泡泡瑪特預計，2022年上半年收入較上年同期增長不低於30%，溢利則較去年同期減少不高於35%
《投資時報》研究員 呂貢
股價持續走低、市值大幅縮水，泡泡瑪特國際集團有限公司（下稱泡泡瑪特，9992.HK）未來的路該怎么走？
上市近兩年的泡泡瑪特，自2021年2月觸及107.238港元/股（按前復權計算）的高點後，股價總體便呈現一路走低趨勢。今年7月以來，該公司股價下滑幅度加大，每股股價從7月初的30多港元直降至月末的十幾港元。截至8月3日收盤，該公司每股僅報收於17.22港元/股，較6月末的37.90港元/股（按前復權計算）收盤價，跌超五成。與此同時，泡泡瑪特的公司市值也僅有240.66億港元，與巔峰時期的數值相比也已縮水超千億港元。
在7月15日和18日兩個工作交易日裏，泡泡瑪特的股價跌幅明顯加大，分別達到9.22%和12.89%，這或與該公司披露的盈利預警公告有一定關聯。7月15日，泡泡瑪特發布盈利預警公告稱，預計截至2022年6月30日止六個月的收入同比增長不低於30%，同時期的公司溢利預計同比減少不高於35%。
若實際與上述盈利預警情況偏差不大，那么泡泡瑪特今年上半年的業績遠不及去年同期。數據披露，2021上半年泡泡瑪特實現收益17.73億元，同比增幅高達116.8%，期內溢利同比增長154.0%至3.59億元，該公司擁有人應佔溢利的同比增幅同樣過百，達到153.8%。
對於今年上半年業績預計出現波動的情況，泡泡瑪特在公告中解釋稱，一方面，因疫情反復，公司暫停了部分區域若幹线下店鋪和機器人商店的運營，而线下門店較多分布在一二线城市，因而相較於去年同期，今年上半年受疫情影響較大。部分地區物流的時效性也受到疫情影響，進而影響到公司的线上銷售。同時，客流量和消費者消費意欲有所減弱，導致業績增速下滑。
另一方面，由於泡泡瑪特前期業務擴張導致費用較去年同期增長，因此預計公司本期間的溢利同比有所下降。不過該公司表示，“隨着疫情得到有效控制，公司費用佔收入比例預期將在未來有所下降。”
《投資時報》研究員注意到，在盈利預警後，泡泡瑪特接連披露了5份回購股票的報表。據統計，該公司在上述5日期間共計回購股票1653.12萬股，合計付出總額約爲3.65億港元。那么，該公司連續回購股票是否與此前的盈利預警有一定關聯？
針對前述情況，《投資時報》電郵溝通提綱詢問泡泡瑪特相關部門，截至發稿尚未收到公司回復。
疫情下的庫存壓力
《投資時報》研究員梳理近年來財報數據注意到，作爲一家潮玩頭部公司，隨着業務不斷擴張，泡泡瑪特在龐大的產品线之下，有着不小的庫存壓力。
數據披露，從2019年發展至2021年，泡泡瑪特的存貨數值由0.96億元一路攀升至2.25億元和7.89億元。短短兩年時間，該公司庫存壓力就增長近7億元。同時，泡泡瑪特的存貨周轉天數也由2019年的46天增加到2020年的78天，時至2021年進一步增至128天。
對於存貨周轉周期的大幅延長，泡泡瑪特方面表示，主要由於公司業務及渠道的擴張、IP數量及新品的增加，使得公司對貨品的需求增加，因而准備的貨品量也隨之增加。
有業內人士分析認爲，疫情反復，對於庫存壓力本就處於攀升態勢的泡泡瑪特而言，無疑是雪上加霜。一方面，這打亂了該公司對於上一年遺留產品的清庫存節奏；另一方面，該公司今年上线新產品的備貨，在疫情影響的環境下或會出現銷售不及預期的情況，從而又會產生新的庫存。
疫情影響不僅加大了泡泡瑪特的庫存壓力，對於該公司线下銷售的情況也造成了一定衝擊。在今年上半年的盈利預警公告中，泡泡瑪特就提到，暫停部分區域若幹线下店鋪和機器人商店的運營，對業績的增速狀況造成了一定影響。從門店數量來看，近年來泡泡瑪特在中國大陸新开業的线下門店數量有所增長，即從2020年的76家增加至2021年的106家。
再按渠道劃分的收入情況來看，時至2021年，泡泡瑪特仍有大部分收入來源於线下渠道，數據披露，2021年全年該公司线上渠道所貢獻的收入爲18.79億元，較上年同期增長超九成，不過在總收入中的佔比仍不及线下渠道，爲41.8%，而同時期該公司零售店和機器人商店所貢獻的收入佔比合計達47.8%。
出海之路仍待觀察
作爲全球化的潮玩品牌，泡泡瑪特在2021年的一年時間裏加速了潮玩文化在海外的傳播。2021年10月，泡泡瑪特亮相迪拜世博會，以“2020年迪拜世博會中國館紀念品商店特許供應商”的身份向世界各地的參觀者展示潮玩藝術。同月，泡泡瑪特參展倫敦MCM動漫展，現場展出的MEGA珍藏、SKULLPANDA密林古堡等潮玩系列吸引了大批歐洲粉絲的關注。
2021年11月，泡泡瑪特亮相美國DesignerCon潮流藝術盛會，展出了Dimoo、SKULLPANDA、Yuki、Hirono等中國本土設計師創作的IP形象。同年12月，泡泡瑪特聯合中國扶貧基金會成立“POP MART公益美育中心”，爲部分地區學校的師生提供美育教育場所及課程培訓支持。
除了入駐日韓、美英、新加坡等海外國家和地區，在海外多次舉辦主題展覽以外，泡泡瑪特還在布局跨境電商平台、建立海外獨立站等等。
不過從收入端來看，泡泡瑪特的出海之路任重道遠。
數據披露，時至2021年，該公司來源於中國大陸外的收入雖實現快速增長，突破億元，達到1.37億元，但收入佔比仍然較低，僅有3%。再加上迪士尼、樂高等品牌一直以來對於海外市場的滲透，未來海外業務能否成爲拉動泡泡瑪特業績增長的第二曲线，還有待觀察。
泡泡瑪特按渠道劃分的收入情況
數據來源：公司財報
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標題：盈利預警後，泡泡瑪特接連回購股票用意何在？丨公司匯
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