今年以來，在監管及宏觀經濟的雙重壓力下，港股互聯網板塊持續震蕩走弱，但仍有少數標的獲得市場認可。其中，匯通達網絡實現了超過30%的漲幅，表現喜人。

7月29日，匯通達網絡IR團隊在“格隆匯2022夏季港股投資論壇”路演活動中與投資者進行了深入交流，讓筆者對於這家特別的互聯網公司有了一點新認識和思考，據此成文以饗諸君。

首先，不同於傳統電商，匯通達成立之初就瞄准了廣闊的下沉市場。在鄉村振興战略持續發力以及消費升級的大背景下，近年來下沉市場消費潛力得以快速提升，預計中國下沉零售市場規模將在2025年超過20萬億元。

與一二线城市不同，下沉市場地域高度分散，且消費者對於线驗更爲關注，同時熟人經濟在小鄉鎮裏有着濃厚的生存土壤，因此，廣泛的夫妻店成爲了下沉零售市場的橋頭堡和支點。

憑借沉澱下來的鄰裏人際關系，夫妻店往往擁有着極高的客戶粘性，但是在服務客戶、供應鏈等方面存在明顯短板。

此外，由於下沉市場消費者對於美好生活的追求隨着經濟條件的提升而不斷上升，傳統的夫妻店能夠提供的服務和產品越來越不能滿足消費者多樣化的需求。

更好滿足下沉市場供需上的匹配問題，正是匯通達網絡存在的最大價值，與此同時，匯通達網絡打造了一套“交易+服務”的商業模式。

交易業務方面，匯通達網絡瞄准了更符合下沉市場消費者需求的“三高”（高客單價、高用戶體驗、高售後服務）類產品。

一方面，三高產品佔據了農民家庭7成以上的商品性支出，本身擁有寬廣的市場空間；另一方面，傳統電商平台主要做的是快消品和一些電子類的標品，想要切入三高商品領域較爲困難，這也是匯通達網絡與同行形成的差異化競爭的重要壁壘所在。

2020年，匯通達網絡在下沉市場的交易業務規模排名第一，但所佔份額不足1%，這意味着在其先發優勢和規模優勢的基礎上，進一步拓展新市場以及做深現有的市場，並拓展更多商品品類，可以挖掘到更大的市場增量。

服務業務方面，匯通達網絡主要面向夫妻店爲其提供“幫买、幫管、幫賣”的一站式SaaS解決方案。

傳統的夫妻店更多是憑借店主自身的經驗來處理日常店鋪經營事務，在匯通達網絡的SaaS工具賦能之下，夫妻店可以借助數字化系統，提高對商品採購、店鋪管理、現場營銷、客戶維護等全業務鏈條效率。

此外，多數4-6线城市的夫妻店主本身對於數字系統可能不太熟悉，但匯通達網絡擁有一支3000人的地推團隊，能夠线下爲店主提供服務。

得益於兩大業務彼此促進構成的飛輪效應，公司構建了一個龐大的平台網絡。目前，匯通達網絡已經對全國21個省份、2萬多個鄉鎮實現了全覆蓋，業務連接了16.9萬家零售門店，並擁有超過1.8萬家付費門店SaaS+用戶。

在近兩年疫情衝擊线下零售的背景下，匯通達網絡通過自身爲线下夫妻店賦能，協助其渡過難關的同時，也實現了自身的快速增長。2021年，公司交易業務營收同比大增32.3%，服務業務同比大增80.4%。

近期，公司還發布了盈喜公告。根據公告，公司今年上半年，淨利潤預期將不少於8800萬元，經調整淨利潤將不低於1.8億元，同比增長超過50%。

不斷向好的盈利數據進一步驗證了公司商業模式的可行性，隨着更多的會員商家入駐以及SaaS轉化率的提升，規模效應帶來的降本增效還有更大的增長空間，盈利路徑也會更加清晰。

除此之外，公司業務模式效率也在不斷提升。隨着與品牌方、夫妻店的合作不斷加深，業務運轉愈發順暢，存貨周轉天數從2018年的28天下降到了2021年的14天。同時，隨着行業地位的提升，公司的議價能力與資源整合能力也實現了穩步上升，貿易應付款項及票據周轉天數從2018年的84天降低到了2021年的74天。

作爲中國領先的面向下沉零售市場的交易和服務平台，匯通達網絡前瞻性地在一片十萬億級的大藍海市場深耕，隨着門店和供應鏈兩端網絡進一步擴大，數字化能力持續提升，對應着公司的發展空間和長期價值也會得到新的評估。

Q&A環節：

1、公司剛剛發布了盈喜公告，那么後續盈利路徑是否清晰？

答：根據盈喜公告，公司今年上半年的利潤增長不低於50%。過去十年，公司主要是外延式擴張，目前已經覆蓋了21個省份，超過2萬家鄉鎮，會員店數量超過19萬，覆蓋了超過3億下沉市場消費者。未來主要基於現有區域進行內生式發展，做深做透。此外，公司還會着力於加快品類的擴張，比如家電方面，隨着農村消費升級，增加小家電或智能家電等品類。

交易業務方面，公司計劃三年內實現滲透率翻番，從10%提升到20%。在做深會員店的同時，公司也會在SaaS端發力，去年SaaS的付費用戶有1.8萬家左右，轉化率僅有30%，計劃未來SaaS用戶數量有進一步的提升。

2、不少電商巨頭也看上了下沉市場，匯通達網絡的核心競爭力體現在哪裏？

答：傳統電商確實也在布局下沉市場，而我們主要表現爲差異化競爭。

第一，傳統電商主要在一二线城市以及一些縣域，而我們主要聚焦在4到6线城市，從這個角度看，我們的契合度更高。

第二，傳統電商主要在一些快消品上做布局，而匯通達主要經營三高類商品，對於线驗要求高。

第三，因爲相關商品與農民生活息息相關，其支出佔到農民生活總支出的比例較高，消費者對於售後的要求比較高，而匯通達能更好處理售後問題。

第四，傳統電商主要優勢在线上，而匯通達擁有3000人的地推團隊，在线下對於B端的賦能更強，比如可以幫門店老板進行營銷。

總的來說，匯通達的F2B2C模式，跟下沉市場客戶連接更緊密，效率更高。讓夫妻店能夠充分發揮優勢的同時，也能彌補夫妻店在供應鏈、客戶服務等方面的短板。

3、公司今年也有發力新能源交通出行領域，能否談談相關的部署？

答：首先，新能源的發展順應國家發展趨勢，我們從去年开始布局相關業務，增速超過了30%。具體來看，之前公司相關業務主要是幫助哪吒汽車搭建线下門店的銷售、運營體系。今年上半年，公司與奇瑞、开沃等達成了战略合作，向汽車廠家提供定制化車型的思路。

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