• 文 | 追辛

• 編輯 | G3007

編者按

“當我們創造巨大利潤時，我變得有些神志不清，現在回過頭來看自己，我感到相當尷尬和懊悔。”——孫正義（Masayoshi Son）。

在本周一的業季發布會上，孫正義做了很長時間的反思，但是人總歸會有路徑依賴的，尤其是在經歷過巨大的成功之後，反思和克制將變得更加反人性——這可能也在一定程度上解釋了，爲什么面對軟銀集團上季度的巨額虧損，孫正義會在公开場合進行這樣一場遲來的反思。

曾經依靠激進投資和重倉押注互聯網獨角獸成功的軟銀愿景基金，正在經歷自己的痛苦時刻。

本周，軟銀集團發布的2022年第二季度業績報告顯示，當季軟銀集團淨虧損3.16萬億日元（約合234億美元），若加上一季度虧損1.7萬億日元（約合162億美元），整個上半年軟銀集團虧損額累計達到396億美元。

因此軟銀集團不得不加快自己出售資產回籠現金的步伐。軟銀在周三發布的新聞稿中表示，將在8月中旬至9月之間結算涵蓋2.42億張阿裏巴巴美國存托憑證的合同，其持股比例從6月的23.7%降至14.6%。

同日晚間，阿裏巴巴公告，公司股東SoftBank Group Corp.宣布，其董事會已批准提前股份結算軟銀先前與數家金融機構交易對手訂立的使用軟銀持有的部分公司股份籌集資金的若幹預付遠期合約。將提前結算的預付遠期合約涉及最多公司約2.42億股的公司美國存托股份(每股代表八股公司普通股)，佔公司已發行股份總數的約9%。

“通過提前結算這些合同，軟銀將能夠消除對未來現金流出的擔憂，”該公司表示。“這將進一步加強我們對嚴峻市場環境的防御。”

軟銀集團預計，這些預付遠期合約以股份結算，將不會導致各金融機構交易對手向市場額外出售阿裏巴巴股份，原因是這些預付遠期合約所涉及的阿裏股份在發生上述變現交易時，已經被交易對手市場上進行了對衝。

此次出售是軟銀重新努力籌集現金的一部分。軟銀稱，由於其科技股投資組合的投資損失，該行4月至6月季度淨虧損3.16萬億日元。

但單純的從出售時間來看，目前出售阿裏巴巴的股份並不是一個好的時機。由於投資者擔心阿裏巴巴的增長前景和在紐約退市的風險，阿裏巴巴的股價較今年1月的峰值下跌了35%。

“令人驚訝的是，軟銀繼續以這樣的價格水平出售阿裏巴巴，”香港的一位投資經理表示。“這可能表明軟銀的確有很強的回籠資金的需求。我更擔心軟銀是否會進一步減持阿裏巴巴的股份。如果軟銀最終打算清算其所有股份，阿裏巴巴的股價將承受更大的壓力。”

對阿裏巴巴的投資顯然是孫正義最爲成功的交易之一。阿裏巴巴在上周公布了自己最新的財報。公司當季實現收入2055.55億元，同比保持穩定。經營利潤爲249.43億元，同比下降19%。“在未來，我們將聚焦不同消費群體錢包份額的增長，而不再是追求國內絕對用戶規模的增長。”阿裏巴巴集團董事會主席兼首席執行官張勇稱，經過多年的建設，中國零售平台對最有消費能力的群體有很強的粘性。在截至2022年6月30日的12個月當中，在淘寶天貓上消費達到一萬元人民幣的消費者的數量超過了1.23億人，這類用戶的次年留存率仍保持在98%的高水平，與截至3月底的情況基本持平。

（數據來源：阿裏巴巴公司財報、百度股市通）

周一的新聞發布會上，孫正義表示，他將大幅削減愿景基金的成本，包括裁員，並在進行新投資時更加有選擇性。

事實上截至8月初，軟銀價值近1000億美元的愿景基金已出售其在美國叫車公司優步科技（Uber Technologies）的全部77億美元股份。此外，到6月底，第二只560億美元的愿景基金已出售了貝殼找房的全部13.5億美元股份。這些退出是在全球股市低迷之際進行的，突顯了軟銀從其科技股投資組合中獲得回報的能力。它們還表明，該公司愿意以折扣價出售資產，會給接受其投資的公司的股票帶來下行壓力。

即使在對新投資踩下剎車後，軟銀仍需要現金來維持運營。根據信用評級機構標准普爾全球（S&P Global）3月份的一份報告，2022年，該公司償還了價值1.5萬億日元的債務，支付了2500億至3000億日元的利息、運營費用和稅收，支付了700億至800億日元的股息，並承擔了3800億日元的投資承諾。標准普爾指出，軟銀擁有“充足”的流動性。

軟銀的流動性顯然並不充足，而且由於現在市場的低迷將更難以獲得高額的回報。同時，這兩個愿景基金的公开交易股票投資組合是另一個待售資產池。根據其財務報表，軟銀在4月至6月季度出售了這兩支基金價值26億美元的股票。

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