華泰證券發布研究報告稱，美國10月表觀和核心CPI環比均不及預期，此前公布的非農數據佐證了美國經濟增長動能的減速，往前看，聯儲繼續加息的可能性相對較小。雖然在12月議息會議前還有一個月的CPI和就業數據，但該行認爲12月進一步加息的門檻較高，聯儲再加息的概率不大。根據該行的判斷，美國增長動能在2024年將繼續降溫，2024年下半年增長回落至接近於0的水平，2024年9月聯儲或首次降息，全年降息75個基點。

華泰證券觀點如下：

美國10月表觀和核心CPI環比均不及預期

10月CPI環比從0.4%回落至0%，低於彭博一致預期的0.1%，爲2022年8月以來最低值，同比進一步回落至3.2%;核心CPI環比回落0.1pct至0.2%，低於彭博一致預期和前值的0.3%，同比則回落至4.0%。9月意外反彈的住房分項在10月回落至8月水平，而包括娛樂服務在內的其他服務分項也整體走弱，與美國增長動能放緩的趨勢一致。相比數據公布前，截至北京時間22：00，美債收益率明顯回落，美元貶值，美股上漲，降息預期升溫：2年期和10年期美債收益率大幅回落16bp和11bp至4.87%和4.49%，美元指數下跌0.7%至104.9，美股三大股指期貨普遍上漲1%以上;12月加息一次的概率從28%降至0%，首次降息時點從6月提前至5月，2024年降息預期上升21bp至96bp。

非粘性通脹方面，能源分項環比明顯回落，食品分項環比小幅上行。

10月布倫特原油均值下跌4%，帶動10月能源分項環比回落4.0pct至-2.5%，其中能源商品回落7.2pct至-4.9%，能源服務從0.6%下行至0.5%。10月食品價格環比小幅上行至0.3%。往前看，美國周度汽油零售價11月仍在繼續回落指示能源分項或持續走弱。

半粘性通脹方面，二手車價格改善導致核心商品通脹邊際回升。

10月核心商品環比增速回升0.3pct至-0.1%。其中，二手車環比增速回升1.7pct至-0.8%，同比跌幅收窄至7.1%，但領先2-3個月的Manheim二手車指數11月環比再度回落2.3%，指示當前的二手車價格回升不具持續性。其他耐用品中，新車價格有所回落;家具價格小幅回升;非耐用品中，服裝(0.1%)、藥品(0.6%)等有所回升，娛樂商品(0.1%)出現回落。

粘性較強的核心服務通脹環比下行0.3pct至0.3%，住房分項和其他服務分項均出現回落。

9月住房分項一度明顯反彈，10月回落至8月水平，環比增速爲0.3%，這說明9月等價租金的反彈或來自一次性因素，不具有可持續性。Zillow和Apartmentlist等新籤約租金指示住房通脹未來整體仍將維持偏弱態勢。美聯儲關注的核心服務ex住房通脹環比下降0.2pct至0.3%。從分項來看，娛樂服務環比回落0.4pct至0.1%，教育通訊回落0.1pct至0%，醫療服務環比持平於0.3%，運輸服務分項環比小幅回升0.1pct至0.8%。考慮到勞動力市場仍在持續降溫，工資增速未來回落的可能性較大，核心服務ex住房通脹未來仍可能繼續下降。

10月通脹數據以及此前公布的非農數據佐證了美國經濟增長動能的減速，往前看，聯儲繼續加息的可能性相對較小。

聯儲是否加息將取決於金融條件，增長、通脹預期和勞工市場。8月以來金融條件整體收緊;10月美國ISM PMI以及高頻刷卡消費支出顯示增長動能出現明顯放緩;10月非農和通脹數據進一步佐證了增長動能的放緩。雖然在12月議息會議前還有一個月的CPI和就業數據，但該行認爲12月進一步加息的門檻較高，聯儲再加息的概率不大。根據該行的判斷，美國增長動能在2024年將繼續降溫，2024年下半年增長回落至接近於0的水平，2024年9月聯儲或首次降息，全年降息75個基點。

風險提示：聯儲鷹派超預期;通脹粘性超預期。

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標題：華泰證券：10月美國核心通脹超預期回落 聯儲繼續加息可能性相對較小

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