利率均有所提升;零部件子板塊Q3收入同比+6.8%，歸母淨利同比-8.1%，毛利率、淨利率均有所下滑;經銷商子板塊Q3收入同比-13.8%，歸母淨利同比-223.7%，毛利率小幅下滑，淨利率有所提升;新能源汽車子板塊銷量仍保持高增長態勢，Q3收入同比+15.8%，歸母淨利同比-21.9%。

2023Q1-Q3大盤估值在中位徘徊，此背景下汽車板塊估值整體表現不佳，但仍存在分化。

乘用車、卡車和客車板塊估值回調，零部件板塊估值經過Q2的提升之後，在Q3有所下滑，經銷商板塊估值在高位徘徊。該行認爲橫向比較各行業板塊，2023Q1-Q3汽車板塊估值水平明顯處於中上等水平，主要原因系Q3汽車產銷兩旺擡升板塊整體估值水平。

風險提示：整車銷量低於預期的風險;原材料價格大幅波動風險;匯率大幅波動風險。

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標題：海通證券汽車業三季報總結：盈利能力短期承壓 Q4旺季收入和淨利潤有望迎環比改善

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