中信建投:維持東方海外國際(00316)“买入”評級 目標價407港元
2年前

中信建投發布研究報告稱,維持東方海外國際(00316)“买入”評級,預計2021-23年營業收入爲164.1/206.7/189.6億美元,同比增100.3%/26%/-8.3%;淨利潤將達到73/107.2/87億美元,同比增長700.3%/46.2%/-22%,對應2.14/1.46/1.8倍,目標價407港元。

中信建投主要觀點如下:

四季度收入創紀錄達48.80億美元,同比增長101.4%

2021年公司預計四季度取得航线收入爲48.80億美元,同比增長101.4%。受到航线網絡嚴重擁堵的影響,2021年公司預計第四季度完成貨運量185.02萬TEU,同比下降16.9%;平均單箱收入爲2637.8美元,同比增長142.3%。

分航线來看,跨太平航线和亞歐擁堵嚴重,四季度公司運量下降近25%,運價上漲同樣最爲明顯。2021年全年,公司預計累計總航线收入爲156.81億美元,同比增長110.2%;累計完成貨運量758.7萬TEU,同比上升1.7%;平均單箱收入爲2066.7美元,同比增長106.7%。

現金流充裕無重大資本开支,未來兩年累計股息回報率近50%

公司現金流充裕,且無重大資本开支項目;同時,國資委鼓勵上市公司國有股東合理增加現金分紅比例,中遠海控持股比例超過70%,提高分紅有助於國有資本做大做強,故公司有動力加大派息力度。2020年和2021年上半年公司淨利潤基本全部用於分紅,派息率近100%。根據公司股息政策中的目標派息率40%,預計2022、2023年分紅金額爲42.86億美元、34.80億美元,兩年累計股息回報率達47.9%。

集運供需失衡或持續至2022年底,長協價大幅上漲

需求方面,美國零售庫銷比仍處於歷史最低位,貿易需求仍有充足的支撐。供給方面,1)美西港口擁堵或將貫穿2022年;2)後續港口擁堵或將轉移至海上;3)美西碼頭工會正式拒絕了延長勞工合同一年的建議,2022年談判期間怠工行爲在所難免。4)美國卡車司機勞動意愿已經出現變化。2022年歐线長協價或同比增長2~3倍,美线長協價或翻倍以上增長,即期價或將維持高位。

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