大盤現在圍繞3300點來回震蕩，漲跌很難把握，既然如此，保持對全市場合理估值，重點觀察優質低估行業，謹慎參與高估產業。

牛犇一直認爲，估值很重要，可以讓我們心裏有個價格錨點，什么範圍低估、什么範圍合理、什么範圍高估，價格低了就买，價格高了就賣，這樣可以避免很多不理性的雜音。

但同時，在估值的基礎上，安全邊際只是提供了一個相對的、基於歷史數據的理論安全空間，就像中概一樣，雖然一直處於低估，但因外部政策、大的競爭環境等因素，讓這個安全空間不斷壓縮。

所以，我認爲估值只是核心的因素之一，分散投資和市場波動，應該是共同構成基金投資三個核心。

估值、分散和市場，我認爲代表着安全和風險，估值和分散一定是爲了提高勝率和資金利用率，而市場則代表了標的的天花板。

相對而言，絕對的估值是很難的，我每天發布的指數估值，只是一個相對歷史縱向的靜態數據，對指數而言，一直都是變化的。

舉個例子，指數樣本大部分每年兩次調入調出，一旦出現與過往樣本構成出入太大，歷史數據的參考價值將大打折扣，假如之前估值評估的數據有效率可能有80%，現在可能只有50%。

類似的指數有很多，如滬深300，傳統的金融地產降低，醫藥消費比例上升；恆生指數，新經濟對指數的貢獻越來越明顯。

說這么多，無非想表達一點：市場變化很快，也比較考驗人的學習能力，“笨”一點沒關系，但確實不能一直坐喫經驗老本。

回到指數行情，講一下恆生指數。

8月15日，恆生指數收盤20040點，早已低於2020年3月的21139點，二次探底6年前的18278點。

恆生指數近5年PE數據

恆生指數近10年PE數據

我拉取了恆生指數近5年和10年的PE數據，市盈率<9倍的時間很少，就算拉長至20年，也基本上都是歷史上的幾個大的低估區間。

在近5年中，只有2020年3月的PE估值達到最小的8.24，然後恆生指數开啓了轟轟烈烈的一年牛市行情。

比2020年更低的估值，要追溯至2016年2月，當時PE最小值7.53。

從以上數據可以看出，恆生指數雖然歷經變化，但其核心數據卻一直沒變，雖然這幾年它的樣本金融地產比例下降、互聯網比例上升，但還是給了契合早些年金融地產大行其道的估值。

或許可以說，現在恆生指數的估值給了不錯的安全邊際，結合分散和市場，還是值得期待勝率的。

一個優秀的基金獵手，應該能守、能執行、能穩住，所以觀察、追蹤、計算、計劃、執行一連串動作，必須都可以做到。

觀察是爲了更好追蹤，追蹤是爲了精確計算，計算是爲了列出計劃、計劃是爲了更堅定的執行。

當出現浮虧時，不看你的計劃，也能清晰知道目前的位置在哪，極限跌幅有多大，而不至於在驚慌失措下感性出手。

【風險提示】以上觀點僅代表個人看法，不構成投資建議。基金有風險，投資需謹慎，請獨立決策。

……

一、8月15日指數基金估值

牛犇-最全指數基金估值一覽表（第1160期）

表1：指數基金估值表

指標提示：

1. ROE=淨利潤/淨資產*100%（PB/PE粗略計算）；

2. 近十年百分位：當前市盈率或市淨率在近十年數據中所處的位置；

3. -表示暫無或不適用數據；

4. 注意銀行、地產、金融、證券、環保、大農業、基建參考PB估值；中概互聯網參考PS估值；

5. 醫療、芯片、5G時間統計周期短，十年百分位僅供參考。

估值說明：

1. 綠色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理論上，綠色相對安全邊際高，概率大；灰色價格適中，相對低估概率空間縮小，機會小；紅色相對安全邊際低，風險大於機會，市場比較熱，不適合买入，建議謹慎；

3. 指數估值包含A股、港股和海外成熟資本市場主流指數；

4. 交叉維度參考：PE、PB均處於歷史低位，ROE超過15%，概率最高；

5. 估值閾值說明：

極度低估：PE<10%

低估：10≤PE≤20%

合理：20＜V＜80%

高估：80%≤V≤100%

二、可轉債打新/上市/強贖日歷

8月16日可轉債

申購：博匯轉債

博匯轉債正股是博匯股份，主營工業鍋爐燃料的催化油漿進行深加工再利用，研發、生產和銷售作爲化工原料的瀝青助劑、橡膠助劑、潤滑油助劑等重芳烴產品和更爲純淨的輕質燃料油。

發行規模3.97億，轉股價值101.33，溢價率-1.31%，依據市場行情和相似標的數據情況，預估博匯轉債上市價格130~135元，建議頂格申購。

表2：可轉債數據表

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