過去兩年，在宏觀背景的陰霾之下，中概股一直在夾縫中生存。目前，幾乎每一家披露年報的中概股都難逃被列入“臨時退市清單”的宿命。隨着科技巨頭阿裏巴巴被美國證券交易委員會（SEC）加入“臨時退市清單”，中概股退市風險再度引起市場擔憂。

與此同時，阿裏巴巴近日向香港聯交所申請從第二上市地位變更爲主要上市，並預計2022年底前完成。

作爲市值最大的中概股之一，阿裏巴巴此舉無疑給市場一個鮮明的信號——在這場中概退市危機中，港股市場的“避風港”地位凸顯，中概回港是當下最有效的化解危機的方案。

另一方面，國內平台經濟的監管方向持續明朗。那么，投資者該如何平衡風險和機遇？從監管層、上市公司和機構投資者各方的應對中，我們或許可以找到答案。

現狀：中美審計監管合作談判進行中

根據美國國會2020年通過的《外國公司問責法》（HFCAA），如果在美上市外國公司連續三年無法讓美國公衆公司會計監督委員會（PCAOB）檢查審計底稿，將會在2024年被強制退市，這項規則也適用於場外交易的未上市股票。截至2022年6月末，SEC已經將155家披露了2021年年報的中概股加入該清單。

解鈴還須系鈴人，未來中概股何去何從高度依賴於中美監管層的審計合作進度。

不過，越來越長的臨時退市清單意味着目前並未有實質性的合作進展，雙方仍在磋商過程中。與此同時，美國SEC不斷施壓， 強調必須要完全取得審計底稿的訪問權限，而且中概股摘牌時間可能從現在的2024年提前到披露2022年財報的2023年年初。

圖片：近期美國監管層就中概退市的部分發言

來源：SEC，Reuters

自救：中概股主動探索回港之路

監管層達成共識具備較大不確定性，但上市公司並未“坐以待斃”，而是已經开始“自尋出路”，赴港主要上市成爲中概股回歸的主流。

前腳阿裏巴巴被SEC列入“臨時退市清單”，後腳阿裏巴巴就公告預計2022年底前公司於香港聯交所主板的第二上市地位變更爲主要上市，預計2022年底前完成。

此前，再鼎醫藥於6月宣布完成由第二上市自愿轉換爲主要上市，嗶哩嗶哩也宣布預計2022年10月在港交所由二次上市轉換爲雙重主要上市。根據香港財經事務及庫務局的統計，目前已有70%在美國上市的中概股在香港進行主要或第二上市，且更多企業开始轉向主要上市。

另外，赴港的中概股絕大多數都直接選擇了雙重主要上市的方式，包括去年上市的理想汽車和小鵬汽車，以及近期的貝殼、知乎、金融壹账通等。

圖片：部分中概科技股在港上市情況

資料來源：公司公告，港交所，彭博

圖片：香港主要上市和第二上市的比較

在中概股風險懸而未決的情況下，赴港主要上市既能夠幫助公司抵御強制退市的風險，保留美元融資渠道；同時也有機會成爲港股通合資格股票，從而拓展投資者基礎和吸引新的流動性。

展望未來，出於企業出海發展和規避外部上市地位不確定性的需求，越來越多的優質中國公司將赴港上市，香港有望成爲中國企業最大的美元融資市場。

港股：未來機構投資者加倉中國科技的首選

赴港的不止中概股企業，還有一衆機構投資者。

從港交所的中央結算系統持股紀錄查詢系統（CCASS）數據看出，近一年來機構投資者積極將中國科技股的倉位從美股ADR轉換至港股，阿裏巴巴、京東集團、百度集團、攜程等一衆熱門中概股的大部分流通股已轉至香港注冊。

圖片：過去一年來CCASS持股比例變化

資料來源：CCASS

此外，摩根士丹利數據統計稱外國投資者正在加倉中國科技股，不過資金大多流入港股，而非美國上市的ADR股份。

圖片：今年以來機構投資者積極流入中國科技股港股而非ADR；

資料來源：FactSet，彭博，摩根士丹利，南方東英。截至2022/7/19。

注釋：分析樣本爲納斯達克金龍指數，該指數有超過50%以上權重的公司與恆生科技指數重合；

*資產擁有者即asset owners，包括養老基金、捐贈基金、高淨值投資者、散戶投資者等。

圖片：多頭（Long-only）基金流入恆生科技指數成份股的每月資金規模

資料來源：FactSet，晨星，EPFR，摩根士丹利，南方東英。截至2022/7/15。

如今，中概股危機未見結局，不確定性令投資者在風險和機遇中搖擺。盡管我們無法預測未來，但是從公司和專業投資者的“港風”之路可以看出，香港上市的科技股已經成爲規避不確定性、穩抓科技增長機遇的兩全其美之選。

事實上，自今年4月平台經濟迎來政策底部之後，恆生科技指數已經反彈近10%。

數據顯示，作爲全球最大的恆生科技指數ETF，南方東英恆生科技指數ETF（3033.HK）在7月份的日均成交額達到近17億港元，長期霸榜港股交投活躍榜。且自今年7月被納入ETF互聯互通機制後，成爲南北向上百只ETF互聯互通標的中最受歡迎的產品。沒有股票账戶的話，也可以通過普通基金平台關注下華泰柏瑞恆生科技ETF聯接基金（A類 015310 C類 015311）。

來源：富途；南方恆生科技ETF

簡單講，在中概“回港”的大勢下，跟着聰明錢的步伐，一起抄底港股科技吧。

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