廣發證券發布研究報告稱，10月通脹數據繼續走低，疊加10月非農數據反映就業市場亦有序降溫，兩大關鍵數據疊加意味着本輪美聯儲加息周期有較大概率結束。這一背景下，維持美聯儲12月繼續暫停加息的判斷。

廣發證券主要觀點如下：

第一，10月美國通脹數據略低於市場預期。CPI同比增3.2%，低於市場預期的3.3%和前值的3.7%；季調環比0%，低於預期0.1%和前值0.4%。核心CPI同比增4%, 低於預期和前值的4.1%，爲連續第7個月回落，且爲過去兩年裏最低水平；核心CPI季調環比增0.2%，低於預期和前值的0.3%。

第二，從驅動因素看，首先是汽油價格回落拖累整體CPI增速；其次，核心CPI環比升0.23%，爲8月以來最低水平，其中住房項價格超預期下行，環比增0.3%，低於前值的0.6%；再次，剔除住房後核心服務（超級核心通脹）環比升0.2%，同樣爲8月以來最低，反映勞動力成本的降溫；最後，核心商品連續第五個月回落，環比降0.1%，前值降0.4%，二手車價格回落爲主要拖累。

第三，目前核心通脹的主要貢獻爲住房，剔除住房後核心服務通脹同比增速由3.91%回落至3.75%，連續第三個月回落。基於租房價格的領先指標，我們預計整體住房項價格後續繼續放緩；加上薪資緩慢回落利於超級核心通脹降溫，中性情形下預計核心CPI同比增速年末回落至3.7%附近。

第四，10月通脹數據繼續走低，疊加10月非農數據反映就業市場亦有序降溫，兩大關鍵數據疊加意味着本輪美聯儲加息周期有較大概率結束。這一背景下，我們維持美聯儲12月繼續暫停加息的判斷。

第五，數據出來後，美聯儲12月及後續不加息的概率進一步上行。截至11月14收盤，Fed Watch數據顯示12月美聯儲不加息以及降息25bp的概率分別爲97.6%和2.4%，前值分別爲90.9%和9.1%；2024年1月不加息和降息25bp的概率分別爲95.6%和65.9%，期貨隱含聯邦基金利率終值從5.39%回落至5.32%。從資產表現來看，10年期美債收益率下行19bp至4.44%；利差邏輯下美元指數降至104.071，三大股指均漲。

第六，在前期報告《宏觀面“剪刀差”》中，我們指出對國內權益資產來說，有利的是“剪刀差”組合，即目前PPI和企業盈利在相對低位，未來會逐步往上走；海外無風險利率在相對高位，未來會逐步往下走。在《前瞻2024：進一步正常化》中，我們進一步推算了美債收益率的合理區間，目前依舊過高。在美債收益率的回落周期中，全球資金流動和非美資產的壓制因素會逐步減弱，關注這一點對於權益尤其長久期資產的影響。

核心假設風險：美國經濟因美聯儲快速收緊流動性而陷入深度衰退，導致美聯儲超預期降息或者提前結束縮表；美國債務上限問題升級，導致美債收益率暴跌；俄烏局勢升級，引發全球通脹再度升溫；歐美銀行儲蓄轉移加速導致信貸收縮幅度超預期。

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標題：廣發證券：美國通脹回落，預計本輪加息周期大概率結束

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