對美國版支付寶Block(SQ)的財報預測和解讀
2年前


先說結論,猛獸財經對Block(SQ)的看法是“繼續持有”, 並預計其2022 年第二季度的財務業績不會很漂亮,而且其收入和利潤也會下降。理由如下:


一、根據S&P
Capital IQ的數據,華爾街分析師對Block的一致財務預測表明, Block的收入將會同比下降 -7.4%,從 2021 年第二季度的
46.81 億美元下降到2022 年第二季度的 43.35 億美元。假設分析師的預測是正確的,那么 2022
年第二季度將是其收入連續下降的第二個季度。


二、(1)考慮到消費者信心減弱、投資增加以及與 Afterpay 整合相關的成本,我們認爲華爾街對Block在2022 年第二季度的收入和利潤將會下降的預測應該是合理的。


(2)因爲2022 年第二季度美國“消費者支出”的增長已經處於兩年來的最低水平了,美國消費者信心也在 2022 年 5 月至 2022 年 7 月期間出現了連續三個月的下降。


(3) 而且Block的Cash App用戶總體上都是年輕且不太富裕的群體,Block的收入更有可能受到消費者信心減弱和消費者支出減少的不利影響。


三、預計 Block 本季度的盈利能力將會減弱。


(1)根據S&P
Capital IQ的數據,Block的 EBITDA 預計將在本年度第二季度同比下降 -62.0% 至 1.37 億美元。Block 的非
GAAP 調整後每股收益預計也將在 2022 年第二季度同比下降 -75.7% 至 0.16 美元。


(2)因爲與整合Afterpay相關的成本以及爲維持長期增長而進行的持續投資預計將會抑制 Block 在第二季度的盈利能力。


(3)Block
此前曾在2022 年 5 月 5 日的 2022 年第一季度投資者電話會議上發出指引,表示其非公認會計准則的總運營成本將在 2022
年第二季度環比增加 2.45 億美元,其中環比增長 6500 萬美元歸因於後付款。而且,Block 在第一季度財報電話會議上曾提到,預計其
2022 財年全年的運營成本將同比增長 12 億美元(或 +35%),不包括來自後付款。這表明在可預見的未來,Block
將繼續優先考慮增長而不是盈利能力。


四、Block 2022 年第二季度的財務業績預計應該會很差,但是會符合預期,且不會在財報後遭遇大規模拋售。


(1)因爲Block之前已經發出過指引了,所以投資者對它的期望已經降低了,


(2)在過去三個月中,Block 的 2022 年第二季度共識非 GAAP 調整後每股收益已經大幅降低了-43.4%。在此期間,47位賣方分析師中已經有 21 位下調了對 Block 的第二季度業績的預測。


(3)Block
的股價在過去一年中已經下跌了-71.4% ,而標普 500 指數同期的下跌幅度卻要溫和得多(只有-6.3%) 。根據S&P
Capital IQ的數據,Block目前的企業價值/營收比爲2.4倍,市場已經對其未來12個月的預期達成了不高的共識。


五、但是Block未來還有巨大的增長潛力


(1)雖然Block在短期內將會面臨巨大的挑战。在當前經濟環境下,它的財務業績已經不可避免地受到了消費者支出疲軟的影響。而且它還在不斷的對未來的增長進行投資,這也將損害它的短期盈利能力,而現階段投資者卻偏愛產生穩定和持續收益的公司。


(2)但如果從長遠來看,Block仍然有着巨大的增長潛力,在
2022 年 5 月 18 日的投資者日上,Block 表示其總潛在市場規模(以毛利計)約爲 1900 億美元(根據 其2021 財年 44
億美元的實際毛利潤計算,Block 目前對其總潛在市場的滲透率低於 3%)。

說具體點就是:目前美國只有約4%的嬰兒潮一代是 Cash App 的活躍用戶;而其 Square 業務目前在中端市場的市場滲透率才1% 。


(3)所以,Block未來還有巨大的增長潛力


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