近期，港美股市場正處於反復築底的階段，一些明星賽道歷經了此前的市場回調後，向下的空間和概率已然不大。在如今遍地是黃金的絕佳時刻，投資者需要打起十二分的精神去尋找潛力標的，爲下一個“春天”的到來播撒下種子。

香港公开發售獲42.13倍超額認購的玄武雲（2392.HK）於2022年7月8日在港交所上市，再一次激起資本市場對SAAS賽道的投資熱情。8月5日，玄武雲股價上至6.6港元，達到港股上市以來新高。

而在SAAS賽道重回資金新寵的過程中，質地較硬、估值便宜等更具投資價值的公司無疑是更優的選擇，這些優質低估的好公司將享受賽道整體估值擡升以及自身價值回歸的雙重溢價。

通過技術實力、產品特色、毛利率等維度對比玄武雲，一家美股上市的“寶藏”公司——極光（JG.US）進入視野，其在各方面均不遜於玄武雲，甚至更具性價比優勢。

集合多重優勢，價值回歸可期

衆所周知，一個寬闊的好賽道中競速，比拼的不單只有各家企業的爆發力，而更多地在於考驗它的耐力。而只有高度重視研發，擁有強大創新實力的公司，才能獲得持續且充足的馬力，並在SAAS行業競爭這場持久战中“笑到最後”。

對於玄武雲而言，其引以爲傲的競爭優勢就是打造了一支由創新型專業人員組成的團隊。通過“專業化”與“定制化”的獨特優勢，玄武雲在行業（尤其是在金融及TMT等頭部行業）中居於領導者的地位。而且玄武雲也持續地進行研發投入，鑄造較強的創新實力，形成了深厚的護城河。

一般而言，研發开支是衡量各個企業創新實力的一個重要指標。從玄武雲和極光的研發开支之間的對比可以發現，極光在研發投入方面更是出手闊綽，兩者在投入金額上呈現顯著差異，這也意味着極光在研發技術上的重視程度和持續投入更高。

資料來源：Choice金融終端，格隆匯整理

極光歷來重視研發，以產品創新驅動發展。具體從結果層面來看，極光推出的產品和服務更具“創新”屬性，不僅擁有玄武雲智慧CRM服務所具備的全渠道、智能化、定制化等優勢，甚至在玄武雲正探索海外市場的階段，極光就已經針對出海企業及海外市場率先推出了極光消息雲出海解決方案，拓展海外新賽道邁入更廣闊的市場，搶佔先發優勢，極光將打开未來成長的空間和上限。

此外，極光服務的客戶無明顯的頭部偏好，甚至更顯大衆化。例如，公司還瞄准了互聯網移動开發者變現效果差、多平台管理難、無專業團隊指導等巨大的未滿足需求，利用公司多年來積累沉澱的數據和技術優勢，提供集合“中立平台+數據技術+運營服務”爲一體的廣告聚合變現平台。

這款產品幫助开發者快速接入多家廣告平台的服務，爲其提供一站式的專業運營服務，增強從开發到變現的效率，從而賦能移動开發者實現業務的增長和品牌的長效經營，提高創作積極性並激活創新活力。於公司自身而言，廣告聚合變現平台這樣的產品證明了極光擁有極爲犀利的市場眼光，能夠抓住市場機遇提供滿足用戶深度需求的產品和服務。而且，兼容各類變現場景的功能也說明了極光的目標是全場景應用生態模式，產品和服務的適用面同樣也是十分廣闊。

還有一點值得注意的是，極光的產品不僅能夠廣泛適用前景光明，而且定制化、差異化的服務支撐了其遠超同行的毛利率水平。極光選擇的純SaaS發展模式具有較高的客戶黏性，這兩年來公司的毛利率更是實現了跨越式的突破，在2021年更是高達74.14%。

資料來源：Choice金融終端，格隆匯整理

另外，近年來極光的毛利也是不斷提高，從2017年的人民幣7133.90萬元到2021年的人民幣2.65億元。在今年疫情肆虐、經濟下行的一季度，極光的毛利繼續保持正增長，同比提升了0.61%至人民幣5850.20萬元，營業收入也同比增長11.33%至人民幣8533萬元。由此可見，極光正呈現出向上的良好趨勢。公司未來也將憑借較強的研發能力开發出更多具有競爭力的產品。在SAAS賽道整體回暖的背景下，極光的價值回歸可期。

小結

通過以上的對比，不難發現極光技術領先、應用場景全，同時前景廣闊、盈利趨好，在行業中明顯更具競爭優勢，擁有更爲樂觀的發展前景。

在估值方面，對比玄武雲目前6.49港元/股，市值36.36億港元（折合美元4.63億），PS（靜態市銷率）約3.16倍.而極光的市值僅1.15億美元，PS（靜態市銷率）約2.13倍。毫無疑問，質地更優的極光被市場所低估。

像極光這樣的優質公司目前估值優勢凸顯，根據無套利定價原理，在未來資金消除套利機會的過程中，其真實價值有望被發掘並實現估值修復，值得重點關注。

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