8月7日晚間，樂華娛樂公告公司通過港交所上市聆訊，或將於9月正式在港主板掛牌上市。

作爲國內知名的藝人管理公司，樂華娛樂因坐擁王一博、範丞丞、孟美岐、吳宣儀等頂流明星而頗具知名度。由於公司創始人杜華曾在爆款綜藝節目上頻頻露臉，她也被稱爲是中國“娛樂圈教母”。

公开資料顯示，過去三年，樂華娛樂業績取得快速增長。2019年至2021年，公司收入分別達到人民幣6.31億元、9.22億元和12.90億元，復合年增長率爲43.0%；年內利潤分別達到人民幣1.19億元、2.92億元和3.35億元，復合年增長率爲67.6%。樂華娛樂通過港交所聆訊，也意味着其正式叩啓資本市場的大門，朝着“藝人管理第一股”發起最後一擊。

值得一提的是，樂華娛樂的上市之路十分坎坷。早在2015年，樂華娛樂就掛牌新三板；2016年，樂華以18.98億估值試圖借殼上市，但並未完成利潤要求，借殼宣告終止；2018年樂華娛樂從新三板退市，2021年6月樂華娛樂A股上市的愿望再次落空。今年已經是樂華娛樂在八年之內第四次衝擊資本市場。

在資本市場的八年沉浮，直接反映出樂華娛樂面臨的困局。樂華娛樂的困局首先反映在行業環境上。雖然已經是國內頭部的藝人管理公司，但樂華娛樂在資本市場上並不具備明顯優勢，由於藝人管理是一個行業集中度非常低的行業，前五大公司市佔率僅有6.1%，樂華娛樂缺少可靠的護城河1.5%的市場佔有率並不具備說服力。而在最近兩年，由於偶像養成類節目禁播，加上明星頻頻“塌房”，這樣的環境對於依賴偶像紅利的樂華娛樂可謂是雪上加霜。

樂華娛樂的另一大困局在於收入結構。雖然樂華的主營業務收入被劃分爲多個模塊，但核心依然離不开藝人管理業務。該部分佔比從2019年的84％提升至了2021年的91％，而音樂IP制作與泛娛樂業務的收入佔比之和則接近腰斬。

在藝人管理業務的收入當中，頂流藝人的貢獻最明顯。從2019年到2021年，王一博收入從3227萬飆升至1.3億，並在去年達到3億，成爲了當前樂華娛樂當之無愧的“王牌”。在樂華發布的招股書中，王一博的名字出現18次，作爲樂華的“台柱子”，王一博堪稱是樂華娛樂營收的中流砥柱，扛起了半壁江山。

值得一提的是，目前樂華娛樂坐擁的多位知名藝人當中，範丞丞和朱正廷的合同在2023年到期，孟美岐、吳宣儀、程瀟、黃明昊、李汶翰等人的合同在2024年到期，這意味着樂華娛樂最好能在這些重要藝人合同到期前就完成上市。

樂華娛樂在招股書中表示，2020年10月，樂華娛樂子公司樂華有限公司向股東宣派股息2億元，2022年3月在上市前再度分派股息4億元。而近兩年樂華娛樂的盈利爲6.27億元，也就是說，公司上市前已經將近兩年利潤幾乎分派殆盡。

所以等待樂華娛樂的道路並不平坦，現在樂華需要思考的問題似乎是，在偶像經濟退潮，手中的“金字招牌”優勢在逐漸消散之時，該拿什么來分給股東。

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